工業(yè)投資是工業(yè)發(fā)展的重要途徑和基本手段。近年來我國(guó)工業(yè)投資規(guī)模大、增速快，在穩(wěn)增長(zhǎng)中發(fā)揮了重要的作用。但是，隨著工業(yè)投資規(guī)模的擴(kuò)大和增長(zhǎng)速度的提高，我國(guó)工業(yè)投資的效率呈下降趨勢(shì)。賽迪智庫(kù)認(rèn)為，近年來我國(guó)工業(yè)投資之所以投資效率不高，主要癥結(jié)在于投資結(jié)構(gòu)和投資增長(zhǎng)方式?jīng)]有得到根本改變。在以大規(guī)模投資驅(qū)動(dòng)工業(yè)發(fā)展的模式難以持續(xù)的情況下，應(yīng)正視工業(yè)潛在增長(zhǎng)率下行帶來的挑戰(zhàn)，高度警惕上一輪經(jīng)濟(jì)周期推動(dòng)的工業(yè)擴(kuò)張性投資的后遺癥。
從總體上看，近年來我國(guó)工業(yè)投資主要體現(xiàn)為投資規(guī)模大、增速快，占社會(huì)總投資比例逐年上升，東中西部投資均大幅增長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響日益擴(kuò)大，在穩(wěn)增長(zhǎng)中發(fā)揮了重要的作用。但是，隨著工業(yè)投資規(guī)模的擴(kuò)大和增長(zhǎng)速度的提高，從投資的經(jīng)濟(jì)效率、社會(huì)效率、環(huán)境效率等綜合來看，我國(guó)工業(yè)投資的效率呈下降的趨勢(shì)。換句話說，近幾年我國(guó)的工業(yè)投資效益并不理想。
首先，工業(yè)固定資產(chǎn)投資經(jīng)濟(jì)效率整體下降。工業(yè)固定資產(chǎn)投資效果系數(shù)從2010年的0.251下降到2011年的0.216，即每1億元的工業(yè)固定資產(chǎn)投資，工業(yè)增加值僅提高0.216億元，比2010年少增加350萬元，說明在我國(guó)工業(yè)投資規(guī)模增大的同時(shí)，資本投入的生產(chǎn)效率卻在降低。此外，從全國(guó)整體投資效果來看，也在下降（2011年每1億元的固定資產(chǎn)投資，GDP僅增加0.233億元，比2010年少增加140萬元），但是下降幅度小于工業(yè)，表明工業(yè)固定資產(chǎn)投資效益的下降是影響我國(guó)所有行業(yè)投資效益的重要因素。工業(yè)固定資產(chǎn)交付使用率從2009年的66%下降到2010年的63.8%，下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，表明我國(guó)工業(yè)固定資產(chǎn)的動(dòng)用速度放緩，建設(shè)過程中的工業(yè)投資效果下降。工業(yè)項(xiàng)目建成投產(chǎn)率從2009年的64.2%下降到2010年的62.9%，下降了1.3個(gè)百分點(diǎn)，表明我國(guó)工業(yè)建設(shè)單位的建設(shè)速度放緩，工業(yè)投資效果下降。
由于投資對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯的帶動(dòng)作用，因此投資效率的下降對(duì)工業(yè)增長(zhǎng)產(chǎn)生較大影響。通過計(jì)算資本的邊際生產(chǎn)率即資本存量的邊際產(chǎn)量，可以衡量投資效率。從1994年到2010年，工業(yè)的資本邊際生產(chǎn)率的波動(dòng)比較大，特別是在1998年金融危機(jī)時(shí)期。1998年資本邊際生產(chǎn)率為1.6，在亞洲金融危機(jī)的沖擊下，1999年該指標(biāo)驟降至0.6，表明工業(yè)經(jīng)濟(jì)的投資效率有所下降。2003年至2007年，工業(yè)經(jīng)濟(jì)的資本邊際生產(chǎn)率表現(xiàn)比較穩(wěn)定，在1左右上下波動(dòng)。2008年至今，指標(biāo)值持續(xù)小于1，表明投資效率又出現(xiàn)下降。
第二，工業(yè)投資社會(huì)效率降低，單位資本就業(yè)能力在減弱。工業(yè)一直是吸納就業(yè)的重要支撐和有力保障，2011年，我國(guó)工業(yè)吸納就業(yè)8983.9萬人，是2005年的1.3倍；本世紀(jì)以來，工業(yè)從業(yè)人員年均增速大幅提高，由“十五”時(shí)期的2.3%提高至“十一五”時(shí)期的5.2%，上升了2.9個(gè)百分點(diǎn)。雖然就業(yè)的整體規(guī)模在增長(zhǎng)，但是從資本對(duì)就業(yè)的吸納能力看，1993年以來單位資本的就業(yè)量一直呈下降趨勢(shì)，從0.6人/萬元下行至目前0.1人/萬元的水平，表明資本吸納勞動(dòng)的能力呈衰減的趨勢(shì)。從工業(yè)投資就業(yè)系數(shù)來看，2005年以后有明顯的下降趨勢(shì)，受國(guó)際金融危機(jī)影響，2009年甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2010年雖有所提升，但2011年又呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，且下降幅度比2009年更大。
第三，工業(yè)投資的環(huán)境效率未見明顯提高。從工業(yè)投資的環(huán)境效益來看，2010年僅工業(yè)投資固體廢物排放系數(shù)有所下降，表明工業(yè)固體廢物排放強(qiáng)度有所下降，其余指標(biāo)均有所上升，其中工業(yè)投資能耗系數(shù)由0.1298上升至0.1323，工業(yè)投資水耗系數(shù)由-0.0001上升至0.0006，表明我國(guó)單位工業(yè)投資的用能和用水壓力在加大；工業(yè)投資二氧化硫排放系數(shù)和工業(yè)投資廢水排放系數(shù)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，表明我國(guó)單位工業(yè)投資的廢氣、廢水排放強(qiáng)度有所提升，環(huán)境壓力依然較大。
近幾年，我國(guó)在工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中雖高度重視節(jié)能減排，但工業(yè)投資的節(jié)能減排成效較不理想，單位工業(yè)固定資產(chǎn)投資所消耗的能源以及排放的廢水和廢氣均未明顯減少，特別是近兩年反而變得突出。
近年來我國(guó)工業(yè)投資之所以投資效率不高，主要癥結(jié)在于投資結(jié)構(gòu)和投資增長(zhǎng)方式?jīng)]有得到根本的改變，工業(yè)發(fā)展速度、規(guī)模和質(zhì)量、效益失衡的問題日益突顯。
首先，投資總量的快速增長(zhǎng)并沒有伴隨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改善，重化工業(yè)大幅擴(kuò)張導(dǎo)致的資源能源和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)不容忽視�，F(xiàn)階段我國(guó)的投資率即使與日本、韓國(guó)在工業(yè)化加速階段的水平相比，投資率都處于偏高水平。如日本1961-1973年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為9.7%，平均投資率為34%，韓國(guó)1966年-1979年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為9.2%，平均投資率為30.4%。近年來我國(guó)工業(yè)的快速增長(zhǎng)，是一種非常依賴低成本要素投入和規(guī)模擴(kuò)張的增長(zhǎng)方式，導(dǎo)致了對(duì)低成本要素投入的過度依賴，還產(chǎn)生了諸多重大失衡，包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡、儲(chǔ)蓄與消費(fèi)等重大比例失調(diào)，對(duì)中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展構(gòu)成巨大的隱患。
其次，工業(yè)投資增長(zhǎng)的方式仍然屬于外延型的增長(zhǎng)，工業(yè)全要素生產(chǎn)率增速放緩。在投資增長(zhǎng)的方式方面，與上世紀(jì)90年代相比沒有根本的改善。從擴(kuò)大生產(chǎn)與技術(shù)改造的反差來看，生產(chǎn)性投入的生產(chǎn)要素組合優(yōu)化甚至還有所惡化。2011年，工業(yè)投資中外延性投資（新擴(kuò)建）比重是改建和技術(shù)改造投資的三倍多，這說明當(dāng)前工業(yè)投資的外延性特征仍然十分明顯。與發(fā)達(dá)國(guó)家在工業(yè)化進(jìn)程中技術(shù)改造比重大幅提升的普遍規(guī)律相比，我國(guó)工業(yè)投資中的如技術(shù)改造比重提升過慢，如美國(guó)在1947-1978年間技術(shù)改造投資占總投資比重高達(dá)69%，西歐各國(guó)在20世紀(jì)50年代初期也達(dá)到了50%左右。
當(dāng)前工業(yè)投資增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變滯后的另一表現(xiàn)是近年來我國(guó)工業(yè)全要素生產(chǎn)率增速出現(xiàn)下降。全要素生產(chǎn)率的來源包括技術(shù)進(jìn)步、組織創(chuàng)新、專業(yè)化和生產(chǎn)創(chuàng)新以及人的素質(zhì)提高等。由于對(duì)技術(shù)和研發(fā)的投資與工業(yè)強(qiáng)國(guó)相比仍然處在較低水平，因此難以支撐我國(guó)工業(yè)全要素生產(chǎn)率的快速增長(zhǎng)。未來由于人口紅利的消失以及工業(yè)的資本邊際生產(chǎn)率的下降，以規(guī)模擴(kuò)張為主導(dǎo)的粗放型工業(yè)增長(zhǎng)方式勢(shì)必走向盡頭，依靠資本和勞動(dòng)力兩個(gè)要素大規(guī)模投入來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的路徑將無法繼續(xù)提升我國(guó)工業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
最后，嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩導(dǎo)致資源的極大浪費(fèi)，一些大型工業(yè)企業(yè)有可能出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表危機(jī)。近年來，包括國(guó)有企業(yè)和一些大型的民營(yíng)企業(yè)，在基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)建設(shè)熱潮的帶動(dòng)下，在地方政府的推動(dòng)和支持下，在鋼鐵、水泥、能源、化工等重化行業(yè)大規(guī)模投資，快速拉高了社會(huì)要素成本，大大提高了企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本。據(jù)分析，目前一些裝備制造企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)節(jié)節(jié)攀升，如挖掘機(jī)企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)從兩年前的1000臺(tái)到現(xiàn)在的3000臺(tái)以上；叉車的盈虧平衡點(diǎn)已經(jīng)上升到10000臺(tái)。
同時(shí)，由于過度投資，目前我國(guó)的產(chǎn)能過剩問題十分嚴(yán)重，造成了巨大的資源浪費(fèi)。根據(jù)IMF的測(cè)算，我國(guó)制造業(yè)平均有近28%的產(chǎn)能閑置，35.5%的制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率在75%或以下。當(dāng)前嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩是上一輪經(jīng)濟(jì)周期推動(dòng)的擴(kuò)張性投資的后遺癥，說明前些年的投資中出現(xiàn)了大量的錯(cuò)誤投資、不當(dāng)投資，對(duì)我國(guó)工業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展構(gòu)成嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。
未來一段時(shí)間，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大、而市場(chǎng)需求大幅萎縮的情況下，由于工業(yè)企業(yè)盈利能力持續(xù)下降，同時(shí)負(fù)債率持續(xù)上升，一些重化行業(yè)的大型企業(yè)高負(fù)債高投資累積的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，很有可能陷入資產(chǎn)負(fù)債表危機(jī)，進(jìn)而將波及到工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，2011年中國(guó)制造業(yè)企業(yè)500強(qiáng)收入利潤(rùn)率為2.90%，比上年降低了1.24個(gè)百分點(diǎn)；資產(chǎn)利潤(rùn)率為3.18%，比上年降低了1.22個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)政部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月全國(guó)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為64.6%，比上年同期提高0.7個(gè)百分點(diǎn)，整體已經(jīng)處于偏高水平。而一些行業(yè)已經(jīng)被負(fù)債率飆升所累，如光伏制造企業(yè)負(fù)債率超過90%。其他如鋼鐵、火電、工程機(jī)械企業(yè)的負(fù)債率也很有可能急劇惡化。2012年6月末，我國(guó)大中型鋼鐵企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為67.99%，同比提高2.09個(gè)百分點(diǎn)，如果按此速度提高，明年就可能達(dá)到70%這一國(guó)際通認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)警戒線。當(dāng)前在船舶、鋼鐵等行業(yè)的一些大中型民營(yíng)工業(yè)企業(yè)出現(xiàn)不少倒閉的情況，說明我國(guó)工業(yè)尤其是一些重化行業(yè)的工業(yè)企業(yè)依靠低端制造、低成本、大規(guī)模擴(kuò)張的模式將難以為繼。
從2002年開始，我國(guó)進(jìn)入重化工業(yè)時(shí)代，國(guó)有企業(yè)中的一些大型企業(yè)在重工業(yè)及化工業(yè)領(lǐng)域大幅擴(kuò)張，并享受到了行業(yè)快速發(fā)展與周期繁榮的紅利。目前來看，這一波重化工業(yè)紅利的周期正走向波谷，高速度發(fā)展高利潤(rùn)增長(zhǎng)階段已經(jīng)終結(jié)。我國(guó)重化工業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張帶來的資源浪費(fèi)以及經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行壓力，可能導(dǎo)致重化工業(yè)工廠出現(xiàn)大量倒閉的危機(jī)，這值得我們高度警惕。