創(chuàng)業(yè)板設(shè)立已經(jīng)三年。究竟該如何評價中國的創(chuàng)業(yè)板？我想還是應(yīng)該從美國的納斯達(dá)克市場談起。納斯達(dá)克市場在1971年2月8日開盤，當(dāng)月收到英特爾的融資申請，1971年10月13日首期融資820萬美元。此后1980年有蘋果公司上市，90年代上市的有思科、微軟、朗訊、雅虎、亞馬遜，2004年有谷歌上市，納斯達(dá)克市場是這些偉大企業(yè)的溫床。
但是，真實的納斯達(dá)克卻戰(zhàn)場一樣，在每一顆冉冉升起的明星企業(yè)身前身后，尸橫遍野，血肉模糊。據(jù)統(tǒng)計，納斯達(dá)克上市公司在兩年內(nèi)跌破發(fā)行價的近70%，第三年破產(chǎn)清盤或退市的公司逾55%。我親身經(jīng)歷的納斯達(dá)克“世紀(jì)股災(zāi)”發(fā)生在2000年3月，納斯達(dá)克在1995年首次突破1000點(diǎn)之后一路長虹至上5048點(diǎn)，2000年3月10日猶如晴空霹靂，半年之間就從5048點(diǎn)的巔峰崩落到1800點(diǎn)區(qū)間。在我們被迫清盤之時，納斯達(dá)克市場上血流成河，80%的股票價格跌幅超過80%，37%的上市公司一次性退市！為避免更嚴(yán)重的事態(tài)發(fā)生，納斯達(dá)克在2000年底緊急中止了程序性退市。這場“世紀(jì)大崩盤”一直延續(xù)到2001年的“9·11”之后，2002年納斯達(dá)克指數(shù)的最低點(diǎn)定格在1108！兩年時間的累計最大跌幅為-78%！
一場浩劫幾乎讓納斯達(dá)克陷入滅頂之災(zāi)，于是在2001年11月，全美證券交易商協(xié)會（NASD）正式向美國證監(jiān)會（SEC）提出納斯達(dá)克轉(zhuǎn)制升級為交易所，該項申請屢經(jīng)波折直到2007年才正式核準(zhǔn)，從此開啟了納斯達(dá)克的交易所時代，簡稱為“后納斯達(dá)克”。所以，今天的納斯達(dá)克已今非昔比，只保留了創(chuàng)始期兩項不同于紐約股票交易所的特征，其一是做市商制度（Market
Making
），其二是依然允許高成長公司在實現(xiàn)盈利之前上市。
早期的納斯達(dá)克市場有兩個口號：1，任何公司都能上市，時間將證明一切！2，這里是百萬富翁制造業(yè)！1995年我們公司的年會選擇在美國田納西州的旅游勝地，這是我第一次玩漂流。公司創(chuàng)始人名叫Van
Lewis，是一個性格豪爽的德州人，曾派私人飛機(jī)接我去新奧爾良海濱吃生蠔。晚上聚會時，他和我們幾個獨(dú)立分公司的總裁談起借殼上市的計劃，希望我們協(xié)助，最主要的條件是與母公司合并報表，并修改月度傭金結(jié)算的方法，簡而言之，就是讓獨(dú)立分公司的財務(wù)數(shù)據(jù)分期并入母公司的報表，以營造出公司業(yè)務(wù)高成長的奇跡。坦率地說，當(dāng)時我不僅不懂如何上市，也不知道在納斯達(dá)克市場“任何公司都能上市”。由于Van
Lewis
提出由他持有我們的股票并承擔(dān)風(fēng)險，在公司借殼上市成功之后的一年之內(nèi)轉(zhuǎn)讓到我們名下，風(fēng)險為零，投資又很少（大致相當(dāng)于一個月的傭金收入），我也沒有當(dāng)回事就簽字同意了。公司1996年借殼成功，但直到1997年Van
Lewis
將股份轉(zhuǎn)到我名下時，我才真的相信公司成功上市了，持股市值超過一百萬美元！公司的經(jīng)營情況我是知道的，我是真的不敢相信這樣的公司居然也能上市！上市后的股票價格還翻了好幾倍！好景不長，公司上市后僅三年就退市了，Van
Lewis
被投資人告上法庭，結(jié)果不了了之。
美國的納斯達(dá)克市場培育了許多偉大公司，也埋葬了許多垃圾企業(yè)，如果說加州硅谷是高科技企業(yè)成長的沃土，納斯達(dá)克就是高科技企業(yè)騰飛的天空。市場是殘酷無情的，“時間將證明一切”，公司上市如魚龍混雜，偉大的公司仿佛沙里淘金，像穿透急風(fēng)暴雨的海燕一樣，搏擊長空，振翅高飛！從這個角度評價中國的創(chuàng)業(yè)板，人們應(yīng)該容忍這個新生兒的種種缺陷。和美國納斯達(dá)克相比，中國創(chuàng)業(yè)板在短短三年之間也催生了大批億萬富豪，成就了463筆風(fēng)險投資，我相信，未來中國的偉大公司也將出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板公司之中。中國創(chuàng)業(yè)板的問題并不在于有多少家公司高管辭職，更不是有多少家公司跌破發(fā)行價，而是該退市的公司依然活在市場之中欺世盜名。
在1971年首批登陸納斯達(dá)克市場的公司中，如今只有英特爾還活在主營行業(yè)中，而且是當(dāng)之無愧的行業(yè)領(lǐng)袖，市值長期保持在一千多億美元之上。當(dāng)年和英特爾同時上市的公司幾乎都退市了，幾家幸存者也都是“翻牌”易主的公司，早已脫離上市之初的主營行業(yè)。由此看來，中國創(chuàng)業(yè)板公司不是“破發(fā)”太多，而是退市太少！沒有大浪淘沙，因此依舊魚龍混雜！中國創(chuàng)業(yè)板應(yīng)向美國納斯達(dá)克市場學(xué)習(xí)的是：讓生者偉大，成為締造明星企業(yè)的舞臺；令死者為泥，成為埋葬垃圾企業(yè)的墳?zāi)埂?