上市公司分紅，現(xiàn)在的主流觀點(diǎn)認(rèn)為是屬于公司的事，管理層可督促、強(qiáng)調(diào)、引導(dǎo)，卻不宜有硬性規(guī)定和強(qiáng)制。在法理上，這種說(shuō)法不無(wú)道理。但任何政策制定都離不開(kāi)現(xiàn)實(shí)，我們必須看到滬深股市發(fā)展的階段性和我國(guó)上市公司的特殊性。我國(guó)上市公司普遍存有重上市輕轉(zhuǎn)制、重融資輕回報(bào)的傾向，股市有炒新的習(xí)性，上市公司內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，控股股東和公司高管把公司當(dāng)成自己的公司，公眾股股東權(quán)利難以得到保障，高管層的自利行為更難以約束，遂使分紅變成對(duì)高管層有利就分，不利就不分，甚至為了再融資而分，根本不能體現(xiàn)公眾股股東的意愿和要求。因此，把海外市場(chǎng)的分紅原則和政策簡(jiǎn)單地套用到滬深市場(chǎng)，不僅解決不了現(xiàn)實(shí)中的分紅矛盾和問(wèn)題，不利于價(jià)值投資理念的提倡，更不利于促使我國(guó)股市的健康穩(wěn)定發(fā)展。
　　因此，筆者認(rèn)為，我們不能用分紅是公司自己的事來(lái)排斥對(duì)上市公司分紅的監(jiān)管，當(dāng)市場(chǎng)不能形成利益均衡和不能制止分紅不公平時(shí)，需要用政策來(lái)治理。就滬深股市的實(shí)情而論，筆者以為應(yīng)有特殊的分紅舉措，具體包括如下幾點(diǎn)。
　　第一，從上市源頭上加強(qiáng)監(jiān)管。在今年5月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項(xiàng)的通知》明確了現(xiàn)金分紅的最低條件后，還應(yīng)在發(fā)審環(huán)節(jié)要求上市公司引入評(píng)估機(jī)制，評(píng)估公司的投資項(xiàng)目在多長(zhǎng)時(shí)間里可以建成，在多長(zhǎng)時(shí)間里能產(chǎn)生多少利潤(rùn)，在多長(zhǎng)時(shí)間里能將從股市的融資回報(bào)給公眾投資者，并做出一定承諾。讓真正有項(xiàng)目、有發(fā)展?jié)摿Γ瑢?duì)投資者有豐厚回報(bào)的公司上市，實(shí)現(xiàn)我國(guó)資本市場(chǎng)從融資型向回報(bào)型的轉(zhuǎn)變。如果說(shuō)發(fā)審委應(yīng)注重信息披露的審查，那發(fā)展前景的信息就是最重要的信息。
　　第二，試行優(yōu)先股，讓中小投資者在自愿的前提下放棄對(duì)上市公司的各種管理權(quán)、投票權(quán)，換回穩(wěn)定的現(xiàn)金回報(bào)。這種現(xiàn)金回報(bào)既能以分紅的比例加以固定，也能以比一年期銀行利率高幾個(gè)百分點(diǎn)加以固定。比如優(yōu)先股每股的現(xiàn)金分紅固定為當(dāng)年銀行一年期利率再加三個(gè)百分點(diǎn)，在優(yōu)先股現(xiàn)金分紅之后再計(jì)算其他類型股份的分配。如果公司當(dāng)年盈利不足或虧損，下一個(gè)年度先要補(bǔ)足上年度優(yōu)先股現(xiàn)金分紅再考慮這個(gè)年度的分紅。如果這條能實(shí)現(xiàn)，那銀行資金會(huì)大批涌進(jìn)股市，不但會(huì)化解金融系統(tǒng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)倒逼銀行變革盈利模式，進(jìn)而推動(dòng)利率市場(chǎng)化的改革。
　　第三，提倡并鼓勵(lì)原始股股東在分紅上對(duì)公眾股股東讓渡。由于我國(guó)上市公司原始股股東和公眾股股東持股成本懸殊，所以應(yīng)實(shí)行“同股不同酬”的分配政策。比如原始股當(dāng)初是1元核為1股的，但企業(yè)創(chuàng)業(yè)有風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)評(píng)估該企業(yè)應(yīng)給予10倍的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，原始股股東1股1元的成本變更為10元。如果發(fā)行價(jià)20元，那么公眾股股東持股成本是原始股股東的兩倍，在分紅時(shí)公眾股每股現(xiàn)金分紅就應(yīng)是原始股每股的兩倍。當(dāng)然，也可以根據(jù)公司原始股和公眾股占比情況，不對(duì)稱地分配現(xiàn)金。比如原始股占總股本的三分之二，卻將三分之二的每年可分配現(xiàn)金分配給公眾股股東。這種同股不同酬的政策是法律允許的�！豆�司法》第一百六十七條規(guī)定：“股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規(guī)定不按持股比例分紅的除外”。
　　第四，僅僅將分紅與再融資掛鉤恐怕還不夠，還應(yīng)將分紅與退市掛鉤。比如將連續(xù)五年沒(méi)有過(guò)現(xiàn)金分紅的公司放到風(fēng)險(xiǎn)警示板交易，放到風(fēng)險(xiǎn)警示板后仍然連續(xù)兩年沒(méi)有現(xiàn)金分紅的公司，則退市沒(méi)商量。這種時(shí)間的連續(xù)計(jì)算，既包括從一上市就不現(xiàn)金分紅，也包括曾經(jīng)現(xiàn)金分紅后來(lái)連續(xù)五年或七年不分紅。如果嫌五年七年時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，可適當(dāng)縮短期限。為了制止那種以少量分紅規(guī)避退市的行為，也可將10年作為一個(gè)階段，看這10年間上市公司對(duì)公眾股股東回報(bào)超沒(méi)超過(guò)從公眾股股東手中的融資，凡沒(méi)有超過(guò)或沒(méi)有達(dá)到一定比例的公司，也照樣退市。