美聯(lián)儲(chǔ)在13日聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)上終于推出了遲遲沒有拿出的QE3這一第三輪的量化寬松貨幣政策。曾經(jīng)一度海內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)今后主要是通過扭曲操作的方式，來彌補(bǔ)零利率政策可能引發(fā)的流動(dòng)性陷阱問題，但沒想到美聯(lián)儲(chǔ)還是最終推出了大家擔(dān)心的后遺癥較大的QE3政策！這進(jìn)一步驗(yàn)證了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)局勢(shì)更趨復(fù)雜，市場(chǎng)信心嚴(yán)重不足的低迷狀況。
首先，繼2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后世界經(jīng)濟(jì)的引擎——美國(guó)首先陷入了周期下行困境，緊接著2010年歐洲經(jīng)濟(jì)也伴隨著主權(quán)債務(wù)危機(jī)的深化，開始出現(xiàn)像德國(guó)這樣經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勢(shì)的國(guó)家也遭遇到了和大多數(shù)歐洲國(guó)家同樣經(jīng)濟(jì)衰退的局面。盡管新興市場(chǎng)國(guó)家政府主導(dǎo)的穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)展后勁，曾一度讓歐美國(guó)家再工業(yè)化戰(zhàn)略找到了突破危機(jī)的新市場(chǎng)，但最終我們還是看到以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家，今年也陸續(xù)放慢了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步伐。所以，美國(guó)已經(jīng)不能幻想在赤字財(cái)政空間沒有的情況下，再靠外援來減少美聯(lián)儲(chǔ)資金救市的成本。當(dāng)然，至少在短期內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)這個(gè)盼望已久的政策出臺(tái)還是歡欣鼓舞的，全球各大股市當(dāng)日都出現(xiàn)了久違的、程度不同的反彈。
其次，大選最終投票的關(guān)鍵時(shí)刻日趨臨近，但高失業(yè)率的增長(zhǎng)復(fù)蘇現(xiàn)狀又無法讓選民輕易接受，所以，伯南克站在新凱恩斯主義的立場(chǎng)，試圖通過發(fā)行貨幣來“創(chuàng)造”就業(yè)機(jī)會(huì)，爭(zhēng)取選民對(duì)現(xiàn)任政府的支持。同時(shí)，資本市場(chǎng)價(jià)格的復(fù)蘇又會(huì)帶來美國(guó)居民財(cái)富效應(yīng)的增強(qiáng)，它也有利于社會(huì)消費(fèi)水平的提高，從而確保企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)和居民收入水平的提高，以此推動(dòng)疲軟的經(jīng)濟(jì)找到良性循環(huán)發(fā)展的節(jié)奏。但是，我認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)全球化和金融高度自由化的環(huán)境中，量化寬松的貨幣政策不僅不會(huì)帶來伯南克所預(yù)期的效果，反而更加會(huì)增添全球金融資本投機(jī)(套息交易)的力度。
第三，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)和家庭負(fù)資產(chǎn)的格局短時(shí)間無法得到實(shí)質(zhì)性改觀，再靠杠桿投資與負(fù)債消費(fèi)的方式拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不太可能，所以，為了實(shí)現(xiàn)用“再工業(yè)化”戰(zhàn)略讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)得到新生，QE3的推出也在向市場(chǎng)釋放美國(guó)政府的強(qiáng)烈信號(hào)：美國(guó)不希望再搞“強(qiáng)勢(shì)美元”的政策來推動(dòng)消費(fèi)和金融的繁榮(尤其民主黨更沒有這樣的意圖)，相反卻想以“弱勢(shì)美元”的環(huán)境來確保未來美國(guó)出口產(chǎn)品在國(guó)際舞臺(tái)上的競(jìng)爭(zhēng)力。
第四，QE3的出爐，標(biāo)志著美國(guó)想利用自己國(guó)際貨幣的主導(dǎo)地位，來爭(zhēng)取在最近由各個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家相繼推動(dòng)的“貶值競(jìng)爭(zhēng)”的貨幣大戰(zhàn)中，謀求自己貨幣的主動(dòng)權(quán)和主導(dǎo)權(quán)，以避免自己承擔(dān)更多的“經(jīng)濟(jì)責(zé)任”。當(dāng)然，我們不排除這樣的可能性——QE3在推動(dòng)美國(guó)“產(chǎn)品和服務(wù)”走出去和吸引本土企業(yè)重返美國(guó)創(chuàng)造就業(yè)和稅收，以及增加金融機(jī)構(gòu)海外投資。
所以，中國(guó)應(yīng)未雨綢繆，通過大力發(fā)展金融體系和城市化與社會(huì)福利制度等重大實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的改革來吸收未來歐美日發(fā)達(dá)國(guó)家流動(dòng)性泛濫給我們?cè)斐傻臎_擊，而不能被動(dòng)得只通過我們自己?jiǎn)我坏木o縮貨幣政策方式來解決人家?guī)淼牧鲃?dòng)性泛濫和輸入型通脹等政策后遺癥；而且，不能夠不講究時(shí)機(jī)和尺度來推進(jìn)要素市場(chǎng)的改革。