“T+0”非神藥
2012-10-26   作者:趙晶  來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
 
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  趙晶

  關(guān)于A股市場(chǎng)的交易模式,“T+0”近期被一再提及。十多年前,A股市場(chǎng)曾經(jīng)實(shí)行過(guò)T+0的模式,但由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)不夠成熟,出于保護(hù)投資者利益的角度,這一模式被改成了沿用至今的T+1。
  十多年后再提T+0,宛如一段舊夢(mèng)再續(xù)前緣。事實(shí)上,T+0也確實(shí)應(yīng)該被提上改革的議事日程了。
  首先,市場(chǎng)的成熟度已經(jīng)與十多年前相比進(jìn)步很多,市場(chǎng)參與者對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)和資金壓力的承受能力已經(jīng)不斷提高。在貨幣基金實(shí)行T+0交易模式后,ETF是否要采取T+0模式也在商討中。A股何日T+0已經(jīng)只是時(shí)間問(wèn)題。
  其次,如果再不推進(jìn)T+0模式,將是對(duì)中小投資者的一種不公平。隨著融資融券和股指期貨的推出,A股市場(chǎng)實(shí)際已經(jīng)半只腳踏入了T+0時(shí)代。只不過(guò)由于資金門檻的限制,這一便利條件只有大資金量的機(jī)構(gòu)投資者才能享受。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng),中小投資者的將要承受更多的判斷失誤帶來(lái)的結(jié)果,而大資金量的投資者只需當(dāng)日進(jìn)行反向操作即可挽回?fù)p失。
  再者,對(duì)于A股市場(chǎng)本身而言,交易所應(yīng)該更樂(lè)于看到T+0模式的出現(xiàn),這意味著交易量將更多地上漲,對(duì)于市場(chǎng)本身的活躍度會(huì)有很大的提高。
  但T+0如此多嬌,是否就保證實(shí)施后必定會(huì)開啟牛市呢?機(jī)會(huì)越大風(fēng)險(xiǎn)自然也越大。一份調(diào)查顯示,在實(shí)施T+0模式下,其實(shí)由于交易成本昂貴,并不能給投資者在回轉(zhuǎn)交易中帶來(lái)更高的收益,反而會(huì)出現(xiàn)因?yàn)榕袛嗍д`帶來(lái)更多的損失。
  對(duì)中小投資者居多的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō),T+0并非中小投資者希望的救市神藥。相反,這很可能是一劑喝下去比較苦、見(jiàn)效時(shí)間更長(zhǎng)的良藥。
  呼吁和贊成T+0,更多的是呼吁市場(chǎng)的公平公正的交易規(guī)則。無(wú)論對(duì)錯(cuò)和損失,除了保證信息的公開透明、交易的公正公平之外,監(jiān)管層不需要為市場(chǎng)背書,更沒(méi)有盲目保護(hù)投資者,為投資者“撐腰做主”的義務(wù)。
  與T+0一齊被期盼的應(yīng)該還有漲跌停模式,如果僅僅實(shí)行了T+0而仍然維持漲跌停模式,也不是市場(chǎng)公正的體現(xiàn)。一則壞消息的披露就應(yīng)該引起股價(jià)下跌,一則好消息則應(yīng)該在股價(jià)上有所反應(yīng),人為地拉大上漲和下跌的反應(yīng)時(shí)間,也非市場(chǎng)公平體現(xiàn)。
  據(jù)稱,有提議讓藍(lán)籌股首先實(shí)現(xiàn)T+0交易模式,這并不科學(xué)。藍(lán)籌股本身的資質(zhì)就不錯(cuò),理論上不應(yīng)該出現(xiàn)股價(jià)大起大落的情況,投資藍(lán)籌股的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)低一些,優(yōu)先實(shí)行T+0對(duì)藍(lán)籌股來(lái)說(shuō)是一個(gè)可有可無(wú)的“獎(jiǎng)勵(lì)措施”,并不能真正推動(dòng)市場(chǎng)前行。
  因此,隨著市場(chǎng)的成熟,T+0的回歸應(yīng)該不是夢(mèng)。作為普通投資者,說(shuō)實(shí)話,真要到了T+0和終止?jié)q跌停制度的那一天,入市更需謹(jǐn)慎,再不能人云亦云地賭所謂的小道消息和運(yùn)氣了。

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