日前，全國(guó)性清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所工作取得階段性進(jìn)展，首批八省區(qū)市的清理整頓已通過(guò)監(jiān)管部門(mén)檢查驗(yàn)收，這為即將到來(lái)的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)一步鋪平了道路。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)先后出臺(tái)《關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》，并且“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司”已注冊(cè)成立，總體而言，全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)推出前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作正緊鑼密鼓地進(jìn)行，正式開(kāi)張的日子不再遙遠(yuǎn)。筆者認(rèn)為，全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)需從市場(chǎng)定位、制度建設(shè)、監(jiān)管服務(wù)等三方面入手，營(yíng)造良好的市場(chǎng)氛圍，聚集市場(chǎng)人氣。
　　第一，全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)的定位需區(qū)別于滬深市場(chǎng)及區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)，既是一個(gè)融資交易平臺(tái)，亦為滬深市場(chǎng)培養(yǎng)后備力量。場(chǎng)外市場(chǎng)與滬深市場(chǎng)的區(qū)別已獲得廣泛共識(shí)，由于公司規(guī)模、成長(zhǎng)階段不同，監(jiān)管辦法也不盡相同。但是，在存在多個(gè)區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)的情況下，設(shè)立全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)的目的是什么？證監(jiān)會(huì)文件表明，全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌公司是股東人數(shù)超過(guò)200的非上市公眾公司，區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)則是股東人數(shù)低于200的公司。除了股東人數(shù)的考慮，筆者認(rèn)為，全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)的初衷之一即提供一個(gè)更加符合“三公”精神的市場(chǎng)平臺(tái)，聚集更多優(yōu)秀的小微企業(yè)，形成區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)難以達(dá)到的規(guī)模效應(yīng)。如果全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)的軟硬件設(shè)施與區(qū)域性市場(chǎng)雷同，小微企業(yè)可能回避股東人數(shù)200的紅線(xiàn)，避免進(jìn)入全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)，回避更多的監(jiān)管和約束。因此，全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)要提升人氣，需提供更好軟硬件設(shè)施，為掛牌企業(yè)提供更加公平有序的成長(zhǎng)氛圍，培養(yǎng)更多的公司形成規(guī)范化運(yùn)營(yíng)理念。
　　第二，全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)公司數(shù)量眾多，市場(chǎng)的不確定性更多，需要更加全面完善的市場(chǎng)制度。雖然相關(guān)管理規(guī)定正陸續(xù)出臺(tái)，為市場(chǎng)參與主體提供了穩(wěn)定預(yù)期，但是這些規(guī)定亦需在市場(chǎng)開(kāi)張后，在實(shí)踐中不斷修改和完善。筆者認(rèn)為，小微企業(yè)選擇到場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌的目的一般包括融資、出售股權(quán)、獲得品牌效應(yīng)從而有利于獲得銀行貸款、提前感受資本市場(chǎng)氛圍從而為公開(kāi)上市做準(zhǔn)備等。也就是說(shuō)，公司掛牌的目的是多元化的，市場(chǎng)應(yīng)為此準(zhǔn)備全面完善的制度。如果公司的目的僅是交易，那么其股權(quán)換手率將較高，波動(dòng)也可能更大。對(duì)于此類(lèi)行為，制度應(yīng)以限制和懲罰為主。如果公司是為了更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo)，那個(gè)其違規(guī)的可能性較小，更多的是需要交易所這一平臺(tái)，獲得各方面的規(guī)范化運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于此類(lèi)公司，制度需著力于創(chuàng)造發(fā)展條件，鼓勵(lì)創(chuàng)新性嘗試。
　　第三，全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)需要監(jiān)管與服務(wù)并舉，以市場(chǎng)環(huán)境贏得小微企業(yè)和投資者的信賴(lài)。筆者認(rèn)為，全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)在中央政策的支持下，資金實(shí)力將優(yōu)于區(qū)域性市場(chǎng)，也將擁有更多的資源和發(fā)展條件。但是區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)仍然對(duì)全國(guó)性市場(chǎng)構(gòu)成一定競(jìng)爭(zhēng)壓力，二者在多層次資本市場(chǎng)體系中是互補(bǔ)關(guān)系，但對(duì)企業(yè)而言也可以互相替代。即使股東人數(shù)突破200，在證監(jiān)會(huì)尚沒(méi)明確規(guī)定的情況下，公司亦可選擇只在證監(jiān)會(huì)登記，不在場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌。那么，全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)為吸引更多的公司進(jìn)場(chǎng)交易，就必須提供更好監(jiān)管環(huán)境，更優(yōu)質(zhì)的市場(chǎng)服務(wù)，既要打擊違規(guī)和市場(chǎng)操縱行為，亦需充分考慮不同行業(yè)、不同類(lèi)型掛牌公司的需要，滿(mǎn)足各公司的正當(dāng)要求。
　　全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)吸引了小微企業(yè)、民間資本、券商、律師事務(wù)所及資產(chǎn)管理公司等眾多市場(chǎng)主體的目光，該市場(chǎng)的推出將是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的又一歷史性突破。未來(lái)全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)與區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)、券商柜臺(tái)交易市場(chǎng)一起，將構(gòu)成中國(guó)版的納斯達(dá)克，深化資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，助力中國(guó)小微企業(yè)成長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。