剛出爐的10月份社會(huì)融資數(shù)據(jù)是很值得關(guān)注的，當(dāng)月新增信貸僅5052億元，同比明顯減少。就新增的絕對(duì)額來(lái)說(shuō)，是近13個(gè)月以來(lái)最低的。但與此同時(shí)，社會(huì)融資規(guī)模還是達(dá)到了1.29萬(wàn)億元，同比增加5038億元。這表明，非銀行貸款的占比有了很大的提升。換言之，也可以說(shuō)是社會(huì)融資的重點(diǎn)已經(jīng)更多從原先主要依靠銀行提供貸款這種融資形式轉(zhuǎn)變?yōu)樾磐腥谫Y、債券融資等直接融資形式，被提及很久的“金融脫媒”終于邁出實(shí)質(zhì)性的一大步。
　　融資模式的改變，對(duì)于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展無(wú)疑有著很大的影響。但這里想討論的是，這種改變也正影響著股市的格局。在過(guò)去，社會(huì)融資主要是以銀行提供間接融資為主，適合居民投資的直接融資渠道很狹隘，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)主要就是股票融資。前些年，中國(guó)股市曾出現(xiàn)過(guò)一段快速發(fā)展的時(shí)期，投資者隊(duì)伍迅速擴(kuò)大，其中原因很多，但不可否認(rèn)的是，這也與市場(chǎng)上直接融資機(jī)會(huì)不多，以致居民要投資的話，只能選擇股市的狀況有關(guān)。這幾年來(lái)，一方面股市低迷，股市因?yàn)槿狈ω?cái)富效應(yīng)而難以吸引投資者；另一方面，信托產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品以及企業(yè)債券等有了長(zhǎng)足的發(fā)展，直接融資的數(shù)量與品種大大豐富，這就改變了過(guò)去股票一統(tǒng)天下的局面。在這種情況下，居民投資方式開(kāi)始多元化，即不再以股票為主，而是形成組合，選擇更加適合自己的多種方式。股市的場(chǎng)外資金是如此，場(chǎng)內(nèi)資金也同樣如此。
　　有兩個(gè)數(shù)據(jù)是很說(shuō)明問(wèn)題的，一個(gè)是證券公司以第三方存管形式表現(xiàn)出來(lái)的客戶保證金余額，現(xiàn)在已經(jīng)從過(guò)去高峰時(shí)期的2萬(wàn)多億元減少到現(xiàn)在的5000多億元；另一個(gè)則是信托公司的資產(chǎn)管理規(guī)模，則從前幾年的不到1萬(wàn)億元猛烈增加到現(xiàn)在的超過(guò)6萬(wàn)億元。要知道，現(xiàn)在所發(fā)行的信托產(chǎn)品中，投資股市的比例很低，大多數(shù)是貸款型的，為企業(yè)提供融資支持，它們客觀上已經(jīng)在相當(dāng)程度上成為銀行信貸的重要補(bǔ)充。也就是說(shuō)，時(shí)下不斷增長(zhǎng)的直接融資中，股市已不是重點(diǎn)。這一點(diǎn)在今年發(fā)行的證券投資基金結(jié)構(gòu)中也同樣得到了體現(xiàn)：如今基金公司主要發(fā)行的是債券型產(chǎn)品，股票基金不但新發(fā)行數(shù)量有限，而且過(guò)去發(fā)行的還不斷遭到贖回。
　　顯然，隨著融資模式的改變，居民的投資渠道被有效拓寬了，而且相對(duì)來(lái)說(shuō)比較適合普通投資者的固定收益率產(chǎn)品的增加，不但選擇余地更大，而且已對(duì)原來(lái)的股市投資形成了分流。這種狀況波及股市，就自然帶來(lái)入市資金減少、成交低迷的局面。當(dāng)然，在一般情況下，如果股市行情重新活躍，上漲明顯，那么外流的資金也是會(huì)回流股市的，但恰恰現(xiàn)在不是這種局面。于是，其他投資渠道對(duì)股市在資金方面的擠壓也就更加明顯。股市需要有足夠的資金推動(dòng)才會(huì)上漲，但是現(xiàn)在又偏偏沒(méi)有足夠的資金。于是，股市就陷入了一個(gè)怪圈：因?yàn)槿卞X所以跌，因?yàn)榈�也就更加缺錢。而在這過(guò)程中，其他直接融資市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)了。
　　當(dāng)然，不能說(shuō)是因?yàn)槿谫Y模式的改變導(dǎo)致當(dāng)今股市的下跌，但是現(xiàn)在的融資模式，的確是對(duì)股市是有影響的，并且正在改變股市格局。對(duì)于這樣一種狀況，無(wú)論是股市的管理層，還是中介機(jī)構(gòu)，當(dāng)然更包括股市的投資者，都應(yīng)該引起足夠重視，要認(rèn)真加以研究，及時(shí)作出理性判斷及應(yīng)對(duì)。