要發(fā)展壯大我國證券市場，證券公司的發(fā)展戰(zhàn)略必須改革，而并購是個重要途徑。
　　在證監(jiān)會公布的最新證券公司名錄中，我國證券公司有111家，注冊資本最高的中信證券110.17億，最低的廈門證券有限公司僅0.5億，而注冊資本在20億元以下的高達72家�？v觀已公布2012年半年報的18家上市證券公司，傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)占總收入比例均高于30%，而區(qū)域性較強的西部證券的經(jīng)紀業(yè)務(wù)更是占到總收入的75.06%，除個別實力較強的證券公司在自營業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面實現(xiàn)了一定的多樣化，大部分還是基本上靠經(jīng)紀業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)來維持收入。在指令報價驅(qū)動的交易制度下，隨著網(wǎng)絡(luò)化交易的便利，經(jīng)紀業(yè)務(wù)依靠營業(yè)部網(wǎng)點的分布廣泛來吸引客戶獲取高額傭金收入的競爭優(yōu)勢已不再，而較小的公司規(guī)模和行業(yè)集中度較低，使得整個證券行業(yè)的資本、資產(chǎn)和資源等相對分散，創(chuàng)新動力難以整合和提升，整個行業(yè)抗風(fēng)險能力相對較弱，甚至在一定程度上導(dǎo)致了金融資源的扭曲配置。
　　因整體規(guī)模偏小、業(yè)務(wù)同質(zhì)性較高，市場效率較低，證券公司在與基金等機構(gòu)投資者業(yè)務(wù)合作中處于劣勢。以公募基金為例，以每日凈值提取管理費用帶來的旱澇保收為基金提供了特有的先天優(yōu)越性，證券公司研究人員為滿足機構(gòu)投資者的需求，在出具相關(guān)研究報告時也難具有獨立客觀性，特別是近幾年的新財富最佳分析師排名，評比的名次往往與分析師的薪酬掛鉤，而排名的投票權(quán)決定在機構(gòu)投資者手中，這也是新財富最佳分析師排名存在一定爭議的原因之一。同時，券商研究員、公募研究員和私募研究員之間形成了極大的利益鏈條，由于公募研究員和私募研究員一般不對外公開發(fā)布研究報告，但券商研究員作為賣方卻會定期公開研究報告。一個有趣的現(xiàn)象是，券商研究員在推薦買入某只股票的研究報告發(fā)布時，往往該股票已有一定漲幅，發(fā)布報告后存在著“見光死”，同時券商研究員還有薦買不薦賣的特色，這雖然在一定程度上迎合了機構(gòu)投資者的需求，但卻傷害了很多公眾投資者的利益。因此證券公司需要利用自身的實力和聲譽來保證研究分析的客觀準確性，而不能受制于機構(gòu)投資者。
　　融資融券業(yè)務(wù)推出后，對證券公司的現(xiàn)貨和現(xiàn)金頭寸的流動性管理能力提出了更高要求。這對證券公司而言又是一把雙刃劍，一方面券商可借助轉(zhuǎn)融通平臺增加傭金，將融資融券的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給其他金融機構(gòu)，但同時也增加了券商與其他金融機構(gòu)之間的風(fēng)險關(guān)聯(lián)性；另一方面可能會分流券商融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模。隨著融資融券規(guī)模的擴大，證券公司參與市場交易的深度增加，迫切需要證券公司提高自身的綜合能力。
　　有鑒于此，筆者認為，通過并購來做大做強證券公司，能增強證券公司自身競爭力和抗風(fēng)險能力，對于營造穩(wěn)定、公平的市場環(huán)境具有一定的作用。比如，如果適時引入做市商交易制度，可以降低非理性交易對價格的沖擊，有利于股價的穩(wěn)定。而做市商需要具備一定的規(guī)模和綜合實力。
　　目前國內(nèi)的證券公司，雖然設(shè)有投資銀行部，但大部分從事一級承銷市場業(yè)務(wù)，而一些金融產(chǎn)品的創(chuàng)新也集中在了券商的集合理財產(chǎn)品計劃中，規(guī)模相對偏小，進行頻繁交易的動機較強，難以形成良好的投資理念。若能適當(dāng)?shù)赝卣拐�合投資銀行業(yè)務(wù)，將盈利模式從被動地獲取變成通過產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)、投資而獲得收益，那么這將極大增加券商的綜合實力。
　　新股發(fā)行改革中的定價機制之所以一直飽受爭議，就是因為一些證券公司為了獲取較高的承銷費用和未來潛在客戶，不惜以犧牲投資者利益作為代價，完全被發(fā)行人所綁定，因此難以保證新股發(fā)行詢價區(qū)間的合理性和公平性。而新股發(fā)行上市后的股價表現(xiàn)及財務(wù)報表出現(xiàn)的問題常常給投資者造成不小的損失，這一方面折射出我國的證券從業(yè)人員的職業(yè)道德存在一定問題，另一方面也說明了相關(guān)新股發(fā)行制度中存在著可人為操作的漏洞。若證券公司做強，就會有長遠目光，在新股發(fā)行時盡力設(shè)法維護自身的聲譽，這客觀上也會促使發(fā)行人的合理估值、給定詢價區(qū)間效率的提高，進而在一定程度上促進新股發(fā)行價格的合理制定。
　　然而，券商的兼并整合并非易事，已有的金融體系格局使得每一項金融體系改革都會面臨著一定阻力，西南證券吸收合并國都證券失敗就是個典型案例。但是，無論如何，通過增資擴股、注資等方式只能做大而很難做強，因此，政府主導(dǎo)或指導(dǎo)下的相對市場化的券商整合，應(yīng)是最有效的方式。這既能實現(xiàn)兼并收購的協(xié)同效應(yīng)，增加證券公司的綜合業(yè)務(wù)服務(wù)能力，也能通過增強國內(nèi)券商競爭力為參與國際化競爭奠定基礎(chǔ)。