“財政懸崖”是美國當前面臨的最大單一風(fēng)險，它引發(fā)的不確定性將沖擊市場信心，從而可能抑制企業(yè)資本支出和私人消費，但對美國經(jīng)濟的直接打擊程度將取決于實現(xiàn)的比例。同時，它給美國經(jīng)濟造成的負面影響將通過貿(mào)易、金融市場等渠道傳導(dǎo)至其他國家。當前解決“財政懸崖”的困難在于“時間緊、任務(wù)重、無配合”。為了避免美國經(jīng)濟跌落“懸崖”，民主、共和兩黨很可能采取“兩步走”策略：先是通過妥協(xié)達成令所涉政策延期的協(xié)議，避免“財政懸崖”觸發(fā)；而后在2013年達成廣泛的財政整頓方案。對于如何將政策延期，可能的方案主要有兩個：一是工資稅減免和緊急失業(yè)救助政策如期失效，其他政策延期3-6個月；二是部分政策如期失效或?qū)嵤�，其他政策延�?年。
“財政懸崖”一詞是由美聯(lián)儲主席伯南克于2012年2月在國會聽證會上首次提出。它是指在2013年1月1日這個特殊時間節(jié)點，根據(jù)美國當前的法律規(guī)定，一系列增收和減支的財政政策將同時失效或被觸發(fā)。一旦這些政策如期發(fā)生，將使美國2013年的聯(lián)邦財政緊縮幅度達到約6000億美元，占GDP的比重達4%。這一巨大的財政緊縮可能直接將美國經(jīng)濟推下衰退的“懸崖”。上述單項財政政策主要涉及2001/2003減稅政策、替代最低稅率（AMT）、工資稅減免、自動支出削減機制、緊急失業(yè)救助法案、可負擔(dān)醫(yī)療法案（Affordable
Care Act,
ACA）等。
“財政懸崖”是美國當前面臨的最大單一風(fēng)險，一旦發(fā)生將拖累全球經(jīng)濟復(fù)蘇�！柏斦已隆币l(fā)的負面沖擊在于兩大方面：一是“財政懸崖”全部或部分實現(xiàn)給美國經(jīng)濟造成直接打擊；二是“財政懸崖”帶來的負溢出效應(yīng)，它將同時波及美國國內(nèi)和國際市場。
首先，“財政懸崖”引發(fā)的不確定性將沖擊市場信心，從而可能抑制企業(yè)資本支出和私人消費。
盡管“財政懸崖”的觸發(fā)時點在今年底，但市場對它的關(guān)注從今年上半年就已點燃，而美國大選、國債上限等多方問題又導(dǎo)致不確定性不斷升級，加之媒體不斷渲染，市場、企業(yè)和消費者信心都可能受到負面影響而提前有所表現(xiàn)。根據(jù)高盛的測算，財政懸崖引發(fā)的不確定性將拖累美國2012年四季度經(jīng)濟增速減緩0.75個百分點。回顧2011年，受國債上限問題影響，美國的居民消費者信心指數(shù)、各地聯(lián)儲制造業(yè)新訂單指數(shù)及美國股市均在7月出現(xiàn)大幅下挫，不確定性引發(fā)的下行風(fēng)險不容小覷。企業(yè)因擔(dān)心財政緊縮可能導(dǎo)致經(jīng)濟放緩而提前減少資本支出和招聘新員工；由于所涉減稅政策同時波及所有收入類別人群，消費者因擔(dān)憂未來可支配收入下降而提前減少消費；金融市場則擔(dān)憂作為發(fā)達經(jīng)濟體唯一亮點的美國可能在2013年初出現(xiàn)經(jīng)濟顯著下滑。奧巴馬當選第二天，美國股市、國際原油價格即大幅下挫，凸顯了市場對財政懸崖憂慮情緒的急速攀升。所幸目前為止，消費者信心指數(shù)、PMI指數(shù)等先行指標尚未發(fā)生明顯異動，這說明市場仍對“財政懸崖”能妥善解決抱有信心。
其次，“財政懸崖”對美國經(jīng)濟的直接打擊程度取決于其實現(xiàn)的比例，一旦全部實現(xiàn)將令美國經(jīng)濟陷入衰退。
“財政懸崖”對美國經(jīng)濟的直接影響取決于它有多少內(nèi)容會真的實現(xiàn)。根據(jù)目前民主、共和兩黨的態(tài)度，如期終止工資稅減免和緊急失業(yè)救助基本沒有問題，如果僅是這兩項緊縮實現(xiàn)，將導(dǎo)致2013年美國財政緊縮約1400億美元，拖累美國實際GDP增速減緩0.75個百分點,全年仍將實現(xiàn)1.7%的增長。但如果財政懸崖全部發(fā)生，美國財政赤字將從2012財年的1.128萬億美元驟降至2013財年的6410億美元，拖累美國2013年實際GDP增速減緩3.5個百分點，導(dǎo)致美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退。由于多數(shù)財政緊縮將集中在2013年一季度發(fā)生，明年一季度美國經(jīng)濟增速大幅下滑幾成定局。
在最壞情景下，巨額財政緊縮將對美國經(jīng)濟造成全方位打擊：根據(jù)自動支出削減機制，美國政府將同比例減少在國防和非國防項目上的支出，美國眾多行業(yè)將遭受政府采購減少的不利影響，其中受影響最大的是工業(yè)和醫(yī)療保��；美國減稅政策涉及所有高、中、低收入家庭，一旦被廢止，2013年聯(lián)邦收入總額將至少增加5000億美元，幾乎90%的家庭面臨著平均3500美元的額外稅負，中等收入家庭的稅負將平均增加2000美元，這將直接減少私人消費支出；“財政懸崖”將顯著抬高邊際稅率，利息收入、長期資本利得和合法紅利的邊際稅率將分別平均上升5%、7%和20%，這可能促使投資者在政策生效前集中拋售升值的股票、債券和其他金融資產(chǎn)，一旦形成一致預(yù)期將嚴重打擊美國資本市場。
最后，“財政懸崖”給美國經(jīng)濟造成的負面影響將通過貿(mào)易、金融市場等渠道傳導(dǎo)至其他國家。
作為全球經(jīng)濟增長引擎，美國一旦受“財政懸崖”所累，真的出現(xiàn)經(jīng)濟增速大幅回落，將對本已脆弱的全球經(jīng)濟產(chǎn)生巨大影響。今年11月5日結(jié)束的G20財長和央行行長會議甚至警告，美國“財政懸崖”已經(jīng)超越歐債危機，成為短期內(nèi)全球經(jīng)濟的最大風(fēng)險。
美國國內(nèi)需求走低將導(dǎo)致進口快速下滑，從而不利于美國的主要進口來源國，特別是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)較為單一、嚴重依賴對美出口的經(jīng)濟體將受到嚴重沖擊。此外，美國經(jīng)濟的強勢表現(xiàn)一旦終結(jié)將嚴重打擊全球市場信心，使本已有所恢復(fù)的風(fēng)險偏好再度缺失，而一直以來的安全資產(chǎn)——美元和美債將處于漩渦中心，避險天堂的稀缺將導(dǎo)致國際金融市場劇烈震蕩。更應(yīng)看到，“財政懸崖”背后是美國的國家信用，在歐債危機影響仍未平息之際，美國的國家信用一旦跌下神壇，將可能引發(fā)對世界各國主權(quán)信用的廣泛憂慮，“歐債危機”、“美債危機”或再現(xiàn)全球蔓延之勢。
當前解決“財政懸崖”的困難在于“時間緊、任務(wù)重、無配合”。要避免其發(fā)生，奧巴馬和國會必須在今年12月31日前形成妥協(xié)。但考慮到會期的低效率及兩黨政見上的重大分歧，財政懸崖的最終解決方案尚存巨大變數(shù)。
美國民主黨控制參議院、共和黨控制眾議院的分裂格局，決定了“財政懸崖”的解決有賴于兩黨達成共識，在此之前必須先跨越四大障礙：第一，奧巴馬堅決反對延長對高收入人群的減稅政策，而多數(shù)共和黨議員反對區(qū)別對待高收入減稅政策。第二，共和黨對可負擔(dān)醫(yī)療法案持強烈反對態(tài)度，要求奧巴馬“瘦身”社會福利項目。第三，多數(shù)民主黨議員不大可能支持支出削減從國防向非國防領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。根據(jù)自動支持削減機制，國防和非國防項目各占每年削減數(shù)額的一半，共和黨主張增加非國防項目（包括聯(lián)邦官員退休福利、醫(yī)保補貼等）支出的削減比例，從而減少在國防項目支出上的削減，但民主黨能接受該方案的可能性很小。第四，圍繞提高國債上限問題仍將扯皮不斷。根據(jù)美國財政部的測算，美國很可能在12月初再次觸及債務(wù)上限，但可通過措施把融資能力延長到2013年3月。參照去年兩黨在最后時刻才就提高債務(wù)上限達成一致，今年形勢較去年更為復(fù)雜，談判前景不容樂觀。
總體來看，美國兩黨均傾向采取“兩步走”策略解決“財政懸崖”問題。無論兩黨談判面臨怎樣的分歧，由于誰都難以承受“短期內(nèi)將美國經(jīng)濟推向衰退”的后果以及來自公眾和市場的巨大壓力，“財政懸崖”全部實現(xiàn)的可能性幾乎為零。但由于距“財政懸崖”觸發(fā)的時間僅剩不到兩個月，兩黨很難在如此短的時間內(nèi)跨越“四大障礙”，形成“大妥協(xié)”，即能確保長期財政穩(wěn)健的、實現(xiàn)削減支出及擴增稅收相平衡的一攬子措施。因此，兩黨最大的可能是采取“兩步走”策略：首先通過妥協(xié)達成令所涉政策延期的協(xié)議，避免“財政懸崖”觸發(fā)；進而在2013年達成廣泛的財政整頓方案。大選后，兩黨領(lǐng)袖的公開發(fā)言也基本印證了這一解決方向。
當前的變數(shù)在于如何將現(xiàn)有政策延期，可能的方案主要有以下兩個。方案一：工資稅減免和緊急失業(yè)救助政策如期失效，其他政策延期3-6個月（30%的概率）。短期延期的目的是待新國會在2013年1月上任后，將提升國債上限與長期的稅收和減赤計劃一并解決。國會可能利用“國債最后時刻”向奧巴馬施壓，以在短期內(nèi)達成可行的中期財政整頓方案。
方案二：部分政策如期失效或?qū)嵤�，其他政策延�?年（70%的概率）。該方案的目的在于通過更長期的政策延期，令兩黨有更充分的時間進行“大妥協(xié)”。但由于延期時間較長，考慮到赤字壓力，兩黨都必須做出一定讓步。比如，民主黨同意將終止稅收減免的收入門檻從25萬美元提高到100萬美元，而共和黨支持新增稅種的正常開征等。
從目前情況看，將政策延長較長時間的第二種方案發(fā)生的可能性更大一些。奧巴馬現(xiàn)已著手邀請國會兩黨領(lǐng)袖就解決“財政懸崖”的方案展開討論，大體方向?qū)⑹窃凇霸龆悺迸c“調(diào)整支出結(jié)構(gòu)”之間尋求平衡，但具體會進行怎樣的博弈，就哪些政策做出讓步，仍存在較大變數(shù)。