近期A股市場持續(xù)低迷，監(jiān)管部門負(fù)責(zé)人日前接受采訪時(shí)也指出，“在經(jīng)濟(jì)好的情況下，股市大起大落不正�！薄Ｓ纱丝梢砸�出我們的思考，對(duì)于已是老生常談的股市改革，能否探索出真正的合理路徑？
　　如果說在股市監(jiān)管混亂的年代，股價(jià)大幅波動(dòng)反映了諸多非正常交易現(xiàn)象，那么在如今市場監(jiān)管日益嚴(yán)格、坐莊空間逐漸縮小的時(shí)候，這種“不正�！钡谋澈�，已經(jīng)不僅是股市自身的因素，更要考慮市場之外的緣由。實(shí)際上，股市低迷與其歸因于宏觀面，不如更關(guān)注微觀面，即反映出作為其運(yùn)行基礎(chǔ)的企業(yè)出了很多問題。
　　一方面，在長期經(jīng)濟(jì)增長率逐漸下滑的大背景下，企業(yè)投資的邊際回報(bào)率下降。在原有投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)型中，企業(yè)發(fā)展普遍面臨挑戰(zhàn)，現(xiàn)代化、規(guī)范化、國際化的企業(yè)并不多。同時(shí)，政府資產(chǎn)負(fù)債表膨脹，也對(duì)企業(yè)投資產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。另一方面，雖然進(jìn)入股市的企業(yè)是“優(yōu)中選優(yōu)”，但仍然�？吹接性旒俸蛡物椀摹皦姆肿印避Q身其間。如眾所周知的綠大地公司事件，不痛不癢的處罰使得欺詐上市成本幾乎為零，而且損害了上市公司的整體聲譽(yù)。那么若是造假上市過多，顯然已經(jīng)不只是追究監(jiān)管者的責(zé)任，而且要考慮在公司上市過程中，監(jiān)督、誠信機(jī)制是不是出了問題。
　　股市的功能定位究竟是什么？對(duì)于股市要服務(wù)于央企重組、服務(wù)于促進(jìn)民間投資、服務(wù)于中小企業(yè)之類的說法，人們已經(jīng)耳熟能詳。我們認(rèn)為，股市主體分為資金需求者、資金供給者與股票持有者。股市的定位，一是為需求者提供平等的籌資服務(wù)，二是保障潛在資金供給者不會(huì)受到欺詐，三是保障股票持有者利益不受非法市場活動(dòng)的損害。長期以來，我國股市更加注重服務(wù)于資金需求者，而對(duì)后兩者的重視不足。
　　換句話說，一方面，過分強(qiáng)調(diào)股市要服務(wù)于特定實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，可能會(huì)偏離其應(yīng)有的功能定位，因?yàn)檫@些事情是健全的市場理應(yīng)自發(fā)完成的。另一方面，為了改變股市現(xiàn)有弊端，需要從偏重于服務(wù)企業(yè)為主，轉(zhuǎn)變?yōu)楦鼜?qiáng)調(diào)服務(wù)于潛在投資者和小股東利益。這里既要徹底改變以前的“圈錢”思維，又要注意股市“投資者”并非簡單的概念，其中潛在購買者與小股東的市場利益可能是沖突的。
　　黨的十八大報(bào)告提出了居民收入倍增目標(biāo)，對(duì)此，除了推動(dòng)居民經(jīng)常性收入提升之外，顯然還需要依靠資本性、投資性收入增加。由此，近年來很多人所強(qiáng)調(diào)的股市對(duì)于提高居民財(cái)產(chǎn)性收入的作用，顯然會(huì)更加受關(guān)注。但是要明白其中的誤區(qū)，因?yàn)樵诙鄶?shù)市場經(jīng)濟(jì)國家，解決居民財(cái)產(chǎn)性收入主要靠固定收益產(chǎn)品投資，而非風(fēng)險(xiǎn)較高的股票投資。除了有大量直接面向居民的債權(quán)類產(chǎn)品之外，即使要介入股市，多數(shù)居民也是通過購買機(jī)構(gòu)的債券類產(chǎn)品來間接降低風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著我國走向老齡化社會(huì)，以及穩(wěn)定的中產(chǎn)階級(jí)人群不斷擴(kuò)大，普遍的金融投資偏好也會(huì)有所轉(zhuǎn)變，從高風(fēng)險(xiǎn)收益的產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)可控的固定收益產(chǎn)品。事實(shí)上，對(duì)于資金提供者來說，股市本質(zhì)上就是機(jī)構(gòu)與高風(fēng)險(xiǎn)承受者的游戲，與多數(shù)老百姓的收入改善無關(guān)。
　　更應(yīng)看到，加強(qiáng)股市監(jiān)管不等于行政干預(yù)。一方面，近年來隨著政府財(cái)權(quán)、事權(quán)的擴(kuò)張，計(jì)劃體制的復(fù)歸跡象已經(jīng)引起各界重視。十八大報(bào)告也指出“經(jīng)濟(jì)體制改革的核心問題是處理好政府和市場的關(guān)系，更加尊重市場規(guī)律，更好發(fā)揮政府作用”。對(duì)此，在股市的監(jiān)管中同樣需要處理好二者關(guān)系，強(qiáng)調(diào)合法監(jiān)管，而不是過度管制，更非直接的行政指導(dǎo)，徹底改變“父愛主義”傾向，否則仍會(huì)重蹈“好心辦壞事”的計(jì)劃思維覆轍。另一方面，在包括發(fā)行上市在內(nèi)的諸多環(huán)節(jié)，監(jiān)管部門之所以堅(jiān)持行政化原則，或許也是想避免在股市之外的行政干預(yù)。但實(shí)際上，這種用“好行政干預(yù)”代替“壞行政干預(yù)”的思路，會(huì)使得市場化機(jī)制難以真正成長起來。當(dāng)然，這個(gè)難題不僅是股市的問題，也是整個(gè)體制改革的困境。解決的起點(diǎn)，就是從信息透明開始，使公眾可以充分獲知整個(gè)市場運(yùn)行的細(xì)節(jié)，所有政府、機(jī)構(gòu)、企業(yè)的行為，都盡可能展露在陽光之下，使得市場化導(dǎo)向下的股市運(yùn)行成為常態(tài)。
　　總之，在現(xiàn)有體制環(huán)境下，股市監(jiān)管部門可能做不到完全從源頭把關(guān)，也不應(yīng)該去過分關(guān)注股價(jià)漲跌。證監(jiān)會(huì)今年提出的三項(xiàng)工作，即維護(hù)好交易秩序、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、推進(jìn)科技進(jìn)步。筆者認(rèn)為，實(shí)際上也就是第一項(xiàng)是其應(yīng)該做的。對(duì)此，可以著手的切入點(diǎn)不在于嚴(yán)格行政干預(yù)，而在于從發(fā)行到交易環(huán)節(jié)，全面促進(jìn)股市各種信息的公開透明，使整個(gè)市場處于公眾監(jiān)督之下，且推動(dòng)立法與司法層面的約束和懲罰機(jī)制建設(shè)。