繼歐洲央行無上限購買成員國債券之后，美聯(lián)儲近期正式推出第三輪量化寬松政策(QE3)。全球兩大央行聯(lián)袂放水，大規(guī)模持續(xù)向市場注入流動性，彌補(bǔ)寅吃卯糧缺口，勢必導(dǎo)致既有物質(zhì)財富不斷稀釋，由此推高國際市場石油、糧食、金屬等大宗商品價格。這也意味著未來國內(nèi)新漲價因素將主要來自外部。
　　中國是一個人均資源較少的國家，許多重要大宗商品的平均進(jìn)口依存度在5成左右。譬如大豆(含豆粕)的進(jìn)口依存度超過70%，高品位鐵礦石的進(jìn)口依存度亦在50%以上。國際市場大宗商品價格大幅上漲，將形成強(qiáng)勁的輸入性成本推力，由此將成為下一階段國內(nèi)新漲價因素。
　　在來自外部的新漲價因素中，要特別重視石油、大豆(包括豆粕)進(jìn)口價格上漲，重視其對食品價格的連續(xù)傳導(dǎo)推動。這不僅因為大豆及豆粕價格漲幅較大，達(dá)到30%-70%，更因為大豆及豆粕進(jìn)口依存度超過70%。此外，豆粕在飼料中作用難以替代，其價格大幅上漲，會全面推高生豬飼養(yǎng)成本，最后傳導(dǎo)到豬肉銷售價格上來。豬肉價格與其他食品價格具有很強(qiáng)的比較效應(yīng)與聯(lián)動效應(yīng)，豬肉價格的上漲，也會逐步向禽、蛋、奶、蔬菜、植物油等產(chǎn)品蔓延，形成食品價格全面上漲局面。這種情況歷史上多次發(fā)生。石油(天然氣)作為“大宗商品之王”，是化肥、薄膜、柴油的原料基礎(chǔ)，其價格的大幅上漲，也一定會相應(yīng)推高下游產(chǎn)品價格，顯著增加食品及食品行業(yè)的生產(chǎn)與物流費(fèi)用，進(jìn)而產(chǎn)生漲價要求。
　　必須指出的是，因為這種新漲價因素主要來自外部，今后國內(nèi)物價水平揚(yáng)升，與國內(nèi)是否刺激需求、提高經(jīng)濟(jì)增速并沒有太多的直接關(guān)系。換言之，即使我們繼續(xù)抑制國內(nèi)總需求，迫使經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下行，但歐美國家極度寬松貨幣政策引發(fā)大宗商品價格飆升傳導(dǎo)至國內(nèi)，物價水平還是要上漲。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，這種局面無法避免。
　　在未來物價上漲新因素明顯增加的同時，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，存在“硬著陸”風(fēng)險。
　　如何從“兩難”困局中擺脫出來，化解來自于外部的“滯脹”風(fēng)險？筆者認(rèn)為，主要對策是要提高物價上漲“容忍度”，堅定不移優(yōu)先保證經(jīng)濟(jì)增長，以更大力度刺激國內(nèi)需求，彌補(bǔ)外部需求萎縮缺口。也就是說，要啟動更多的重大投資與消費(fèi)項目，適當(dāng)放松對重要終端商品的購買限制，同時實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅，適時降準(zhǔn)與降息。
　　要將穩(wěn)增長和實(shí)現(xiàn)更多就業(yè)置于更加重要位置，是因為現(xiàn)階段實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長比控制物價更為重要。這不僅因為經(jīng)濟(jì)增長下行、失業(yè)增加，產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)危害與居民“痛苦感受”比物價上漲更大，必須“兩害相權(quán)取其輕”，還在于中國物價上漲新因素主要來自外部流動性泛濫。更重要的是，經(jīng)濟(jì)增長基礎(chǔ)上的各類收入，包括居民工資性收入、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營收入、貿(mào)易收入、財政收入的增加，才是我們能夠真正對抗物價上漲的最重要基礎(chǔ)。今年前8個月，因為需求疲弱、經(jīng)濟(jì)滑落過快，國有企業(yè)累計實(shí)現(xiàn)利潤同比下降12.8%，財政收入增速也相應(yīng)萎縮。這種情況如果繼續(xù)下去，勢必降低我們對抗物價上漲、增加薄弱產(chǎn)業(yè)與弱勢群體補(bǔ)貼的能力。
　　我們提出保增長比控物價更為重要，并非是對物價上漲置之不理，而是要將其擺在恰當(dāng)位置。過度顧慮未來物價上漲，而對刺激國內(nèi)需求和提高經(jīng)濟(jì)增速遲疑不決，不僅阻止不了國內(nèi)物價上漲，還會因為需求不足而使得經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步減速，出現(xiàn)最為糟糕的“滯脹”局面。