歐洲議息會議上，歐洲央行行長德拉吉宣布將啟動“貨幣直接交易”，針對歐元區(qū)二級國債市場進行無限量沖銷式的國債購買，購買對象主要為到期期限在3年以下的國債。這也就是此前被泄露的所謂“無限量沖銷式購債計劃（OMT）”。
面對重債國越來越高的債務負擔，二級市場融資幾近癱瘓的困境，歐洲央行“無限量沖銷式購債計劃”肯定會壓低短期國債收益率曲線，降低債務成本，起到短期內穩(wěn)定市場的積極作用。受此利好消息刺激，投資者恐慌情緒消散，全球股市大漲，歐洲股市創(chuàng)六個月以來的新高，意大利和西班牙的國債收益率也出現(xiàn)大幅下跌。
然而，購債計劃不可避免地也會引發(fā)三大新風險：一是加劇歐元集團和歐洲金融體系的分裂，進一步分化歐洲央行和德國央行，使德國與其他國家在救助歐債危機立場上的矛盾分歧加深；二是將私人資產(chǎn)負債表債務和國家資產(chǎn)負債表債務轉嫁至歐洲央行資產(chǎn)負債表中，有惡化歐洲央行自身資產(chǎn)負債表的風險；三是會產(chǎn)生道德風險。一旦重債國國債券收益率出現(xiàn)大幅上升情況，歐洲央行就可能進入二級市場購買債券，這會大大削減重債國實施改革的意愿和動力。
最大的風險來自內部矛盾分歧的激化。德拉吉“美式”行事作風，正在讓歐洲央行效仿美國救助金融危機的做法，包括改變幾十年來歐洲央行不能在二級市場直接購買主權債券的鐵律，再加上高盛的經(jīng)歷讓德拉吉深諳金融市場杠桿操作之道，但大規(guī)模放水的做法讓歐洲央行與一貫堅持的“獨立性”立場越來越遠。
對于歐洲央行債券購買計劃，歐盟內部爭議較大，不僅成員國之間，歐洲央行與德國央行之間也充滿分歧。一方面，德國等北部國家以其違反歐盟法規(guī)為由表示反對，但法國、西班牙和意大利等南部國家強烈敦促歐洲央行盡快采取這一干預舉措。另一方面，作為購債計劃堅定反對者的德國央行行長魏斯曼甚至以辭職相威脅。盡管為了安撫德國方面的不滿，德拉吉表示，所有購債行動將通過吸收銀行相同規(guī)模的存款來進行“沖銷”以避免通脹風險。但問題的核心并不在這里，歐洲央行與德國央行的矛盾實際上凸顯的是歐洲貨幣政策主導權之爭，歐洲央行無所顧忌的行動意味著德國歐洲貨幣政策主導權的削弱，德國不會輕易放棄主導權，未來在解決歐債危機上利益與成本的分攤變得更加困難。
第二大風險是歐洲央行自身資產(chǎn)負債表也可能進一步惡化。當前，在財政受限的情況下，政府把“球”踢給央行，歐洲央行也試圖通過擴張自身資產(chǎn)負債表來化解危機，走上了模糊貨幣政策與財政政策邊界的道路。數(shù)據(jù)顯示，兩輪LTRO（長期再融資操作）后，歐洲中央銀行的資產(chǎn)負債表總規(guī)模已經(jīng)急劇擴張到3.2萬億歐元，甚至超過美聯(lián)儲的規(guī)模。此次歐洲購債計劃欲調整抵押品范圍、降低抵押品要求，承諾對政府發(fā)行或擔保的債務工具的抵押品資質暫不設定最低信用等級門檻，大量的壞賬風險會沉淀于央行資產(chǎn)負債表中，風險過度集中，難以分散。
此外，歐洲央行推出OMT計劃的冒險舉動還會觸發(fā)“道德風險”。當前，意大利的經(jīng)濟和債務形勢越來越嚴峻，處境十分艱難。作為全球第八大經(jīng)濟體、歐洲第三大經(jīng)濟體，意大利已經(jīng)連續(xù)四個季度出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，而鑒于目前采取的緊縮措施，意大利經(jīng)濟在2012年和2013年很可能均無法實現(xiàn)增長，然而債務規(guī)模和債務負擔在繼續(xù)攀升。當前意大利債務總額高達1.9萬億歐元。意大利債券市場是繼美國和日本之后的世界第三大債券市場，其債券市場引起的危機必將影響全局。根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，截至2011年底，意大利未清償債務本金總規(guī)模為1.58萬億歐元，未清償本息總規(guī)模為2.18萬億歐元。意大利債務問題正成為歐債危機演進的決定性力量，今年意大利有巨額債務到期，“大而不能倒”的系統(tǒng)性風險讓德拉吉變得更加大膽。
未來可以預期的是，一旦出現(xiàn)意大利、西班牙等國債券收益率大幅上升的情況，歐洲央行就可能進入二級市場購買債券，這會大大削減重債國實施改革的意愿和動力，從本質來看就是“飲鴆止渴”和“危機延遲戰(zhàn)略”。事實上，歐債危機矛盾的源頭在于歐洲貨幣制度與財政制度的不匹配以及內部經(jīng)濟發(fā)展的長期失衡，根本解決之道在于如何變歐元區(qū)“固定匯率制”為“浮動匯率制”，對增長失衡進行對稱性調整。歐洲央行大膽而冒險的行動，很難說能夠讓歐債危機迎來轉折點，反而會讓問題變得更為復雜。