節(jié)后第二天，央行再啟逆回購(gòu)。在公開(kāi)市場(chǎng)上開(kāi)展兩期共2650億元逆回購(gòu)操作，具體是，1650億元7天期逆回購(gòu)和1000億元28天期逆回購(gòu)，以緩解銀行系統(tǒng)資金流動(dòng)性的緊張局面。
如此急匆匆再啟逆回購(gòu)，主要原因還是在于10月份資金市場(chǎng)將十分緊張。因?yàn)?月份實(shí)施了一系列的短期逆回購(gòu)操作，其中，節(jié)前的兩周，央行連續(xù)大手筆逆回購(gòu)超過(guò)7000億元。這使得長(zhǎng)假后的三周內(nèi)，將累計(jì)有6500億元逆回購(gòu)陸續(xù)到期，這相當(dāng)于提高了75個(gè)基點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。尤其是本月最后一周到期逆回購(gòu)資金量更是高達(dá)3200億元。與此同時(shí)，近日銀行補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金，亦導(dǎo)致短期資金面更為不容樂(lè)觀。而且，每年10月都是財(cái)政存款上繳的季節(jié)性高峰，由此也將減少銀行體系的流動(dòng)性。
為了保障資金市場(chǎng)的平穩(wěn)，接下來(lái)一段時(shí)間繼續(xù)實(shí)施“滾動(dòng)式”的逆回購(gòu)操作難以避免。下半年以來(lái)，逆回購(gòu)成為央行最主要的貨幣政策工具，而沒(méi)有動(dòng)用準(zhǔn)備金率和利率工具。6月份2次逆回購(gòu)操作，7月份8次，8月份更是高達(dá)9次，9月份也是8次。如此頻繁的逆回購(gòu)，在歷往的央行政策操作中是十分罕見(jiàn)的。
之所以近幾個(gè)月頻繁啟動(dòng)逆回購(gòu)，央行可謂用心良苦，它們?cè)噲D以盤(pán)活銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性，根治局部的資金饑渴，來(lái)保證更多的資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而不是采取“降息降準(zhǔn)”的方式刺激市場(chǎng)。若采取“降息降準(zhǔn)”的方式，可以料想的是社會(huì)資金面會(huì)出現(xiàn)陡然改觀的局面，而且還降低了
開(kāi)發(fā)商、炒房人等投機(jī)群體的資金成本，那么這樣的貨幣政策全面放松，勢(shì)必會(huì)刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)，帶來(lái)通脹的反彈趨勢(shì)。
由此，我們完全可以理解央行最近幾個(gè)月何以不厭其煩地不斷逆回購(gòu)。但是頻繁逆回購(gòu)，顯然承擔(dān)著高昂的政策成本，且政策邊際效應(yīng)遞減趨勢(shì)明顯，不是長(zhǎng)久之計(jì)。節(jié)后銀行間隔夜
回購(gòu)交易量迅速飆升，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)短期逆回購(gòu)已經(jīng)形成慣性，不愿意借貸長(zhǎng)期限的資金。
這個(gè)時(shí)候，適時(shí)評(píng)估近4個(gè)月的逆回購(gòu)操作的成本和收益，鉚釘下一步貨幣政策方向就尤為必要。