熱錢流動(dòng)對的經(jīng)濟(jì)的影響歷來不容忽視，近期新興市場的資金流動(dòng)更牽動(dòng)了眾多市場觀察人士的心。稍早時(shí)候，香港特區(qū)金管局曾在不到半個(gè)月內(nèi)連續(xù)八次出手干預(yù)港元兌人民幣匯率，累計(jì)干預(yù)金額已高達(dá)244億港元。而除了香港以外，內(nèi)地的熱錢流入壓力也在漸漸凸顯。
　　據(jù)廣東省社科院《境外資金在中國大陸異常流動(dòng)研究》課題組的跟蹤研究，以及對100多個(gè)地下錢莊的監(jiān)控結(jié)果，自9月下旬以來，國際熱錢就已經(jīng)開始加大流入我國內(nèi)地的趨勢，而同期人民幣升值也開始加速。在經(jīng)歷了10月中下旬的快速升值之后，人民幣兌美元的匯率已處于6.3左右，尤其是即期匯率在最近市場兌換價(jià)最近連續(xù)十三天觸及漲停價(jià)，整個(gè)10月的累計(jì)漲幅高達(dá)1%。
　　國際熱錢反轉(zhuǎn)之前流出的趨勢，主要與發(fā)達(dá)國家新一輪量化寬松和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)止跌企穩(wěn)有關(guān)。隨著美國QE3、歐元區(qū)OMT和日本央行新增數(shù)十萬億日元的量化寬松，外圍資金面大增，勢必引發(fā)資金面的泛濫，在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，歐元區(qū)和日本仍風(fēng)雨飄搖之際，到相對經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn)的新興市場國家尋求較高的收益是理所當(dāng)然的。恰好中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了止跌企穩(wěn)的態(tài)勢，10月物流協(xié)會制造業(yè)PMI重回臨界值以上，達(dá)到50.2，中國制造業(yè)PMI在經(jīng)歷了連續(xù)4個(gè)月的下滑之后，終以連續(xù)兩個(gè)月的反彈重新回到了擴(kuò)張與收縮的臨界點(diǎn)之上。再加上出口和信貸數(shù)據(jù)的回暖，四季度GDP企穩(wěn)回升的可能性大幅提高。在巴西、印度、南非等其他金磚國家經(jīng)濟(jì)增速明顯下行的情況下，只要中國經(jīng)濟(jì)增速能夠維持在8%左右的水平上，對發(fā)達(dá)國家游資的吸引力就是非常強(qiáng)勁的。
　　但從國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的角度來看，熱錢猛于虎，游資大量涌入顯然弊大于利。有利的方面主要體現(xiàn)在資本市場這一端，海外游資涌入加上央行貨幣寬松，至少境內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格上行的流動(dòng)性來源問題得到解決，相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)收益可能會較高。然而，在國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這一端卻很可能出現(xiàn)大問題。企業(yè)資金可能進(jìn)一步虛擬化，受資本市場與房地產(chǎn)市場可能回暖，并且出口增速下滑等實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營困難加大等因素影響，企業(yè)將資金投入到虛擬經(jīng)濟(jì)體系之中的動(dòng)力大增，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇會進(jìn)一步失血，最后可能出現(xiàn)類似前兩年那樣的狀況，虛擬經(jīng)濟(jì)繁榮，實(shí)體經(jīng)濟(jì)虧耗，最終隨著熱錢快速流出，虛擬經(jīng)濟(jì)失去支撐，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面消息釋放，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系下挫。更值得警惕的是，國際游資可能通過貿(mào)易往來、外保內(nèi)貸等形式包裝進(jìn)來，這些項(xiàng)目與實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接相關(guān)，相關(guān)數(shù)據(jù)可能因此而被變相“注水”，甚至有部分游資假借投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)名義進(jìn)入。其直接危害就是造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，并直接干擾國家相關(guān)的調(diào)控政策的形成，這對國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的負(fù)面作用將是非常大的。
　　在實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未穩(wěn)之際，保持金融經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)健尤為關(guān)鍵。為此，相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)盡快形成有效的封堵措施。最要緊的，是有效管理香港特區(qū)和內(nèi)地之間的資金流動(dòng)。雖然目前內(nèi)地外匯金融體系并未完全放開，QFII等合法的投資渠道容量有限，但香港和內(nèi)地之間的通道已初步打通，很難說大量囤積在香港的游資最終目的不是進(jìn)入內(nèi)地。目前需要做的是加強(qiáng)對香港進(jìn)入資金的管理，防止游資通過香港與內(nèi)地之間的貿(mào)易往來便利，包裝成貿(mào)易資金和實(shí)業(yè)投資進(jìn)入內(nèi)地。
　　還有，雖然相關(guān)部門規(guī)定了貸款的投向必須是實(shí)業(yè)投資，但在實(shí)際運(yùn)作中資金卻可以通過設(shè)立虛擬項(xiàng)目，或借道其他項(xiàng)目轉(zhuǎn)移投資�？紤]到銀行會盡可能滿足客戶的資金運(yùn)作需求，相關(guān)部門有必要加強(qiáng)對此類信貸流向的監(jiān)管，可以考慮制定適當(dāng)?shù)膽土P措施，以對沒能有效監(jiān)管資金流向的金融機(jī)構(gòu)采取相應(yīng)懲處。