國務(wù)院常務(wù)會議近日討論通過了《關(guān)于促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定增長的若干意見》。在筆者看來，此舉首要的意義是在熱烈探索經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型之際，再次確認(rèn)了外貿(mào)不可替代的作用。
中國外向型經(jīng)濟(jì)增長模式近年來頗受詬病，人們指責(zé)外貿(mào)長期高增速、過高的順差壓縮了宏觀調(diào)控空間，令外部消費者受益而肥水外流……然而，外貿(mào)的重要性不只在于直接創(chuàng)造了多少就業(yè)、貢獻(xiàn)了多少GDP，還在于其對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的貢獻(xiàn)。尤其在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險驟升、全球經(jīng)濟(jì)陡然失速之際，外貿(mào)的穩(wěn)定增長能夠為旨在“保增長”的宏觀調(diào)控措施創(chuàng)造前提條件。
以降息這一常用的“保增長”工具為例，一般而言，為“保增長”而放松貨幣政策會加大通脹壓力，而一國的國際收支、資本流動情況恰恰能在很大程度上決定該國的通脹壓力。
主要新興市場經(jīng)濟(jì)體面臨的通脹壓力普遍帶有外部輸入色彩，這種外部通脹壓力通常通過大宗初級產(chǎn)品的價格變動而輸入。假如一國存在持續(xù)的貿(mào)易順差和經(jīng)常項目收支順差，其本幣匯率即使對美元有所貶值，幅度也較小。在這種情況下，如果國際市場上以美元計價的大宗初級產(chǎn)品價格下跌，其國內(nèi)以本幣計價的這些投入價格也會相應(yīng)趨向下跌，通脹壓力因此趨于減輕。此時該國央行若選擇放松貨幣政策，就無需過多擔(dān)心輸入型通脹壓力，中國便是這樣的典型。
對于持續(xù)貿(mào)易逆差和經(jīng)常項目收支逆差的新興市場經(jīng)濟(jì)體來說，情況則相反，虛弱的貿(mào)易收支和經(jīng)常項目收支將使市場參與者看空其本幣匯率，從而抽逃資本，進(jìn)而形成“資本外逃——本幣對美元貶值——資本加劇外逃”的惡性循環(huán)。由于本幣匯率對美元大幅貶值，即使此時國際市場上以美元計價的大宗初級產(chǎn)品價格下跌，其國內(nèi)以本幣計價的這些投入價格依然會堅挺，通脹壓力仍將居高不下，這類經(jīng)濟(jì)體往往不得不為抑制通脹而維持高利率，顧不上考慮這樣做對實體經(jīng)濟(jì)殺傷力如何。