不久前中投宣布以4.5億英鎊的價格收購英國希思羅機(jī)場控股公司10%的股權(quán)，加上年初以2.76億英鎊收購英國泰晤士水務(wù)公司8.68%股權(quán)，人們猜想，中投是否采納以投資基建為主的思路？
　　我們認(rèn)為，不論是泰晤士水務(wù)還是希思羅機(jī)場，都屬于成熟的基建項目，且都受英國監(jiān)管部門的嚴(yán)格管制。如由于受政府嚴(yán)格管制，去年景順基金出售英國Severn Trent和聯(lián)合公共事業(yè)公司的4億英鎊資產(chǎn)。
　　又如法羅里奧之所以向中投等出售希思羅機(jī)場控股公司的部分股權(quán)，并非西班牙債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致該公司收縮海外業(yè)務(wù)，而主要是希思羅機(jī)場面臨歐盟反壟斷分拆威脅和擴(kuò)建無望等。即盡管最新民調(diào)顯示，28%的旅客贊成機(jī)場擴(kuò)建，但25%的旅客支持倫敦市長約翰遜提出的在泰晤士河口新建機(jī)場計劃。顯然，對于運(yùn)力使用率已達(dá)99%的希思羅機(jī)場，擴(kuò)建無疑可提高股東收益（希思羅機(jī)場控股公司95%的業(yè)務(wù)來自希思羅機(jī)場），而希思羅機(jī)場擴(kuò)建則很容易導(dǎo)致歐盟的反壟斷調(diào)查；若以新建機(jī)場而非希思羅機(jī)場擴(kuò)建方案通過，無疑會對希思羅機(jī)場業(yè)務(wù)產(chǎn)生替代性沖擊，從而影響其股東的投資收益。何況，目前希思羅機(jī)場控股存在接近113億英鎊的合并債務(wù)。
　　其二，發(fā)達(dá)市場的基建領(lǐng)域的相對成熟和投資回報率相對穩(wěn)定，似乎與成立中投時旨在追求外匯儲備風(fēng)險收益率的初衷并不太吻合，同時基建資產(chǎn)相比金融資產(chǎn)，又存在變現(xiàn)能力和流動性差等特征，即布局海外基建項目意味著中投的部分外匯資產(chǎn)面臨資產(chǎn)沉淀化之憂。
　　此外，中投在能源和基建領(lǐng)域缺乏相關(guān)管理運(yùn)作經(jīng)驗，僅以財務(wù)投資者的身份參與投資，相比變現(xiàn)能力較強(qiáng)的債券等有價證券類投資，存在機(jī)會成本損益風(fēng)險。如近年來美國國債給投資者帶來的回報率顯著高于其他投資品種，而中投去年布局海外能源和基建等的多元化投資，導(dǎo)致其去年海外投資組合的回報率為-4.3%，顯著低于美國國債投資回報率。這既透射出在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇式微等下，主動式投資顯著輸于國債被動式投資。
　　盡管我們期望中投積極布局海外基建能獲得不錯的收益。我們認(rèn)為，中投的海外投資應(yīng)趨向于配置與自身風(fēng)險資產(chǎn)管控能力相匹配的資產(chǎn)組合，更為關(guān)鍵的是，以中投和外管局主導(dǎo)的外匯儲備多元化投資之策略安排，是否也該有所改變？
　　從中投成立至今相繼布局海外金融、能源和基建等歷經(jīng)看，當(dāng)前尋求中國外匯儲備的保值增值和多元化投資，務(wù)實之舉是以增加私人部門基于市場競爭性配比原則的分散式海外投資。
　　如今后官方外儲積累主要通過財政部國債置換渠道，而非央行的結(jié)售匯渠道，以使官方外儲與財政部國債對應(yīng)而非央行外匯占款，從而既避免外匯占款下貨幣超發(fā)和央行被動對沖，又緩解中投等過度追求保值增值之壓力，并可通過完善國內(nèi)外匯市場，培育以私人部門主導(dǎo)的外儲多元化投資格局。