不出所料，除消費(fèi)基本保持穩(wěn)定外，在房地產(chǎn)、建筑業(yè)固定資產(chǎn)這早前的兩大支柱投資大幅下降之時，8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍都在低位。值得特別警惕的是，工業(yè)生產(chǎn)增速下滑至9%以下，已創(chuàng)下了2009年5月以來的最低值。這樣悲觀的數(shù)據(jù)似在說明，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)正走向硬著陸邊緣。正如筆者一直強(qiáng)調(diào)的是，穩(wěn)投資仍是當(dāng)前穩(wěn)增長的關(guān)鍵。而帶動基礎(chǔ)設(shè)施投資不僅需要投資政策支持，更需要信貸政策配合。
　　結(jié)合早前的工業(yè)利潤，8月工業(yè)增加值同比增速僅8.9%，筆者并不感到意外。1至7月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比下降2.7%，降幅比1至6月繼續(xù)下降了0.5個百分點(diǎn)。有鑒于工業(yè)增速與第二產(chǎn)業(yè)增長率、GDP的關(guān)系都比較穩(wěn)定，看來三季度經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)低于二季度的可能性大增。1至8月固定資產(chǎn)投資同比增速為20.2%，比前個7月繼續(xù)下滑0.2個百分點(diǎn)。分行業(yè)看，早前曾一度反彈的鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)投資僅為4.6%，比前7個月大降8.4個百分點(diǎn)，而道路運(yùn)輸業(yè)投資也回落至1.6%，比前7個月下滑0.8個百分點(diǎn)。這恰好解釋了何以發(fā)改委對市政設(shè)施的審批速度空前加快。
　　8月社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長為13.2%，較7月小幅上漲0.1個百分點(diǎn)。若剔除價(jià)格因素，12.1%的實(shí)際增速則與7月相同，顯示消費(fèi)基本處于平穩(wěn)階段。在對節(jié)能家電支持政策的鼓舞下，家用電器和音響器材消費(fèi)同比增長12.1%，比7月提升了3.2個百分點(diǎn)。汽車銷售增速則再創(chuàng)2.4%的新低。
　　8月CPI小幅反彈至2%，食品價(jià)格回升是重要原因。8月食品價(jià)格一改早前環(huán)比下降的趨勢，出現(xiàn)了新一輪上漲，環(huán)比價(jià)格上漲了1.5%，同比價(jià)格上漲了3.4%。而帶動食品價(jià)格反彈的主要是蔬菜、肉類、蛋類、糧食和油脂等，而鮮果和水產(chǎn)品價(jià)格有所下降。
　　由于三季度政策放松慢于預(yù)期，筆者預(yù)計(jì)，三季度中國經(jīng)濟(jì)增長或?qū)⒗^續(xù)下降至7.4%。而如果政策力度不繼續(xù)加碼，四季度很難看到經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)。
　　顯然，硬著陸風(fēng)險(xiǎn)已引起了決策層的擔(dān)憂。9月5日國家發(fā)改委集中批復(fù)了49個項(xiàng)目，其中涉及城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃項(xiàng)目共25個，總投資規(guī)模預(yù)計(jì)超過 8000億。次日，發(fā)改委又陸續(xù)核準(zhǔn)了11個項(xiàng)目。發(fā)改委如此加快審批基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的速度，正是希望在房地產(chǎn)受控之下，基礎(chǔ)設(shè)施投資能夠拉動投資回升。無疑，在經(jīng)濟(jì)下滑階段，消費(fèi)如能保持穩(wěn)定已經(jīng)實(shí)屬不易，穩(wěn)增長的重點(diǎn)仍然是穩(wěn)投資。
　　而發(fā)改委加快項(xiàng)目審批也并非初見，今年5月底溫總理提及穩(wěn)增長時，項(xiàng)目審批規(guī)模便空前加大。略有不同的是，近兩日的項(xiàng)目審批更傾向于道路運(yùn)輸?shù)然�礎(chǔ)設(shè)施投資。但從效果來看，過往的投資支持并未取得穩(wěn)增長成效，主要不足在于缺少信貸政策的配合。例如，當(dāng)前中長期貸款仍處于30%的低位，便是佐證。這樣看來，在溫和通脹水平之下，還需貨幣政策發(fā)力，特別是下降準(zhǔn)備金率。
　　當(dāng)然，在穩(wěn)增長的同時，也應(yīng)該注意調(diào)結(jié)構(gòu)，避免擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)。從這個角度來講，財(cái)政政策亦可有所作為，通過結(jié)構(gòu)性減稅和發(fā)行調(diào)結(jié)構(gòu)特別國債，專門用于保障房、基礎(chǔ)設(shè)施、水利及新技術(shù)和新能源等項(xiàng)目建設(shè)，便能達(dá)到有效的刺激規(guī)模，也能作為杠桿帶動地方融資與保障房建設(shè)，對穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)均有裨益。總之，當(dāng)前硬著陸風(fēng)險(xiǎn)加大之下，為穩(wěn)增長，投資政策、財(cái)政政策、貨幣政策需要協(xié)調(diào)配合，共同發(fā)力。
　　展望未來，筆者仍然認(rèn)為，由于需求疲軟、翹尾因素回落等因素，即使通脹有所反彈，也是溫和的，更何況生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)還處于通縮階段，8月PPI同比下降了3.5%。因此，未來幾個月通脹或?qū)⒕S持在2%上下，全年顯著低于3%，貨幣政策放松的空間仍然存在。