在經(jīng)歷了反復(fù)的盤(pán)中掙扎之后，上證指數(shù)在本周三（9月26日）收盤(pán)前的5分鐘，終于擊穿了2000點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口，盡管尾盤(pán)有所反彈，但這并不妨礙市場(chǎng)自2009年3月以來(lái)重新進(jìn)入指數(shù)的“1”時(shí)代。
　　雖然管理層今年幾次三番表示藍(lán)籌股存在罕見(jiàn)的投資價(jià)值，但這似乎僅在4月短暫起了一把作用，在兩只跨市場(chǎng)ETF發(fā)行的助推下，股指在5月初上摸2450點(diǎn)，之后便陷入了漫漫熊途。歐債危機(jī)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩、中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型舉步維艱，都成為了指數(shù)一輪又一輪下跌的助推器，盡管到9月份時(shí)，前兩者早已不成為一個(gè)問(wèn)題，美國(guó)三大股指甚至上摸數(shù)年內(nèi)的新高，然而中國(guó)A股卻已身陷泥潭不能自拔。
　　造成指數(shù)下行的因素很多，有人將其歸咎于國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不理想，或是由此帶來(lái)的企業(yè)盈利下滑，也有人將新股IPO發(fā)行持續(xù)不斷、產(chǎn)業(yè)資本減持動(dòng)作頻頻、市場(chǎng)資金有出無(wú)進(jìn)當(dāng)成罪魁禍?zhǔn)住６鴼w根到底，筆者認(rèn)為是種種不利因素形成的市場(chǎng)信心缺失，最終導(dǎo)致了股指積重難返。
　　有投資者統(tǒng)計(jì)了近一年、半年、三個(gè)月和一個(gè)月的全球股市下跌幅度，上證指數(shù)在每一項(xiàng)中都拔得頭籌，即便是歐債問(wèn)題纏身的希臘也較A股為強(qiáng)。這不禁讓人感到疑惑，如果說(shuō)股市是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，即便說(shuō)中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)有所下滑，但是否真差到了指數(shù)所體現(xiàn)出的這般田地？A股市場(chǎng)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響外，是否還存在別的問(wèn)題？
　　答案是明顯的，A股市場(chǎng)這三年是在為過(guò)去的制度性缺陷還賬。而首先，就是2010年以前只能做多而不能做空的市場(chǎng)格局所形成的系統(tǒng)性估值高企。這一特征在2006~2007年中體現(xiàn)得極為明顯，6000點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的50~60倍的市盈率水平已經(jīng)極度泡沫化，而在2008年受到金融危機(jī)沖擊出現(xiàn)短暫大幅下跌之后，2009年實(shí)體經(jīng)濟(jì)中4萬(wàn)億元的刺激和做空機(jī)制的缺失，又再度催生了市場(chǎng)的新一輪泡沫化行情。盡管從上證指數(shù)看，僅僅是反彈至3500點(diǎn)的水平，但很多中小股票卻創(chuàng)出歷史新高。
　　在2010年之后，股指期貨的推出形成的做空機(jī)制，逐步發(fā)揮出功用，引領(lǐng)整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)值回歸，而中小板股票雖然并非股指期貨所直接針對(duì)的做空對(duì)象，甚至一度出現(xiàn)過(guò)藍(lán)籌股下行而小市值股票極度活躍的背離走勢(shì)，但系統(tǒng)性的估值下降，終究是市場(chǎng)難以抵擋的趨勢(shì)。
　　隨著藍(lán)籌股持續(xù)向國(guó)際市場(chǎng)估值靠攏，小市值股票的高企也難以維系。更為重要的是，2009年6月新股發(fā)行重啟后大量的新股上市形成巨大的潛在限售股解禁壓力，到今年年中，三年鎖定的大非逐步開(kāi)始解禁，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不理想的情況下，低價(jià)拋售成為其重要選項(xiàng)，而市場(chǎng)自然也對(duì)此有了更多的警惕，近期創(chuàng)業(yè)板連續(xù)下行，或許正是對(duì)10月底首批上市股票大非解禁的預(yù)先提防。
　　但如果從藍(lán)籌股的角度看，市場(chǎng)的確存在著筑底的機(jī)會(huì)。估值角度上，大批藍(lán)籌股已接近歷史底部區(qū)域，部分個(gè)股甚至跌至歷史估值新低，即便與海外成熟市場(chǎng)相比，相當(dāng)一批個(gè)股也已具備了長(zhǎng)期的投資價(jià)值。而從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度，海外市場(chǎng)正在逐步復(fù)蘇，出口在經(jīng)歷了大幅回落之后有出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也有逐步企穩(wěn)的跡象，如果能適時(shí)在匯率、存款準(zhǔn)備金率、利率等方面做出適當(dāng)調(diào)整，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有極大的機(jī)會(huì)維持較高的增長(zhǎng)水平，在穩(wěn)步增長(zhǎng)中謀求經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
　　跌破2000點(diǎn)，是一個(gè)痛苦的結(jié)果，但或許也是一個(gè)新的開(kāi)始。