繼歐洲央行提出可能在歐元區(qū)國家提出救援方案請(qǐng)求，進(jìn)場買進(jìn)相關(guān)國家發(fā)行的公債之后，美聯(lián)儲(chǔ)上周四(9月13日)又宣布維持0%-0.25%的超低利率至2015年中，并計(jì)劃每月購買400億美元抵押貸款支持證券(MBS)，更承諾將一直實(shí)施該計(jì)劃，直至就業(yè)市場重回健康軌道。歐、美同時(shí)開動(dòng)“印鈔機(jī)”，推升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲，投資策略該怎樣調(diào)整？
　　先來看市場的反應(yīng)。之前，在QE3可能出臺(tái)的陰影下，美元由今年的高點(diǎn)84跌落至目前的79之下。而歐元?jiǎng)t快速反彈至1.30上方，黃金更是有機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)每盎司1800美元，西德州原油也在中東局勢不穩(wěn)下沖擊百元大關(guān)。
　　全球股市也不遑多讓，美股再創(chuàng)2009年以來新高，就連在歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵的歐元區(qū)核心國家——德國，股市也創(chuàng)下4年來的新高，希臘、西班牙股市從6月低點(diǎn)大幅反彈了50%。看來，美聯(lián)儲(chǔ)通過寬松貨幣政策來托市的效果顯著，股票、債券、大宗商品皆欣欣向榮。然而事實(shí)真是如此嗎？
　　真實(shí)的經(jīng)濟(jì)情況是，全世界正面臨科技發(fā)展瓶頸，以此引發(fā)的總和需求增長停滯不前，再加上個(gè)人、企業(yè)及政府紛紛去杠桿化，帶來了這場非典型的經(jīng)濟(jì)衰退——經(jīng)濟(jì)雖持續(xù)增長，但資產(chǎn)負(fù)債表縮減而使全球經(jīng)濟(jì)落入低速。全球經(jīng)濟(jì)陷入“失落的十年”的可能性大增。
　　近年來，產(chǎn)業(yè)的變化及知識(shí)經(jīng)濟(jì)的興起很大程度上改變了勞動(dòng)力市場的結(jié)構(gòu)，這導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性失業(yè)的比重上升，再加上2008年金融海嘯的推波助瀾，全球正處于高失業(yè)時(shí)期，對(duì)未來的不確定性，促使一般家庭與個(gè)人縮減開支。雪上加霜的是，過去在金融創(chuàng)新鼓勵(lì)下的過度信用擴(kuò)張，透支了未來的成長性，私人負(fù)債比例居高不下，很多家庭都在努力還債。
　　企業(yè)方面，因個(gè)人支出增長受限，企業(yè)營收無法增長，也使得資本支出日漸保守，更加重就業(yè)市場的失衡；而政府方面，在希臘爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)之后逐步蔓延為歐元區(qū)整體債務(wù)危機(jī)。美國政府也因“債臺(tái)高筑”而遭標(biāo)普調(diào)降信評(píng)等級(jí)。顯然，政府大幅增加公共支出的空間已十分有限，一場資產(chǎn)負(fù)債表衰退的戲碼已在發(fā)達(dá)國家開演。
　　就以上所述而論，再低的利率、再多的流動(dòng)性，恐怕都無法從根本上解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡所面臨的瓶頸問題，頂多是延長時(shí)間罷了。金融資產(chǎn)或許短期會(huì)高速成長，但投資人不應(yīng)過度樂觀解讀，更不能忽略經(jīng)濟(jì)增長乏力的現(xiàn)實(shí)：全球經(jīng)濟(jì)未曾有效復(fù)蘇。既然如此，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比重就不宜超過總體資產(chǎn)配置的50%。
　　因?yàn)槌�低利率環(huán)境還將維持一段時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)從銀行和券商手上購買按揭證券和國債，降低了這類安全資產(chǎn)的投資收益率，推升了如股市、公司債、大宗商品的價(jià)格。換個(gè)角度思考，由于國債、投資級(jí)公司債的收益偏低，高收益的債券或許是目前核心資產(chǎn)可考慮配置的債券種類。例如新興國家的政府公債，因其普遍兼具高外匯儲(chǔ)備、政府負(fù)債比例較發(fā)達(dá)國家為低的優(yōu)良基本面。至于歐美的高收益公司債，則建議以債券基金形式投資，既可分散單一公司的風(fēng)險(xiǎn)又可參與公司成長帶來的高收益。
　　股市全球化程度的持續(xù)提高，代表貿(mào)易、人才與金融資本都呈現(xiàn)高速流動(dòng)。因此，各國GDP的增長與股市表現(xiàn)也將愈趨分化。舉例來說：過去兩年來發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長雖低于新興國家，但股市表現(xiàn)普遍較佳。乍聽之下，似乎很不合理，仔細(xì)分析卻也不奇怪。發(fā)達(dá)國家擁有為數(shù)眾多的大型跨國企業(yè)，在品牌經(jīng)營、市場營銷上均有領(lǐng)先之處，自然能先一步嘗到新興國家市場逐步開放的好處。
　　再進(jìn)一步分析，由于先進(jìn)的公司治理制度以及受惠于新興市場不斷增長的需求，歐美國家的500強(qiáng)跨國企業(yè)應(yīng)是最能享受到全球化好處的公司。許多公司目前的股息率普遍高于國債，就算不考慮股票上漲的資本利得，也是長期投資的好標(biāo)的。
　　那么，今年以來表現(xiàn)不佳、近期表現(xiàn)又極為強(qiáng)勢的大宗商品又該如何投資？不管是基本金屬或農(nóng)產(chǎn)品均將受惠于新興國家城市化發(fā)展、內(nèi)需消費(fèi)持續(xù)上升的趨勢。過去一段時(shí)間以來，市場認(rèn)同此概念，資金也曾一度瘋狂涌入上述領(lǐng)域，但之后發(fā)現(xiàn)城市化不是一天可建成，前期海量進(jìn)入的資金顯得盲目。當(dāng)大型投機(jī)者經(jīng)過一番資金炒作撤退之后，就只剩下個(gè)人投資者的一聲嘆息了。近期，資本市場正在不斷修正市盈率偏高的大宗商品板塊，以返還其更真實(shí)的長期投資價(jià)值。
　　重要的是，投資人須掌握相關(guān)的波段操作技巧，以大宗商品波動(dòng)普遍大于市場平均的特性來看，當(dāng)市場悲觀時(shí)，不必過分憂慮；當(dāng)市場樂觀時(shí)，好比現(xiàn)在，冷靜高拋低吸。舉例來說，前期跌深的煤炭和鐵礦石，可望受惠于中國發(fā)改委近期推出的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。另外，黃金突破每盎司1640美元之后，勢如破竹，可選擇在小幅拉回時(shí)，考慮逐步建倉。