在過去的一年里，新興市場國家尤其是金磚國家，資本流動(dòng)出現(xiàn)較大的反復(fù)，資本流入放緩甚至逆轉(zhuǎn)。
本輪金磚國家跨境資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)有內(nèi)因，也有外因，但主要是外因，即美元匯率反彈。去年8月初美債評級(jí)被下調(diào)，把歐洲債務(wù)問題推到風(fēng)口浪尖。作為美元潛在競爭者的歐元受到嚴(yán)重打擊，美元的地位反而得到提升。在外匯市場上，只要有壞消息，無論是發(fā)生在美國以外還是在美國，避險(xiǎn)情緒都使得資金流向美元和美國資產(chǎn)，推升美元匯率。在過去一年里，美元指數(shù)最大升值幅度超過15%。美元階段性走強(qiáng)，資本回流美國，逆轉(zhuǎn)了新興市場國家跨境資本流向。
當(dāng)前新興市場國家資本流動(dòng)所隱含的風(fēng)險(xiǎn)比任何時(shí)候都要大。2008年國際金融危機(jī)以來，發(fā)達(dá)國家都采取了不止一輪的量化寬松政策，向經(jīng)濟(jì)中注入大量流動(dòng)性。這些流動(dòng)性大部分沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也沒有留在這些國家，而是流向了新興市場國家避難和投機(jī)。在這一過程中，新興市場國家外匯儲(chǔ)備被動(dòng)增加，同時(shí)貨幣匯率升值，又變成凈對外債務(wù)人。這場國際金融危機(jī)似乎注定要以新興市場國家爆發(fā)危機(jī)而收尾。
中國也面臨資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)的問題，但嚴(yán)重程度比其他金磚國家小得多。
盡管中國資本與金融賬戶逆差絕對量不小，但相對規(guī)模不大，無論是與資本流動(dòng)總量、外匯儲(chǔ)備規(guī)模還是GDP相比均是如此。
中國利用外資以外商直接投資為主，證券投資和其他投資負(fù)債占比較小，這種跨境資本流動(dòng)模式穩(wěn)定性較高，不易形成大規(guī)模集中流出。
中國實(shí)施系統(tǒng)的、相對高效的資本項(xiàng)目外匯管理，降低了逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
國際資本依然處于凈流入狀態(tài)，只是流入的速度放緩，逆差主要來自國內(nèi)資本的跨境流動(dòng)。
由于人民幣匯率出現(xiàn)匯改以來罕見但屬于正常的貶值，增加了境內(nèi)居民持匯的意愿，今年上半年企業(yè)外匯存款增幅就超過1000億美元，在國內(nèi)外匯貸款需求不大的情況下，金融機(jī)構(gòu)不得不將其中很大一部分用于境外，也體現(xiàn)為資本流出。
在人民幣升值時(shí)期境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外借外匯境內(nèi)結(jié)匯以套利，現(xiàn)在出于對人民幣匯率貶值的擔(dān)心，紛紛購匯來平過去持有的外匯空頭，這種去外匯杠桿化未必是壞事。
中國擁有3萬多億美元外匯儲(chǔ)備，將近占全球外匯儲(chǔ)備的三分之一，盡管這樣的做法存在著低效益，但大大緩解了資本流出的沖擊。
人民幣對美元只是小幅貶值，事實(shí)上人民幣匯率整體是升值的，是過去一年時(shí)間里最強(qiáng)勢的貨幣之一，沒有形成貨幣貶值和資本流出相互影響的惡性循環(huán)。
現(xiàn)在還不是最危險(xiǎn)的時(shí)刻。發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)還未走出危機(jī)，美元走強(qiáng)是階段性的，并正在結(jié)束，所以當(dāng)前新興市場國家資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)是階段性的。如果主要發(fā)達(dá)國家推出新的量化寬松措施，新興市場國家可能重新面臨資本流入問題。階段性逆轉(zhuǎn)的經(jīng)歷也給新興市場國家提示了風(fēng)險(xiǎn)。新興市場國家應(yīng)當(dāng)抓住這一時(shí)間窗口，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，夯實(shí)本國經(jīng)濟(jì)，制定應(yīng)對方案，尤其是要建立健全跨境資本流動(dòng)監(jiān)測管理體系。