美國(guó)金融危機(jī)以來(lái)的復(fù)蘇遠(yuǎn)比二戰(zhàn)后任何一次復(fù)蘇都要緩慢得多。時(shí)隔兩年之后，為刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)第三次踏上了量化寬松之路。但這一次，QE3看起來(lái)更像是伯南克的謊言。與以往兩輪QE相比，本輪QE直指就業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)將非常規(guī)購(gòu)債計(jì)劃直接與就業(yè)市場(chǎng)掛鉤，有分析甚至認(rèn)為此舉是“美聯(lián)儲(chǔ)政策反應(yīng)機(jī)制一個(gè)革命性的轉(zhuǎn)變”。是的，本輪QE釋放出的的確是美聯(lián)儲(chǔ)在金融危機(jī)以來(lái)最為強(qiáng)烈的政策信號(hào)。
在經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇三年多后，美國(guó)失業(yè)率仍然連續(xù)第43個(gè)月處于8%以上。美聯(lián)儲(chǔ)政策目標(biāo)是將失業(yè)率降至6%到7%左右，并承諾在取得成功前不會(huì)改變政策，但也許連伯南克自己都非常清楚，美國(guó)就業(yè)復(fù)蘇不力更主要是結(jié)構(gòu)性失業(yè)問(wèn)題。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致就業(yè)結(jié)構(gòu)的錯(cuò)配，促進(jìn)就業(yè)復(fù)蘇應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)自我調(diào)整和優(yōu)化的過(guò)程，QE3對(duì)解決結(jié)構(gòu)性難題，其政策針對(duì)性和有效性都不足。
那么，美聯(lián)儲(chǔ)政策背后的真正動(dòng)因到底是什么？伯南克又到底在對(duì)賭什么？筆者認(rèn)為，美國(guó)當(dāng)然知道QE3對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)幫助有限，但更大的意義可能在于為美國(guó)新一輪產(chǎn)業(yè)革命贏得時(shí)間。從近期看，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)購(gòu)買資產(chǎn)抵押債券MBS可以引導(dǎo)房地產(chǎn)按揭利率走低，幫助修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，然后通過(guò)財(cái)富效應(yīng)和金融加速器作用，促進(jìn)投資和消費(fèi)支出。從中長(zhǎng)期看，是美國(guó)力圖掌控后危機(jī)時(shí)代新一輪產(chǎn)業(yè)革命主導(dǎo)權(quán)而進(jìn)行的戰(zhàn)略謀劃，QE3更像配合“再工業(yè)化”戰(zhàn)略的一個(gè)重要的棋子。
事實(shí)上，金融危機(jī)已經(jīng)帶來(lái)了全球經(jīng)濟(jì)格局的巨變，與此同時(shí)，全球能源格局也悄然發(fā)生變化。依托“能源獨(dú)立”戰(zhàn)略和非常規(guī)油氣的大規(guī)模開發(fā)，美國(guó)未來(lái)很可能成為與中東比肩的全球能源高地。金融危機(jī)以來(lái)，在美國(guó)再工業(yè)化戰(zhàn)略的指引下，美國(guó)加緊在全球新產(chǎn)業(yè)中布局，試圖構(gòu)筑先發(fā)制人的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前，美國(guó)制造業(yè)正出現(xiàn)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性改進(jìn)的跡象，開始進(jìn)入上升期，而因“頁(yè)巖氣革命”帶來(lái)的能源價(jià)格下降將大幅降低制造業(yè)成本，從而推動(dòng)美國(guó)制造業(yè)復(fù)興。
而今，QE3對(duì)全球最大的沖擊恐怕是國(guó)際能源價(jià)格的暴漲，QE3宣布啟動(dòng)后，北海布倫特原油一度飆升至4個(gè)月以來(lái)的新高，按照這種走勢(shì)，未來(lái)油價(jià)很可能繼續(xù)上漲，特別是在中東局勢(shì)不穩(wěn)定情況下以及美聯(lián)儲(chǔ)“上不封頂”的QE推動(dòng)下，國(guó)際油價(jià)再創(chuàng)歷史新高，并長(zhǎng)期處于高位的可能性非常大。
毋庸置疑，QE3將使“中國(guó)制造”的日子更加難熬。由于中國(guó)是一個(gè)資源品進(jìn)口大國(guó)，也是國(guó)際大宗商品的主要買家，對(duì)能源、原材料及部分農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口嚴(yán)重依賴。國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅上漲，不僅使購(gòu)買大宗商品所需外匯支出大幅增加，也會(huì)使中國(guó)面臨輸入性通脹壓力。而另一方面，隨著上游價(jià)格上漲的傳導(dǎo)，再加上人民幣升值壓力，可能會(huì)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)受到雙重?cái)D壓，這將使得以成本優(yōu)勢(shì)為基礎(chǔ)的“中國(guó)制造”遭受重大打擊。
從當(dāng)前的情況看，由于結(jié)構(gòu)性矛盾產(chǎn)生的“滯”的壓力難以輕易化解，而價(jià)格方面又很容易出現(xiàn)“脹”。在“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下，開放式QE所帶來(lái)的將是一輪成本和供給沖擊，影響將更為深遠(yuǎn)。因此，中國(guó)必須加快轉(zhuǎn)型步伐，見(jiàn)招拆招，提前布局，畢竟每一次危機(jī)背后都是一場(chǎng)大國(guó)力量的較量與利益格局的重塑。