國內(nèi)上市銀行中期報(bào)表陸續(xù)在公布，總體看，不良貸款率基本上處于較低水平，但個別地方的銀行不良貸款率在快速飆升。比如興業(yè)、華夏、平安、浦發(fā)、招商和建行等銀行不良貸款率都在上升，而不良貸款上升的地方集中在浙江溫州及杭州等地。比如建行中期報(bào)表就顯示，其浙江分行的不良貸款率最高，由2011年底的1.33%急升至1.78%，建行上半年資產(chǎn)減值損失大增148%至71.58億元。同時，在東北地區(qū)，建行的資產(chǎn)減值損失大增539%至7.28億元。
很大程度上可以說，國內(nèi)銀行區(qū)域性的不良貸款快速飆升與房地產(chǎn)泡沫的破滅與擠出有關(guān)。因此，對于浙江溫州地區(qū)來說，在房價一路向上飆升時，這些地區(qū)的銀行貸款是質(zhì)量較好的，不僅不良貸款率遠(yuǎn)低全國平均水平，且貸款規(guī)模龐大，銀行利潤水平也最高。而今年上半年以來，隨著房地產(chǎn)泡沫的破滅，這些地區(qū)的整個銀行業(yè)的不良貸款快速上升。
追溯起來，在早幾年全國各地房價快速飆升的過程中，浙江溫州等地是全國一波又一波的住房炒作始作俑者。聲名赫赫的溫州炒房團(tuán)轉(zhuǎn)戰(zhàn)全國，似乎戰(zhàn)無不勝。當(dāng)房價上漲時，這些炒樓的企業(yè)與個人個個都暴利四溢，不僅誘使各地居民涌入樓市，也誘導(dǎo)各地方企業(yè)涌入樓市。有調(diào)查報(bào)告顯示，在溫州300家企業(yè)中，
126家企業(yè)涉足房地產(chǎn)（大企業(yè)進(jìn)入住房市場建造房子，小企業(yè)購買樓炒作），投資總額6.93億元，占總營業(yè)務(wù)以外投資總額的69.2%。相關(guān)統(tǒng)計(jì)還表明，全市企業(yè)參與房地產(chǎn)投資總額超過5000億元。他們不僅把全國許多地方的樓市炒翻了天，也把溫州的房價炒到天上去了。2010年，溫州地區(qū)的樓價為全國最高。當(dāng)在房地產(chǎn)宏觀調(diào)控下溫州的住房市場價格快速下跌時（最大跌幅達(dá)到30%以上），這些過度杠桿化住房市場投機(jī)炒作的風(fēng)險，便引發(fā)了2011年的溫州金融市場危機(jī)。
雖然中央政府及地方政府采取一定的救市政策，但溫州金融市場危機(jī)并未有所緩和，反而隨溫州房地產(chǎn)市場調(diào)整還在深化與蔓延。有數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，溫州社會融資規(guī)模約9800億元，比2011年8月末減少約760億元，銀行表外融資、民間借貸市場均大幅萎縮，分別比2011年8月萎縮20.49%和11.82%。銀行利潤減少，不良貸款增加。與此同時，溫州企業(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)現(xiàn)象增多，全市3998家規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，60.43%的企業(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)。這種情況很快就反映到銀行，不良貸款率上升，銀行開始惜貸，溫州的金融危機(jī)遂進(jìn)一步加深。
現(xiàn)在的問題是，溫州這場地區(qū)性金融危機(jī)是不是會向全國蔓延？這個問題，其實(shí)又有兩個方面的問題。一方面是溫州金融危機(jī)的深度在哪里？是不是比我們所看到還要嚴(yán)重？另一方面，國內(nèi)房地產(chǎn)市場泡沫究竟有多大？對于前者，這里不再討論。對于后者，國人對此認(rèn)識的分歧很大。其實(shí)，國內(nèi)一線城市比如北京與上海、深圳等地，房地產(chǎn)泡沫估計(jì)比溫州要大。這種房地產(chǎn)泡沫巨大不僅在于價格漲幅大而且在于其規(guī)模龐大。比如說，十年來，北京不少樓盤的房價至少上漲了八倍以上。上海與深圳也是如此。十年內(nèi)房價如此過快地上漲，豈能不積聚巨大的泡沫與風(fēng)險？只不過，這些地方巨大的房地產(chǎn)泡沫被房價還在上漲、中國房地產(chǎn)市場巨大以及各地懸殊的差別性所掩蓋。
去年，監(jiān)管部門不斷就房地產(chǎn)泡沫對國內(nèi)銀行體系作壓力測試，希望能通過這種壓力測試估算出國內(nèi)銀行房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險。但實(shí)際上歷史與靜態(tài)的數(shù)據(jù)是無法估算流動性水平的變化的，也無法評估企業(yè)及個人的償還貸款能力是否真實(shí)。因?yàn)�，這不僅有資產(chǎn)價格突然下跌而造成流動性短缺的問題，還有“流動性停滯”或“流動性停頓”的問題。
“流動性停滯”是法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家梯若爾最近創(chuàng)造的一個概念，指企業(yè)不可“動用的流動性”不是流動性，因?yàn)椋@種流動性喪失了償還能力的功能與意義。比如金融法規(guī)限制、資產(chǎn)價格下跌時劣質(zhì)資產(chǎn)充斥而手上持有不能出售的資產(chǎn)、資產(chǎn)價格下跌時資金充足者拒絕購買價賤求售的資產(chǎn)、大眾化的投資市場散戶實(shí)力不足導(dǎo)致市場交易萎縮等等�？梢哉f，上述諸方面都是無法通過量化模型來評估金融危機(jī)引發(fā)的風(fēng)險高低的。
就此而言，盡管我國房地產(chǎn)業(yè)占銀行貸款比重只有20%，盡管國內(nèi)一線城市房地產(chǎn)泡沫不會立即破滅，但與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)的銀行貸款所占的比重會相當(dāng)大（超過60%），而國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫破滅是遲早的事情，只不過在什么時候及采取什么方式而已。無論是哪種情況，要想測試兩種情況態(tài)勢下的流動性狀態(tài)是不容易的。如果再加上“流動性停滯”的影響，那么國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫一旦破滅，所有的潛在風(fēng)險都會暴露出來。國內(nèi)金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險也許就會在這種狀態(tài)下生成。