股市現(xiàn)在存在很多問題，我主要探討四個話題：如何看待股市的持續(xù)下跌、影響中國股市下跌的關(guān)鍵因素何在、股市監(jiān)管政策與制度中的缺陷以及頂層再造的若干建議。
中國股市在持續(xù)下跌，跌得慘不忍睹。一個國家的股市如果持續(xù)下跌超過50%就是災(zāi)難，特別在新興國家，中國二十年已經(jīng)發(fā)生了兩次。第一次因為股權(quán)分置改革，擠壓泡沫遲遲得不到解決。這次原因到底何在？
五年來，金融壟斷的因素占了很大的成分，各大銀行的壟斷，我們不知道中國到底是錢多還是錢少，這跟股市結(jié)構(gòu)直接相關(guān)，股市的融資方式?jīng)Q定了經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變；股市晴雨表的作用弱化了，五年來，美國的股市挺上13000點，歐洲股市逐漸恢復(fù)，為什么就中國一路下跌呢？很多技術(shù)派總是歸納為股市本身的不景氣，是由經(jīng)濟周期或者股市的技術(shù)周期決定，無論橫向與歐美比，還是縱向跟自己比，這么簡單的分析都站不住腳。為什么大家不買賬？我認為是因為市場缺少公平和正義。
如何增進公平、正義？新的國際分工條件下，中國必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，人民必須要富裕。不可能再依靠過往的方式。中國具有各個發(fā)達國家所羨慕的優(yōu)勢，13億人口蘊含著萬億級的商機，人均GDP才5400美金，各方面都有巨大的潛能，中國城鎮(zhèn)化的發(fā)展，需要政府的幫助，但是關(guān)鍵是改革不到位，如果改革成功，十八大規(guī)劃的“收入倍增”計劃完全有可能實現(xiàn)，前提是要穩(wěn)定。
國內(nèi)有不均衡的問題，不可以抱怨，不能走老路，也不能改旗易幟，那怎么改善？還要再怎么樣改革？我認為，重要的一方面是改革政府職能。五年來，不管是四萬億刺激計劃，還是創(chuàng)業(yè)難的感受，都體現(xiàn)政府職能的進一步強化，各種政府部門審批制容易滋生腐敗，也遏制了民眾改革的訴求。
中國人現(xiàn)在特別在意貧富差距，前不久一篇報道說，81%的人認為制約中國未來發(fā)展的第一要素是貧富差距，基尼系數(shù)已經(jīng)超過警戒線，一定要解決該問題；其次是腐敗，如果延續(xù)以往不公平的制度設(shè)計，投資者在股市哪兒都得不到保護，大家知道跳進股市就是給別人墊底的，就全都跑了。股市監(jiān)管的問題已經(jīng)充分暴露了不公平和低效率是由這兒引發(fā)的。要從改革入手，也要從改革救市。
話題順下來就是監(jiān)管中的政策和制度缺陷。證監(jiān)會有兩種情結(jié)：一種是傳統(tǒng)的戀權(quán)情結(jié)，一個是照搬的情結(jié)。行政壟斷的審批，直接造成了發(fā)行的問題。
在中國創(chuàng)業(yè)板，新股發(fā)行常常是七八家企業(yè)堵在門口，供給過剩，但是上市股票又表現(xiàn)為供應(yīng)不足，全都“三高”(高股價、高市盈率、高募資)跳入，這個經(jīng)濟現(xiàn)象怎么解釋？關(guān)鍵就是審批，監(jiān)管部門是怎么把關(guān)的呢？每次都是“小門”一開，就放出兩只股票，面對有強烈投資需求的股民，在饑餓狀態(tài)下，讓那些股民如何分辨得出來好壞？
創(chuàng)業(yè)板造富基本上也就是這么來的。900多名億萬富翁，多數(shù)都是家族企業(yè)，這種暴富環(huán)境下大家上市都上癮了。這是創(chuàng)業(yè)還是造富？發(fā)行制度上有兩點缺陷：第一，不考慮真實供求，只是為了人為的審批，說是“嚴格把關(guān)”，他并不真正需要為投資者負責，最終還是為跑關(guān)系的企業(yè)負責，通俗一點就叫“饑餓營銷”，本來有800個候選企業(yè)，股價完全可以平抑下來，偏偏每次都放出“沙”的量來；第二呢，剝奪投資者的選擇，你買不買？不買你就饑餓，只能先搶到了再說。
除此之外，中國的許多資本政策沒跟上，比如債券市場沒有發(fā)展起來，“大小非”的問題，信息不對稱造成的問題也非常多，解決這些問題，我提以下建議：
第一個，要建立一個公平、正義、有效率的市場，市場不光為融資，更重要的是能讓投資人盈利。監(jiān)管者和發(fā)行者教育至關(guān)重要。發(fā)行人所涉及到的不僅是上市公司、中介機構(gòu)，還應(yīng)涉及到保薦人，每一個環(huán)節(jié)，要開展對他們的教育；基本政策要改良，應(yīng)該發(fā)展直接融資，改變經(jīng)濟發(fā)展方式，資本經(jīng)營政策與財政政策、貨幣政策應(yīng)該“三體合一”，積極的資本政策要登上中央經(jīng)濟工作會議、金融工作會議的大雅之堂，與寬松的財政政策、穩(wěn)健的貨幣政策并駕齊驅(qū)，協(xié)調(diào)“一行三會”的矛盾，削弱發(fā)改委等機構(gòu)的干預(yù)。
第二點，監(jiān)管機構(gòu)要自我革命。克服兩種情結(jié)的同時，應(yīng)該“監(jiān)審分離、下放發(fā)展、真實供求、做實保薦”，證監(jiān)會可以保留備案，有一定否定權(quán)，務(wù)求真實，你造假30%我就警告，造假50%就直接吊銷，應(yīng)該讓保薦機構(gòu)切實擔起責任人的職責。
還有就是，保護股市的生態(tài)平衡；優(yōu)化交易所布局，要打破交易所的壟斷，讓它們展開競爭，實現(xiàn)繁榮；組建中國的債券交易所，要把企業(yè)的種種融資需求組合考慮；減輕A股壓力，為資本市場國際化打開通道；解決家族企業(yè)的問題，嚴控家族企業(yè)一股獨大。
�。ū疚母鶕�(jù)劉紀鵬在“中國資本創(chuàng)新峰會暨2012招商證券論壇”的發(fā)言整理而成，有刪減，未經(jīng)本人核對）