近兩個月來，盡管IPO仍然在頑強地推進，但節(jié)奏已大大放緩了。即便是那些有幸擠進發(fā)行行列的公司，也大都遭到了削減規(guī)模和降低發(fā)行價的待遇，這被輿論稱之為“瘦身發(fā)行”。最新的例子是浙江世寶，這家公司原計劃籌資超過6億元，但在發(fā)行規(guī)模大幅壓縮、發(fā)行價也下調過半以后，最后只實際募集3000多萬元，是2005年股改以來籌資最少的IPO項目。業(yè)內(nèi)人士估計，如果以全成本衡量，浙江世寶這次發(fā)行A股，很可能是虧損的。
　　對于這類“瘦身發(fā)行”，現(xiàn)在市場輿論普遍持贊成態(tài)度。一些專業(yè)人士明確指出，這是一件好事情，表明市場對于圈錢式的高價發(fā)行形成了有效制約，從而得以對高速擴容也構成了軟約束，是一個明顯的進步。
　　誠然，單從一級市場運行的角度而言，這也確實是事實。就以浙江世寶來說，這家公司幾年前在香港發(fā)行過H股，曾因為上市后不久業(yè)績變臉而飽受批評，股票也一度淪為“仙股”。由于其所從事的汽車零配件生產(chǎn)行業(yè)競爭激烈，公司的成長性一般，所以這次回歸A股，從投資價值角度來說，也確實沒有什么亮點。這種成色的公司，如果按照其招股書所揭示的計劃籌集資金，無疑還是高價發(fā)行，投資者確實會面臨較大的風險。在這種情況下，公司實施“瘦身發(fā)行”，確實有利于維護投資者的利益。但這里也有幾個問題，一是“瘦身發(fā)行”畢竟打亂了公司原先的發(fā)展規(guī)劃，其未來的不確定性也因此增加了；二是“瘦身發(fā)行”后，公司作為一個低價小盤股，其上市以后難免受到炒作，二級市場的股價很可能會遠遠超過發(fā)行價。這也就是說，市場實際上是能給這類公司股票較高定價的，降低發(fā)行價，就意味著把這部分差價留給了市場，或者更加準確地說，留給了市場上的炒家。這種狀況，滬深市場投資人在同樣是“瘦身發(fā)行”的洛陽鉬業(yè)上，已看到一次了。在這個層面上，說“瘦身發(fā)行”表明了市場的成熟，恐怕是不夠客觀的，有自欺欺人之嫌。
　　說穿了，之所以會發(fā)生“瘦身發(fā)行”的狀況，其內(nèi)在原因在于市場對于IPO的承接能力下降。應該說，滬深股市應對擴容的能力一直是比較有限的。也正因為如此，已經(jīng)有很多藍籌股選擇發(fā)行一部分H股，以此分流對A股市場的壓力。而這幾年來，由于市場低迷，滬深股市融資與再融資的能力明顯下降，很多上市公司的再融資計劃無法推行，IPO過程中大盤股的發(fā)行價難以走高，一些發(fā)行價定得比較高的公司出現(xiàn)了詢價對象不足的現(xiàn)象。而在很多市場人士看來，由于融資與再融資的推進，極大地分流了股市的資金，使其不堪重負，因此產(chǎn)生了不少不滿意見，甚至有人要求暫停IPO來救市。顯然，如今一些公司的“瘦身發(fā)行”，正是市場對于新股承接能力下降的結果，如果不這樣做的話，新股就有可能發(fā)不出去。但是，反過來說，市場本身所存在的投機沖動，以及對于炒新的偏好，并沒有因為這個原因而改變。在新股以比較低的價格發(fā)行，同時發(fā)行規(guī)模又比較小的情況下，二級市場自然會出現(xiàn)炒作。雖說現(xiàn)在市場上資金確實不多，但是集中10來個億炒作某個新股，還是有可能的。所以，這就很可能會出現(xiàn)一方面新股“瘦身發(fā)行”，另外一方面新股炒作升溫的局面。這種看似矛盾的現(xiàn)象，實際上卻有共同的邏輯基礎：市場缺乏足夠的大資金。并且因為缺乏大資金，維系了對于小盤股的炒作氛圍。
　　如果說去年股市資金匱乏的重要影響還是主要表現(xiàn)在二級市場上，現(xiàn)在則已蔓延到了一級市場，供求關系的緊張已影響到了對新股的承受力。無論如何，這種狀況是各方投資人所不愿意看到的。因此，現(xiàn)在是需要采取措施來有效地擴大股市的資金供應，各種金融創(chuàng)新也應圍繞這一點展開。如果看不到這一點，機械地把“瘦身發(fā)行”當作市場的一種進步，忽視其背后所存在的問題，那顯然是對市場實情的誤判。