今年前10個(gè)月，企業(yè)通過短期票據(jù)市場(chǎng)融資金額高達(dá)1.9萬億元，同比增長(zhǎng)35%；與此同時(shí)，商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)的貸款也趨向短期化，中長(zhǎng)期貸款在整體貸款中的占比盡管有所回升，但依然低于50%，只有42.1%；另外，從居民投資熱情看，銀行出售的各種短期理財(cái)產(chǎn)品最受歡迎，而這一點(diǎn)，從央行給出的貨幣數(shù)據(jù)也可以看到。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年全年僅有2034億元的信托貸款，今年前三個(gè)季度已經(jīng)到達(dá)7015億元，估計(jì)今年全年同比將是去年的4倍。
這是不是太過分了？信托資金一般期限短、價(jià)格高，這對(duì)企業(yè)而言不是“準(zhǔn)高利貸”嗎？這必然導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)向金融業(yè)大規(guī)模流動(dòng)，這也是16家上市銀行所獲利潤(rùn)超過其余所有上市公司利潤(rùn)總和的原因所在。
商務(wù)部研發(fā)的企業(yè)財(cái)務(wù)安全預(yù)警系統(tǒng)的監(jiān)測(cè)結(jié)果顯示，今年第三季度，中國(guó)所有“非金融類”上市公司的財(cái)務(wù)安全程度出現(xiàn)了同比13.7%的大幅下降，與去年第三季度相比，財(cái)務(wù)安全總指數(shù)下跌756個(gè)基點(diǎn)，出現(xiàn)了遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出200個(gè)基點(diǎn)的可容忍降幅。更嚴(yán)重的是，監(jiān)測(cè)的所有20個(gè)行業(yè)全部下降，企業(yè)經(jīng)常收支、成本指數(shù)等關(guān)鍵性財(cái)務(wù)指標(biāo)嚴(yán)重惡化。
這說明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)惡性循環(huán)狀態(tài)沒有得到有效改善——企業(yè)財(cái)務(wù)安全情況越差，整個(gè)社會(huì)投資就越趨于短期化；整個(gè)社會(huì)投資越是短期化偏好，企業(yè)財(cái)務(wù)安全情況就越差。這是非常嚴(yán)重的問題，因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的虛弱，必定帶來全社會(huì)巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。
再看一個(gè)數(shù)據(jù)。從第三季度貨幣政策報(bào)告中我們可以看到，整個(gè)社會(huì)融資依然以債務(wù)為主，在前三個(gè)季度117273億元的總?cè)谫Y數(shù)量當(dāng)中，只有2177億元是通過股票市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的，只占1.85%，其余全都是債務(wù)融資，債務(wù)融資與股權(quán)融資之比為53：1，這意味著，企業(yè)1元錢的自有資本形成對(duì)應(yīng)53元錢的債務(wù)增加，這樣的比例關(guān)系，預(yù)示怎樣的資產(chǎn)負(fù)債比例？難怪企業(yè)財(cái)務(wù)安全度會(huì)迅速惡化。
在當(dāng)前情況下，必須更加倚重股權(quán)融資，而不是債務(wù)擴(kuò)張。這當(dāng)然需要股市的密切配合，但我們的融資結(jié)構(gòu)恰恰走向了反面。
更嚴(yán)重的是，債務(wù)融資的短期化，已經(jīng)大幅降低了企業(yè)資本來源的穩(wěn)定性。其實(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)安全預(yù)警系統(tǒng)的監(jiān)測(cè)結(jié)果已經(jīng)表明：食品、倉(cāng)儲(chǔ)、零售、批發(fā)、住宿和餐飲、房地產(chǎn)、建筑、運(yùn)輸業(yè)總共8大行業(yè)，已經(jīng)出現(xiàn)了企業(yè)借款使用效率明顯低下的問題。它說明，借款被用于彌補(bǔ)損失和無效活動(dòng)，而沒能用到正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中。同時(shí)，它反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)困難，銷售乏力，利息負(fù)擔(dān)沉重。
我們必須對(duì)此足夠重視�，F(xiàn)在的關(guān)鍵在于貨幣政策，我們必須看到整個(gè)世界正在發(fā)生的是一場(chǎng)空前的“貨幣之戰(zhàn)”，在此過程中，中國(guó)的貨幣政策必須順應(yīng)國(guó)際大勢(shì)。