發(fā)改委月初集中批復(fù)了大批基建項(xiàng)目，引發(fā)了輿論不少猜想。有專家測(cè)算，這些交通倉(cāng)儲(chǔ)、能源管道工程、垃圾焚燒發(fā)電、新材料等基建項(xiàng)目的總投資額可能會(huì)超過(guò)一萬(wàn)億元。有人據(jù)此認(rèn)為，這可能是中國(guó)重新啟動(dòng)大規(guī)�；�礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)信號(hào)；還有人甚至將此次穩(wěn)增長(zhǎng)政策與2008年四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激政策作對(duì)比；還有更為樂(lè)觀的人認(rèn)為，新一輪經(jīng)濟(jì)上升周期自此展開(kāi)。
　　筆者認(rèn)為，這些恐怕都是一廂情愿的看法。事實(shí)上，管理層批復(fù)這些基建項(xiàng)目，是因?yàn)楫?dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的速度略微超出了預(yù)期，所以，其目的只是為了穩(wěn)定增長(zhǎng)，防止經(jīng)濟(jì)硬著落，并無(wú)刺激經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪上升周期的意圖。細(xì)心者還會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些基建項(xiàng)目獲得批準(zhǔn)并非集中在一周之內(nèi)，事實(shí)上在5月至8月這段時(shí)間內(nèi)陸續(xù)批準(zhǔn)的，只是集中公布了而已。所以，無(wú)論如何也不能高估這些基建項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用，更不能將其與2008年的經(jīng)濟(jì)刺激政策相提并論。
　　首先，這些項(xiàng)目都是地方政府的項(xiàng)目，而地方政府盡管投資積極性很高，但眼下資金卻捉襟見(jiàn)肘，并無(wú)足夠財(cái)力在短期中去實(shí)現(xiàn)這些項(xiàng)目。
　　其次， 2008年的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額是172828.4億元，假定2012年的投資增速為20%，則今年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額為373226.4億元（2011年為311022億元），比2008年增長(zhǎng)了一倍以上。因此，如要達(dá)到2008年“四萬(wàn)億”的刺激效果，當(dāng)下至少需要短期中投資“八萬(wàn)億”以上的資金，一萬(wàn)億是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。
　　其三，相對(duì)于當(dāng)前的投資規(guī)模，一萬(wàn)億的項(xiàng)目實(shí)在是杯水車薪。假定明年的投資增速為15%，則明年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額需要達(dá)到429210.36億元。這還是統(tǒng)計(jì)口徑修改后的數(shù)據(jù)。從2011年開(kāi)始，固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)的起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)從計(jì)劃總投資50萬(wàn)元提高到了500萬(wàn)元，因此，2011年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資金額的絕對(duì)數(shù)與2010年并不可比，但增速是按可比口徑計(jì)算的。2010年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資為278121.9億元，2011年投資增速為23.8%，因此，如果按2010年同口徑計(jì)算，則2011年的投資規(guī)模為344314.91億元。如果2012年投資增長(zhǎng)20%的話，則投資規(guī)模需要達(dá)到413177.89億元。如果2013年再保持15%增長(zhǎng)的話，則投資規(guī)模需要達(dá)到475154.57億元�？梢钥闯觯�一萬(wàn)億項(xiàng)目對(duì)總的投資貢獻(xiàn)甚微。
　　其四，固定資產(chǎn)投資規(guī)模的增速必將下降。我國(guó)已連續(xù)多年保持了20%以上的固定資產(chǎn)投資增速，但是筆者判斷，有太多的跡象證明，我國(guó)即將告別20%以上的投資高速增長(zhǎng)，今年可能就是個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，很可能是投資增速保持在20%以上的最后一個(gè)年度，今后我國(guó)已沒(méi)有能力再保持20%以上的投資增速了。也就是說(shuō)是，非不為也，乃不能也。直言之，我國(guó)已經(jīng)沒(méi)有能力再像2008年那樣推出大規(guī)模刺激政策了。
　　因此，眼下沒(méi)有理由對(duì)基建投資的作用盲目樂(lè)觀。
　　以筆者的判斷，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行已進(jìn)入了中后期階段，這時(shí)候不但需要適當(dāng)積極的財(cái)政政策，而且需要貨幣政策從偏緊轉(zhuǎn)向中性，甚至略微偏松。大家可以看到，當(dāng)前的財(cái)政政策確實(shí)是積極的，但是，貨幣政策仍然是偏緊的，并非中性的，還沒(méi)有回歸常態(tài)。雖然降了幾次存款準(zhǔn)備金率，年內(nèi)已經(jīng)降了兩次利率，但是存款準(zhǔn)備金率仍然高達(dá)20%，這個(gè)水準(zhǔn)仍是世所罕見(jiàn)的。雖然過(guò)去一個(gè)多月央行頻頻通過(guò)逆回購(gòu)向市場(chǎng)投放了數(shù)千億元資金，但這種可放可收的操作，不太可能給市場(chǎng)形成貨幣常態(tài)的中長(zhǎng)期預(yù)期，在增加資金供應(yīng)的效用上無(wú)法與降低準(zhǔn)備金率的效果相提并論。偏緊的貨幣政策，使得資金使用成本居高不下，嚴(yán)重吞食了其他行業(yè)的利潤(rùn)，尤其是原本就已很困難的制造業(yè)的利潤(rùn)。今年上半年16家上市銀行的凈利潤(rùn)總和居然超過(guò)了包括中石油、中石化、保險(xiǎn)巨頭、券商巨頭、房地產(chǎn)巨頭等在內(nèi)的2400多家上市公司的凈利潤(rùn)總和。上市銀行的凈利潤(rùn)上升20%左右，而其他上市公司的凈利潤(rùn)下降了20%左右，如此大的反差，不能不引起重視。歸根結(jié)底，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效益是銀行效益的來(lái)源。皮之不存，毛將焉附？
　　由上述分析，筆者的看法是，如果貨幣政策不盡快回歸常態(tài)的話，那么經(jīng)濟(jì)可能還將繼續(xù)疲弱，那樣的話，發(fā)改委的基建項(xiàng)目批復(fù)起的作用可能會(huì)更小，積極財(cái)政政策的效用將被偏緊的貨幣政策全部對(duì)沖掉，季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將破7%。因此，當(dāng)前需要迅速降低存款準(zhǔn)備金率、迅速降低銀行貸款利率、反哺利潤(rùn)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。