9月13日，美聯(lián)儲麾下聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）在結(jié)束為期兩天的會議后宣布，0%－0.25%的超低利率的維持期限將延長到2015年年中，將從15日開始推出進(jìn)一步量化寬松政策（QE3），每月采購
400億美元的抵押貸款支持證券（MBS），現(xiàn)有扭曲操作（OT）等維持不變。筆者認(rèn)為，當(dāng)前，美國QE政策在治理美國經(jīng)濟方面的邊際效率正在遞減，而最可怕的是這次QE3的采購計劃并未設(shè)結(jié)束時間，美聯(lián)儲需認(rèn)真考慮啟動QE3的后果，最主要的是QE3所釋放的資金應(yīng)主要流向?qū)嶓w經(jīng)濟。
美聯(lián)儲放棄忍耐，最終還是推出了QE3這個新寬松貨幣政策，足以證明目前的美國經(jīng)濟現(xiàn)狀不妙。9月4日，美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）發(fā)布報告稱，今年8月美國制造業(yè)活動繼續(xù)萎縮，為49.6%，是2009年7月以來的最低值，在連續(xù)34個月擴張后已連續(xù)3個月萎縮，比7月萎縮0．2個百分點。新訂單指數(shù)為47.1%，也連續(xù)3個月萎縮，生產(chǎn)指數(shù)萎縮至47.2%，就業(yè)指數(shù)降至51.6%，庫存有所增加，供貨速度加快。
9月7日美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，盡管8月份美國非農(nóng)業(yè)部門失業(yè)率較前月下降0.2個百分點，降至8．1%，但8月非農(nóng)就業(yè)人口增加9.6萬人，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的12.5萬人，顯示美國就業(yè)市場的復(fù)蘇動力仍不夠充沛。而當(dāng)月美國失業(yè)率下降的主要原因也并非是新增就業(yè)崗位強勁，而是更多的求職者暫時放棄尋找工作崗位。
9月13日，美國財政部發(fā)布報告稱，該國8月份政府預(yù)算赤字較上年同期顯著擴張，且擴張幅度超出預(yù)期。同時公布的數(shù)據(jù)顯示，美國8月政府預(yù)算赤字為1910億美元，遠(yuǎn)高于預(yù)期水平的1550億美元，上年同期赤字為1340億美元，7月份該赤字為696億美元。美國制造業(yè)活動低于榮枯線、就業(yè)增長放緩、政府預(yù)算赤字?jǐn)U張，再加上歐債危機惡化以及美國政客們愈發(fā)擔(dān)心的“財政懸崖”，確實令美聯(lián)儲不得不收起之前不溫不火的表態(tài)，美聯(lián)儲需要推出更多的非常規(guī)政策行動，來改變其資產(chǎn)負(fù)債表。就當(dāng)前而言，美聯(lián)儲主席伯南克認(rèn)為，在其貨幣政策工具箱中最有效的工具或許就是QE3了。
但是，追尋QE政策的運行軌跡及效應(yīng)，可以斷定，QE政策治理經(jīng)濟邊際效率已呈遞減趨勢。從2008年11月美聯(lián)儲宣布QE1開始到2010年3月結(jié)束，標(biāo)普500指數(shù)上漲31%；在2010年11月底QE2推出至2011年6月底結(jié)束期間，標(biāo)普500指數(shù)累計漲幅為11.5%。股市回升帶動居民財富增加，刺激一般消費品和耐用消費品需求，從而促進(jìn)實體經(jīng)濟復(fù)蘇。在2008年第四季度出現(xiàn)環(huán)比8.9%的負(fù)增長后，美國經(jīng)濟在2009年中期觸底反彈，到2010年一季度環(huán)比增速達(dá)2.3%。QE2實施期間，美國經(jīng)濟增速在2010年四季度一度突破3%。而與前兩輪量化寬松時不同的是，近期美國非貨幣資產(chǎn)價格已大幅上漲。今年以來標(biāo)普500指數(shù)累計上漲14%，道瓊斯指數(shù)上漲9%，二者均已回升至國際金融危機前水平，納斯達(dá)克指數(shù)累計上漲19%，近期更創(chuàng)下12年新高。同時，美國房地產(chǎn)市場基本筑底，房價呈趨穩(wěn)回升態(tài)勢。相比于前兩次QE，眼下激勵消費者增加支出的資產(chǎn)升值空間已不太多，通過QE3帶來的財富效應(yīng)促進(jìn)實體經(jīng)濟增長的作用將較有限。此外就美聯(lián)儲提振就業(yè)的目標(biāo)而言，量化寬松實際作用并不明顯。在前兩輪總計2.3萬億美元的債券購買措施后，美國失業(yè)率從2008年11月的6.8%上升至目前的8.1%。盡管較2009年10月10%的峰值有所回落，但當(dāng)前水平較美聯(lián)儲目標(biāo)水平仍高出2.1個百分點。由此可見，單純提供美元貨幣寬松政策是治標(biāo)不治本，如果照此下去，很可能還會再繼續(xù)推出QE4、QE5，但實際效果除了助推資本市場虛假繁榮的同時，更多的會為未來全球美元流動性泛濫以及通脹埋下隱患，尤其是會給新興市場經(jīng)濟體帶來通脹壓力，而對美國經(jīng)濟的增長卻并無多大益處。
由此可見，美聯(lián)儲最有效的貨幣政策治理措施還是應(yīng)當(dāng)通過貨幣政策主動引導(dǎo)美國的金融機構(gòu)著力對實體經(jīng)濟提供金融支持，這里主要包括著力支持發(fā)展美國制造業(yè)，制造業(yè)曾經(jīng)是美國經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)。今年3月9日，美國總統(tǒng)奧巴馬提議設(shè)立全美制造業(yè)創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，加強高等工科類院校和制造企業(yè)之間的產(chǎn)學(xué)研有機結(jié)合，提振美國經(jīng)濟。當(dāng)下美國政府已深刻認(rèn)識到重新占領(lǐng)制造業(yè)創(chuàng)新高地在促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展中的重要地位和作用，并積極支持產(chǎn)學(xué)研有機結(jié)合，這才是振興美國實體經(jīng)濟的關(guān)鍵。同時，積極推動出口增長。美國需要專注于對全球特別是對新興經(jīng)濟體的產(chǎn)品和服務(wù)的出口，以此促進(jìn)經(jīng)濟增長并提升就業(yè)率。并且，依靠其科技、資源和市場機制等有利條件推進(jìn)美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)長期經(jīng)濟增長；發(fā)展清潔能源等新興產(chǎn)業(yè)，其經(jīng)濟社會長期效益將明顯大于短期效益。
當(dāng)前，就美中貿(mào)易而言，只有放寬對華高技術(shù)產(chǎn)品出口限制，才能取得實質(zhì)性進(jìn)展。同時，減少乃至取消對中國的貿(mào)易投資保護主義，加強美中經(jīng)貿(mào)合作也是振興美國經(jīng)濟的“不二法寶”。再次，努力發(fā)展美國低碳經(jīng)濟。美國雖在危機重創(chuàng)后跨出了復(fù)蘇的第一步，但要避免經(jīng)濟陷入疲軟復(fù)蘇的惡性循環(huán)，并恢復(fù)財政可持續(xù)性以支撐美元中長期走強，就必須找到維持后勁所需的長期經(jīng)濟增長點。而低碳革命在刺激投資、帶動出口、創(chuàng)造就業(yè)、拉動經(jīng)濟增長、提高全要素生產(chǎn)率以及令美國擺脫石油依賴上頗值得期待，因此可能成為美元的救命稻草，對美元中長期走勢構(gòu)成有力支撐。
實際上，在四年前奧巴馬剛當(dāng)選時，就以
“綠色經(jīng)濟復(fù)興計劃”作為首要任務(wù)，提出要盡快確立美國在新能源競賽中的領(lǐng)先地位，要成為清潔能源出口大國。目前他正在為競選下一任總統(tǒng)而努力著。一旦競選成功，他一定會繼續(xù)為振興美國綠色經(jīng)濟而傾力�？梢哉f，大力發(fā)展低碳經(jīng)濟不僅是美國經(jīng)濟的發(fā)展戰(zhàn)略，也是整個全球經(jīng)濟未來的努力方向。美聯(lián)儲貨幣政策應(yīng)在這些方面多下工夫，效果可能會更有效。