股市“內(nèi)外部”結(jié)構(gòu)性減稅對(duì)股市振興是有積極意義的。稅收對(duì)股市的影響顯而易見(jiàn)，尤其是增稅，股市曾因上調(diào)印花稅稅率而暴跌。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)稅收對(duì)中國(guó)股市發(fā)展是寬容的，比如在資本利得稅方面。發(fā)揮稅收機(jī)制對(duì)股市的穩(wěn)定和振興作用刻不容緩。

　　寬容的稅收政策未換來(lái)股市繁榮

　　一般以為，稅收的存在會(huì)影響市場(chǎng)機(jī)制的正常發(fā)揮或運(yùn)轉(zhuǎn)，理論意義上的無(wú)稅狀態(tài)有利于市場(chǎng)的發(fā)展。但事實(shí)證明，無(wú)稅的市場(chǎng)常常出現(xiàn)市場(chǎng)失敗。新供給主義認(rèn)為，解決市場(chǎng)失敗的一副良藥是，通過(guò)運(yùn)用稅收籌集的收入反過(guò)來(lái)投入到市場(chǎng)中可以提高投資者信心。
　　寬容的稅收政策沒(méi)有換來(lái)股市繁榮的原因，主要包括股市稅收穩(wěn)定和調(diào)節(jié)機(jī)制弱化、股市稅收規(guī)模小無(wú)法依托建立強(qiáng)大的股市穩(wěn)定基金等。
　　中國(guó)股市亂象叢生的一個(gè)重要原因是，當(dāng)股市陷入投資者信心崩潰時(shí)，無(wú)專門的政府股市穩(wěn)定性基金介入提振股市信心。中國(guó)對(duì)股市實(shí)行的稅收政策是寬容的，從股市中籌集的稅收尚不足以建立一只強(qiáng)大的股市維穩(wěn)基金。此外，寬容的稅收政策不利于抑制“三高”發(fā)行，不利于抑制股市的散戶行為，如果對(duì)原始股東股票溢價(jià)實(shí)行累進(jìn)稅率，可以在一定程度上抑制“高價(jià)”、“高市盈率”發(fā)行。
　　從國(guó)外的情況看，許多國(guó)家對(duì)股市實(shí)行不寬容的稅收政策，即構(gòu)造健全的股市稅收體系，比如征收一定的資本利得稅。以美國(guó)為例。美國(guó)對(duì)股票交易所得征收資本利得稅，將股票交易所得并入綜合所得中征收；對(duì)公司取得的股息、利息實(shí)行三級(jí)超額累進(jìn)稅率征稅；等等。美國(guó)對(duì)股市不寬容的稅制并沒(méi)有阻礙其股市的發(fā)展。經(jīng)歷2008年次貸危機(jī)，美國(guó)股市的道指到2012年9月已回到13000點(diǎn)上方的歷史高位，中國(guó)股市的上證指數(shù)何時(shí)回到6000點(diǎn)則遙遙無(wú)期。
　　長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)是不征資本利得稅的。中國(guó)稅收對(duì)股市的寬容沒(méi)有換來(lái)中國(guó)股市的繁榮，這從另一個(gè)角度證明對(duì)股市非結(jié)構(gòu)性減免稅不利于股市的繁榮和穩(wěn)定，反而使投資者形成漠視中國(guó)股市稅收優(yōu)惠利好的不良習(xí)性。在股市中加入足夠的稅收楔子，將從股市中獲得的相當(dāng)一部分稅收拿出來(lái)建立股市穩(wěn)定或振興基金，在股市低迷時(shí)把它投入到股市中提振股市信心，比單純給股市長(zhǎng)期實(shí)行稅收寬容政策更好。

　　結(jié)構(gòu)性減稅有利于形成結(jié)構(gòu)性牛市

　　從國(guó)際慣例看，股市稅收主要涉及發(fā)行、交易、分配、贈(zèng)與和繼承多個(gè)環(huán)節(jié)。所謂股市內(nèi)部結(jié)構(gòu)性減稅，是指涉及股市本身各個(gè)環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)性減稅。股市結(jié)構(gòu)性減稅包括股市各個(gè)環(huán)節(jié)上的增減稅配置以及同一環(huán)節(jié)上的增減稅配置。中國(guó)股市結(jié)構(gòu)性減稅的原則應(yīng)該鼓勵(lì)長(zhǎng)時(shí)期持股、抑制短期操作；對(duì)原始股上市交易獲得的資本利得收入結(jié)合持股年限實(shí)行累進(jìn)稅率。
　　從股市征稅的各個(gè)環(huán)節(jié)看，應(yīng)在發(fā)行、交易環(huán)節(jié)實(shí)行輕稅；在分配、贈(zèng)與和繼承實(shí)行重稅。發(fā)行環(huán)節(jié)實(shí)行輕稅，有利于提高企業(yè)直接融資比重；交易環(huán)節(jié)實(shí)行輕稅，有利于降低股票交易成本。在分配實(shí)行重稅可以抑制高價(jià)、高市盈率發(fā)行，可以緩解收入分配差距，抑制原始股東從股市中獲取暴利。在贈(zèng)與和繼承環(huán)節(jié)實(shí)行重稅可以在一定程度上抑制“不勞而獲”行為以及個(gè)人收入差距過(guò)大。
　　中國(guó)股市稅收一個(gè)傳統(tǒng)弊端為一級(jí)市場(chǎng)或發(fā)行市場(chǎng)征稅不足，二級(jí)市場(chǎng)稅負(fù)過(guò)重。如果在一級(jí)市場(chǎng)，對(duì)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向和國(guó)家區(qū)域政策導(dǎo)向的企業(yè)上市不征稅或征少量的稅，而對(duì)不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向和國(guó)家區(qū)域政策導(dǎo)向的企業(yè)上市征稅或多征稅，可以在一定程度上提高上市公司的質(zhì)量。在一級(jí)市場(chǎng)推行這種差別化的稅收比完全不征稅好，而且通過(guò)這種差別化的稅收可以實(shí)現(xiàn)政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展和區(qū)域發(fā)展意圖。中國(guó)的香港地區(qū)在不記名股票發(fā)行環(huán)節(jié)依發(fā)行市價(jià)征稅。
　　股市分配環(huán)節(jié)涉及股票投資所得征稅和股票交易所得征稅兩個(gè)方面的問(wèn)題。股票投資所得征稅主要是指對(duì)股息、紅利征稅。可以按照持股年限采取累進(jìn)稅率實(shí)行差別化的稅收政策，持股時(shí)間短的實(shí)行高稅率或高稅負(fù)政策，持股時(shí)間長(zhǎng)的實(shí)行低稅率或低稅負(fù)政策。股票交易所得征稅可以按照價(jià)差采取累進(jìn)稅率征稅，價(jià)差越大的資本利得稅適用稅率越高。此外，同樣可以根據(jù)持股時(shí)間長(zhǎng)短實(shí)行差別化的資本利得稅。比如，在法國(guó)，對(duì)短期持股的，按高稅率征收資本利得稅，而對(duì)長(zhǎng)期持股的，按低稅率征收。中國(guó)股市的一個(gè)重大問(wèn)題是“散戶化”行為嚴(yán)重，追漲殺跌氣氛濃厚。通過(guò)在股市分配環(huán)節(jié)實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅政策可以部分地解決這個(gè)問(wèn)題。

　　外部結(jié)構(gòu)性減稅為股市振興提供基礎(chǔ)

　　股市振興依賴外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，依賴宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)及其趨勢(shì)，依賴經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和質(zhì)量。宏觀經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行為股市振興創(chuàng)造基礎(chǔ)，這是毋庸置疑的。中國(guó)推行結(jié)構(gòu)性減稅在多個(gè)方面對(duì)股市振興具有重要作用。
　　其一，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，為股市振興創(chuàng)造良好環(huán)境。股市最終反映經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行健康了，上市公司業(yè)績(jī)才有保障，股市振興才有基礎(chǔ)和前提。在一個(gè)萎靡不振的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，談?wù)衽d股市是不現(xiàn)實(shí)的。結(jié)構(gòu)性減稅可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增加獲得減稅優(yōu)惠企業(yè)和個(gè)人的可支配收入，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增強(qiáng)后勁。
　　其二，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，引導(dǎo)股市資金投向。對(duì)過(guò)熱的行業(yè)或生產(chǎn)要素高消耗的行業(yè)提高稅負(fù)，抑制其發(fā)展，而對(duì)需要重點(diǎn)發(fā)展的行業(yè)實(shí)行減稅，促進(jìn)其發(fā)展。這種涉及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)性減稅政策實(shí)際上給股市投資者一個(gè)暗示，引導(dǎo)其重點(diǎn)購(gòu)買何種行業(yè)上市公司的股票。比如，中國(guó)對(duì)農(nóng)業(yè)長(zhǎng)期實(shí)行稅收優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)和促進(jìn)農(nóng)業(yè)發(fā)展。再比如，對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行稅收支持，對(duì)促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展起到重要作用。中國(guó)股市投資者常常不注意這些結(jié)構(gòu)性減稅措施，其實(shí)，政府通過(guò)結(jié)構(gòu)性減稅扶持的行業(yè)要么具有穩(wěn)定增長(zhǎng)性，要么具有高成長(zhǎng)性。
　　其三，促進(jìn)企業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，引導(dǎo)股市資金投資中小企業(yè)股票。為了促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，特別是小微企業(yè)的發(fā)展，國(guó)家出臺(tái)了一系列稅收優(yōu)惠政策。如將增值稅和營(yíng)業(yè)稅起征點(diǎn)提高，將小型微利企業(yè)減半征收企業(yè)所得稅政策延長(zhǎng)等等。這些措施對(duì)便利中小企業(yè)股市融資是有幫助的，而中小企業(yè)的發(fā)展對(duì)穩(wěn)定就業(yè)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行又是有益的。