近期中國平安股價大幅下跌，在10月25日到29日三個交易日最大跌幅達9.8％。其中，融券賣出的有多少呢？從交易所數(shù)據(jù)看，10月23日到10月26日，4個交易日日均融券賣出量為23萬股，而10月29日當日融券賣出量高達117.8萬股，融資償還額4882萬元，按當日成交均價38元計算，約合124萬股。從以上數(shù)據(jù)可以看出，融券賣空和融資償還（還是賣出）約占當日成交總量7％，是中國平安大跌的重要推手。
　　證券市場投資行為受情緒影響很大，國際上許多投資大師在這方面都有著作。同買入股票有時并不需要太多理由一樣，賣出股票在很多時候也不需要太多理由。尤其是在市場積弱已久，投資者心態(tài)極不穩(wěn)定有如驚弓之鳥之時。市場傳言（準確地說應(yīng)該是不確定性因素）堪比瘟疫，傳播起來永遠比你想像的要快。市場傳言與證券市場是共生共存的，傳言是市場投資或投機機會的制造者之一。
　　普通投資者一般很難在第一時間求證傳言的真?zhèn)�，期間投資者的損失已然出現(xiàn)。如中信證券8月13日因傳言導(dǎo)致暴跌9％，并在公司辟謠后繼續(xù)下挫，期間跌幅高達17％。面對此類消息，如無法在第一時間內(nèi)求證，需要做的應(yīng)該是盡快進行風險對沖。
　　在風險對沖時代，我們怎么賺錢？
　　以中國平安為例，在保險資管新政推出構(gòu)成行業(yè)長期利好的大背景下，買入中國平安股票反倒不如融券賣空更容易賺快錢。中信證券在受傳言影響的8月份跌幅為16.37％，而今年至今中信證券月最大漲幅是9月份的15.36％，還是在8月大跌之后出現(xiàn)的。這充分說明，在市場運行的一定階段，通過做空盈利或?qū)�沖部分風險是非常必要的。除了要徹底摒棄根深蒂固的單向操作思維之外，還要了解并學(xué)會運用風險對沖工具。
　　在A股市場上，融資融券目前有四種盈利模式：針對個股或板塊的單向操作，做多或做空，杠桿交易；針對個股或板塊的alpha策略交易，即買入看多個股，同時融券賣出300ETF或賣空股指期貨；針對結(jié)構(gòu)性行情的高風險高收益策略，即買入看多個股，同時融券賣出看空個股；通過融資融券進行T+0交易。
　　股指期貨目前的盈利模式也有幾種：做多或做空，純投機交易；買入現(xiàn)貨，賣出股指期貨，套保交易；買入或賣出近月合約，賣出或買入遠月合約，套期交易；在滬深300成份股中選股，配置與指數(shù)不同比例的股指期貨頭寸，即持有現(xiàn)貨拋空期指進行套利交易，這一交易的關(guān)注重點是價差變化。這種定量對沖套利交易（即高頻交易）并不考慮股市漲跌，只要價差存在，即使股市上漲，投資者也會開空倉。這類交易模式年化收益率一般能達到15％。
　　此外，股指期貨上還有跨市場、跨資產(chǎn)類別進行對沖套利交易的盈利模式。如買入或賣出股指期貨，賣出或買入外盤股票；買入或賣出股指期貨，賣出或買入商品期貨進行對沖。還有另外一些情況，有的券商融券業(yè)務(wù)量較大，為了防止股票上漲帶來的風險，就在股指期貨上持有多倉對沖風險。
　　雖然股指期貨和融資融券只是金融衍生品中的基礎(chǔ)工具，但卻是2011年中信證券等券商得以免于虧損的最大功臣。目前券商等機構(gòu)投資者在股指期貨上只能做套保，還不是真正意義上的對沖。而且股指期貨投資門檻高，一手需要十多萬元保證金，這將絕大部分中小投資者擋在門外，沒有辦法對沖風險。面對市場的持續(xù)下跌，中小投資者只能不斷減倉甚至陸續(xù)撤離股市。有關(guān)部門應(yīng)該充分考慮市場的實際需求，允許不同類型的機構(gòu)投資者進入股指期貨市場，進行對沖交易而不僅僅局限于套利交易。機構(gòu)多元化后必然形成相互制衡關(guān)系，資金配置功能會大大增強，市場效率得以大幅提高，市場運行的波動幅度也將隨之降低。同時，可以借鑒成熟市場經(jīng)驗，適時推出股指期貨“迷你合約”，提高中小投資者的參與度，或者推出專門針對中小投資者的股指期貨投資基金。
　　A股市場發(fā)展二十多年來，影響市場運行的因素日益多元化、繁雜化、全球化，我們熟練掌握并運用多年的一些投資手段和固有思維定式已難以跟上市場快速發(fā)展的腳步。風險對沖時代，我們怎么賺錢？這是個大問題。