進(jìn)入11月以來，面對(duì)人民幣升值勢(shì)頭，勞動(dòng)密集型的制造業(yè)為主的出口廠商感覺到了巨大的壓力，伴隨著中國人工成本的不斷攀升和國外需求的萎縮，出口廠商的日子越來越不好過。與此同時(shí)，人民幣匯率的升值也減少了國外直接投資，這對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也有一定的不利影響。
影響人民幣升值的原因錯(cuò)綜復(fù)雜，從國內(nèi)角度來看，我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)轉(zhuǎn)好，對(duì)外貿(mào)易順差回升顯著，在第二季度中央提出“穩(wěn)增長”的發(fā)展目標(biāo)之后，三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也表明我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的預(yù)期有所上升，從國際收支的層面上解釋了人民幣匯率升值的現(xiàn)象。為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和匯率穩(wěn)定，人民銀行一直在完善人民幣匯率形成機(jī)制，深化外匯管理體制改革，今年人民銀行將人民幣匯率波動(dòng)范圍從0.5%調(diào)整到1%，人民幣匯率彈性大幅度提高，同時(shí)，央行副行長易綱表示，央行已經(jīng)“大幅度減少”對(duì)人民幣外匯市場(chǎng)的干預(yù)，人民幣接近基于市場(chǎng)供需關(guān)系的均衡水平，這也是人民幣在加大波動(dòng)區(qū)間之后連續(xù)觸及漲停的原因之一。
國外錯(cuò)綜復(fù)雜的政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)我國人民幣匯率走勢(shì)也有不可忽視的影響。自9月美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬松政策（QE3）后，美元發(fā)行量的再次擴(kuò)張使得美元對(duì)世界上很多主要貨幣的匯率均處于下行通道。此外，美國總統(tǒng)奧巴馬在11月7日的美國大選中成功連任，符合國內(nèi)外對(duì)美國大選結(jié)果的預(yù)期，奧巴馬政府一直主張的刺激美國經(jīng)濟(jì)增長和再就業(yè)的手段就是通過再工業(yè)化，加大美國的對(duì)外貿(mào)易出口，再加上美國日益嚴(yán)重的財(cái)政赤字問題，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策以繼續(xù)提振美國經(jīng)濟(jì)是可以預(yù)期的，在此基礎(chǔ)上，我國實(shí)行的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策效果初顯，綜合各方原因，人民幣兌美元匯率觸及漲停并不僅僅是投機(jī)原因。
人民幣匯率的波動(dòng)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響并不僅僅只體現(xiàn)在某些領(lǐng)域或者某些行業(yè)。從有利的方面來說，首先，人民幣匯率的升值無疑會(huì)讓人民幣在國際市場(chǎng)的購買力增加，從而刺激我國的進(jìn)口增加，在現(xiàn)今世界各個(gè)發(fā)達(dá)國家聚焦于如何避免經(jīng)濟(jì)零增長、負(fù)增長，發(fā)展中國家如何保增長、穩(wěn)增長的情況下，人民幣匯率升值帶來的進(jìn)口需求上升在一定程度上給發(fā)達(dá)國家一直以來對(duì)我國實(shí)行的限制出口政策壁壘施加壓力。其次，人民幣匯率的上升會(huì)改善我國吸引外資的大環(huán)境，在我國已有直接投資的外企所得利潤在人民幣升值下會(huì)有所增加，變相吸引外企對(duì)我國的再投資。再次，人民幣匯率升值將會(huì)在出口企業(yè)中淘汰一些產(chǎn)能低、成本高的企業(yè)，對(duì)提高我國出口行業(yè)的產(chǎn)能效率，加快出口行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化有促進(jìn)作用。最后，人民幣匯率的升值無疑會(huì)減少我國對(duì)外負(fù)債的利息支出，在一定程度上緩解了對(duì)外負(fù)債的利息壓力。
但是，人民幣升值也給我過實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來一定的負(fù)面影響。第一，抑制我國的出口增長，在2008年金融危機(jī)之后，我國人民幣匯率一直處于上升通道，根據(jù)統(tǒng)計(jì)我國的對(duì)外貿(mào)易出口額在前幾年有所下降，甚至一度出現(xiàn)月度貿(mào)易赤字的情況，從十月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，我國的經(jīng)濟(jì)剛剛有企穩(wěn)征兆，對(duì)外出口貿(mào)易額增幅凸顯，在此情況下人民幣的連續(xù)漲停無疑是對(duì)外貿(mào)廠商的巨大打擊，出口商要想維持原有利潤而提高價(jià)格無疑會(huì)削弱自己的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)占有率下降。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年內(nèi)，在41家紡織服裝上市公司中，25家公司的對(duì)外匯兌收入出現(xiàn)負(fù)數(shù)，有些公司甚至報(bào)虧百萬元。出口行業(yè)的不景氣也會(huì)減少國內(nèi)就業(yè)機(jī)會(huì)，增加就業(yè)壓力。第二，人民幣匯率的不斷升值，對(duì)我國金融市場(chǎng)的穩(wěn)定產(chǎn)生影響，在國際市場(chǎng)上活躍度最高的國際游資在人民幣出現(xiàn)不斷升值的情況下可能會(huì)大量進(jìn)入人民幣外匯市場(chǎng)，不斷推高人民幣匯率牟取暴利，這會(huì)使得人民幣匯率大幅偏離實(shí)際均衡水平，造成市場(chǎng)供需扭曲，這種極端情況會(huì)對(duì)金融監(jiān)管體制仍不完善、金融市場(chǎng)體制仍不健全的國內(nèi)金融體系造成沖擊，破壞我國經(jīng)濟(jì)增長的良好勢(shì)頭。第三，貨幣政策的靈活性和有效性降低，雖然今年人民銀行副行長易綱表示人民銀行已經(jīng)大幅減少對(duì)人民幣匯率的干預(yù)，但是我國現(xiàn)階段仍是實(shí)行參考一籃子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制度，1%的匯率波動(dòng)區(qū)間相較于西方國家仍顯緊窄，人民幣不斷升值必然會(huì)促使人民銀行在施行貨幣政策時(shí)重點(diǎn)關(guān)注對(duì)人民幣匯率的影響，在貨幣政策的時(shí)效性上就要打折扣。此外，為了維持匯率穩(wěn)定，人民銀行在外匯市場(chǎng)上大量買進(jìn)外匯的舉措將增加以外匯占款形式發(fā)放的基礎(chǔ)貨幣，但是這些基礎(chǔ)貨幣并沒有在國內(nèi)市場(chǎng)上發(fā)揮作用，相應(yīng)的國內(nèi)的流動(dòng)性供給結(jié)構(gòu)也會(huì)被其影響，央行采取的貨幣政策的有效性降低。
人民幣匯率如果長期處于升值漲停通道對(duì)我國現(xiàn)在的國情來說并不是一件好事，盡管奧巴馬的連任被認(rèn)為會(huì)給人民幣匯率升值帶來不小的壓力，但是人民幣近年來長期處于升值通道中，一直被熱議的人民幣幣值低估問題在現(xiàn)今看來可能已經(jīng)有了答案，人民幣匯率的長期升值已經(jīng)使得人民幣的實(shí)際有效匯率已經(jīng)接近或達(dá)到市場(chǎng)的均衡狀態(tài)，從這點(diǎn)出發(fā)，人民幣匯率在將來保持長期升值的趨勢(shì)會(huì)被有效遏制。
為了維持匯率穩(wěn)定以確保我國經(jīng)濟(jì)增長，我國央行應(yīng)該逐步增加人民幣匯率彈性，擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)范圍，完善防跨境資金流動(dòng)沖擊的體制機(jī)制，在必要時(shí)干預(yù)外匯市場(chǎng)，防止因投機(jī)而導(dǎo)致的匯率大幅波動(dòng)。在加快金融市場(chǎng)體制改革的同時(shí)，完善金融市場(chǎng)的監(jiān)管體系，加強(qiáng)金融市場(chǎng)的宏觀審慎監(jiān)管，防止金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的發(fā)生。
在外匯方面，優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，降低美元在外匯儲(chǔ)備中的占有率，防止因美元走弱帶來的外匯儲(chǔ)備損失，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間開放資本與經(jīng)融項(xiàng)目下的人民幣自由兌換，逐步推行人民幣結(jié)算制度，提升人民幣的國際影響力，穩(wěn)步加快人民幣國際化進(jìn)程。最后，央行應(yīng)該在運(yùn)用傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具的前提下，豐富自己的貨幣政策工具以應(yīng)對(duì)更加復(fù)雜的國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，維持貨幣政策的有效性和前瞻性，為我國成功轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期增長保駕護(hù)航。(第一作者系江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授)