據(jù)報，浙江世寶將縮股降價發(fā)行，再聯(lián)系之前洛陽鉬業(yè)相似的做法，新股發(fā)行重回窗口指導(dǎo)特征明顯。筆者認(rèn)為，如果新股發(fā)行實行窗口指導(dǎo)，那么就需為窗口指導(dǎo)制訂一些應(yīng)該遵循的原則，如果窗口指導(dǎo)過于隨意，恐不利于市場發(fā)展。
　　其實，對于洛陽鉬業(yè)、浙江世寶等從H股回歸到A股上市的公司，若讓A股發(fā)行價高于H股市價，不利于保護(hù)A股投資者的利益，可能為H股股東輸送利益。而如果A股發(fā)行價放棄由A股“市場”決定而改由窗口指導(dǎo)，那么最好參照物無疑就是該公司的H股時價。筆者建議：A+H公司的A股發(fā)行價，應(yīng)不高于價格確定日H股市價以及H股最近一年均價兩者中的低值。有些公司在A股發(fā)行前，H股價格可能出現(xiàn)大幅上漲，此時必須考慮之前一段時期H股均價。比如中國石油2007年10月26日A股發(fā)行價為16.7元，比當(dāng)時H股市價折讓10%左右，但比H股年均價翻了一番左右，A股投資者顯然被忽悠了。
　　A+H公司以與H股相同的估值水平發(fā)行A股，也具備了推進(jìn)的現(xiàn)實基礎(chǔ)。10月17日恒生AH股溢價指數(shù)報100.14點(diǎn)，意味著A股平均價格水平已與H股基本接軌。但這只是從總體而言，在全部78只A+H個股中，A股相對折價個股達(dá)21只，主要是銀行等大盤股；而A股溢價幅度較大的個股中，以績差股及小盤股居多。推動A股新股發(fā)行市盈率參照遠(yuǎn)比A股市場更為規(guī)范的H股市場的定價水平，有利于改變目前A股績優(yōu)股與垃圾股估值錯位現(xiàn)狀。
　　有了上述的初步結(jié)論，對于沒有在H股上市的公司，其A股發(fā)行價格的確定，同樣可以規(guī)定應(yīng)不高于H股市場同行業(yè)上市公司的平均市盈率。
　　應(yīng)該說，新股發(fā)行重回窗口指導(dǎo)，當(dāng)前新股發(fā)行詢價結(jié)果的有效性和參考性大幅降低，為此，可規(guī)定新股發(fā)行只需初步詢價，無需累計投標(biāo)詢價。當(dāng)然，在一些特殊情況下，A股投資者也可能不認(rèn)可H股時價，此時就主要依賴初步詢價來決定新股發(fā)行價格了。當(dāng)然，若新股發(fā)行價格回到窗口指導(dǎo)，由于發(fā)行價格可能比之前一級市場發(fā)行市盈率低，給人發(fā)行價比較便宜的感覺，很可能引發(fā)新股投機(jī)炒作，為此還必須解決抑制投機(jī)炒新的問題。
　　首先，要打擊炒新的實質(zhì)——操縱。筆者始終認(rèn)為，炒新實質(zhì)主要就是市場操縱。何以洛陽鉬業(yè)H股只3元左右、而在A股市場上市首日市價就能定位在9元以上？散戶恐怕沒有能耐將股價定在如此高位，真正決定洛陽鉬業(yè)股價大致波動范圍的只能是實力主體，他們既可能是一級市場配售大戶，也可能是二級市場投機(jī)大戶，而且實力主體經(jīng)常多頭開戶、化整為零、不留痕跡，讓人誤以為炒新主體是散戶。打擊炒新，最有效的手段就是徹底清查其中可能存在的操縱行為；為此還需詳細(xì)比對交易數(shù)據(jù)，通過對異常交易行為、尤其重點(diǎn)排查拉漲停過程中的賬戶，可有效鎖定操縱嫌疑者；然后有關(guān)部門按照《證券法》、《刑法》等法律法規(guī)的規(guī)定，對認(rèn)定的操縱行為或操縱罪予以制裁，操縱者受到刑事等重罰，才能迫于法律的威嚴(yán)有所收斂，炒新才能根治。
　　其次，不宜臨時性削減新股發(fā)行規(guī)模。如果窗口指導(dǎo)成為慣例，企業(yè)對發(fā)行價就基本有個譜，對發(fā)行規(guī)模所能募集的資金也基本有數(shù)，招股書等對資金的計劃安排和使用也基本就有個準(zhǔn)。由此，在新股付諸發(fā)行時，就似乎不應(yīng)對發(fā)行規(guī)模再作窗口指導(dǎo)了，洛陽鉬業(yè)、浙江世寶等臨時調(diào)控消減發(fā)行規(guī)模的做法應(yīng)下不為例；否則，發(fā)行數(shù)量臨時大幅下降，招股書等發(fā)行材料對募集資金的使用計劃就成為一紙空文，甚至成為虛假信息，且不說這也會使投資者內(nèi)心產(chǎn)生流通盤縮小、可以借機(jī)暴炒的錯覺。