新年第一個(gè)交易日，在全球主要股市大部分開紅盤的情況下，滬深股市不但沒有給投資者帶來喜氣，而是照樣延續(xù)去年的跌勢。滬深綜指分別下跌了1.37%和2.65%，讓很多人困惑。這到底是一個(gè)什么市場？反映了什么預(yù)期？為什么會(huì)有如此表現(xiàn)？
　　本來，股市漲跌是很自然的事。就像潮汐一樣，有漲也會(huì)有跌。但是這漲跌并不是沒由頭的�，F(xiàn)在這種走法原因是什么？其背后究竟隱藏著什么深刻矛盾？這是很值得思考的。
　　在展開分析之前，先來看一看全球主要股市開年第一天的表現(xiàn)。截至撰稿時(shí)統(tǒng)計(jì)，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲1.47%，為12397.40點(diǎn)，已處在歷史高位。日經(jīng)225指數(shù)上漲1.24%，德國股市上漲3.92%，法國股市上漲1.94%，英國股市上漲2.31%，意大利股市上漲2.43%，葡萄牙股市上漲3.33%。
　　如果按照元月3日表現(xiàn)好的市場來排序，那么阿根廷上漲4.29%，俄羅斯上漲3.79%，土耳其上漲2.96%，南非上漲2.79%，印度上漲2.72，韓國上漲2.69%，巴西上漲2.48%。表現(xiàn)差的希臘股市下跌1.2%，馬來西亞下跌1.12%，匈牙利下跌0.88%，埃及下跌0.64%。
　　把這張全球主要股市走勢圖展示在這里，可以發(fā)現(xiàn)，無論是在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，還是新興經(jīng)濟(jì)體，即便在身陷債務(wù)危機(jī)的“歐豬五國”，或是中東和北非等動(dòng)蕩地區(qū)，大部分股市在元月首日還是開出了紅盤，反映了投資者對新年的憧憬與預(yù)期。
　　那么滬深股市在連續(xù)兩年收陰之后，在新的一年第一個(gè)交易日為什么還要往下走呢？
　　不必諱言，這和滬深股市的歷史定位與社會(huì)公眾投資人的預(yù)期有關(guān)。據(jù)研究者稱，22年來，滬深股市在國企改革、金融體制改革、創(chuàng)新型國家建設(shè)、執(zhí)行國家宏觀調(diào)控政策、維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融安全等工作中，發(fā)揮了不可替代的重要作用，滬深股市已躍居成為全球第二大股票市場。
　　也就是說，這20多年來，以滬深股市為代表的中國資本市場承擔(dān)了非常多的經(jīng)濟(jì)職能、社會(huì)職能。盡管它在全球的排名和承載力都在迅速上升，但是在這些成就之外，在對股市最根本的地方，也就是對社會(huì)公眾投資人的回報(bào)方面又怎樣呢？這是一個(gè)問號。
　　而要回答這個(gè)問題，不妨看看歷史。去年末，筆者休假去英國收到了一本書《地方交易所史》。這是英國金融史家W.H.Thomas 的著作。Thomas 先生曾來過中國，為監(jiān)管部門做過一天的報(bào)告。在這本書中，他秉實(shí)介紹了英國從南到北許多城市的交易所演變情況。盡管只是非常匆忙地瀏覽了一下，但印象最深的是，投資者的主體地位。
　　在英國，無論是中西部的利物浦、曼徹斯特，還是南部倫敦，北部格拉斯哥，等等，在工業(yè)化和資本市場發(fā)展初期，許多城市都成立了各式各樣的交易所。這些交易所的演化與資本市場的發(fā)展對英國工業(yè)化進(jìn)程和資源的優(yōu)化配置起了重要作用。但有一點(diǎn)很清楚，那就是完全以市場化和投資者利益為導(dǎo)向，并不特別承擔(dān)額外義務(wù)，但其結(jié)果又恰如其分得擔(dān)當(dāng)了重要的歷史角色。
　　反觀22年來的滬深股市，幾乎年年都有自己的目標(biāo)。盡管這些目標(biāo)對經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展非常重要，但股市畢竟是一個(gè)社會(huì)公眾投資人的投資場所，是對社會(huì)公眾的閑散資金進(jìn)行優(yōu)化配置的市場，它的主體理所當(dāng)然地應(yīng)該是社會(huì)公眾投資人。因此，對社會(huì)公眾投資人的投資資金回報(bào)率應(yīng)該是檢驗(yàn)市場效率關(guān)鍵指標(biāo)之一�？上У氖�，這個(gè)指標(biāo)并不為人所在意。
　　比如，當(dāng)上市公司實(shí)現(xiàn)利潤總額超過全國規(guī)模以上企業(yè)利潤總額的50%，也就是最賺錢的時(shí)候，它給社會(huì)公眾投資人的回報(bào)又怎樣呢？查一查這20多年來的分紅記錄，以及各種各樣把左手股份分給右手的做法，特別是一年比一年擴(kuò)張的巨額融資規(guī)模，很難不讓數(shù)以千萬計(jì)的社會(huì)公眾投資人感到困惑，更不用說股市中明顯存在的政策與制度紅利偏向問題了。
　　這些問題對股市的公平與效率影響至深。而股市是為投資者開設(shè)的。投資者的錢也是錢，也有一個(gè)資金效率和投資回報(bào)率問題。在擴(kuò)大消費(fèi)內(nèi)需成為新的戰(zhàn)略基點(diǎn)，提高中等收入階層的比重成為新的發(fā)展舉措之時(shí)，滬深股市想想為誰服務(wù)的問題，恐怕是很有必要的。