日本央行一直以激進(jìn)的量化寬松政策聞名于世。
日本政治家還嫌不夠。日本反對(duì)黨自民黨主席、可能擔(dān)任下任首相的安倍晉三表示，將實(shí)現(xiàn)無(wú)限制量化寬松貨幣政策，直至通脹率上升到2％或者3％；將短期利率降至負(fù)值，讓日本央行購(gòu)買(mǎi)專(zhuān)門(mén)為公共工程項(xiàng)目融資而發(fā)行的債券。同時(shí)，自民黨呼吁建立一只基金，由政府、央行和民間企業(yè)注入日元，然后購(gòu)買(mǎi)海外資產(chǎn)。上述幾點(diǎn)綜合而言，是幾個(gè)無(wú)限度：無(wú)限度基建、無(wú)限度發(fā)放基礎(chǔ)貨幣、無(wú)限度將利率壓低到零，無(wú)限度干預(yù)外匯市場(chǎng)使日元下跌。
安倍晉三的主張把寬松貨幣推到極限，甚至比美國(guó)最激進(jìn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼還要激進(jìn)一百倍。但這樣的主張是瘋狂的，也是不可行的，在現(xiàn)實(shí)中必然碰壁，日本經(jīng)濟(jì)絕不會(huì)因?yàn)閷捤烧叨兴棉D(zhuǎn)。
日本經(jīng)濟(jì)下行并不是因?yàn)槿毡菊桓医鑲谶@方面，日本是最勇敢的國(guó)家。據(jù)日本財(cái)務(wù)省發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至9月底，包括國(guó)債、借款和政府短期債券的國(guó)家債務(wù)達(dá)983.295萬(wàn)億日元（人民幣77.3萬(wàn)億元），創(chuàng)歷史新高，較上次公布的6月末的數(shù)據(jù)增加了71098億日元，預(yù)計(jì)至2012財(cái)年末，國(guó)家債務(wù)總額將達(dá)1085萬(wàn)億日元。根據(jù)總務(wù)省估算的日本總?cè)丝?.2753億人計(jì)算，人均負(fù)債約771萬(wàn)日元。
日本政府投資不少，但發(fā)達(dá)國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施完善，一直投資于基建，必然導(dǎo)致投資效率低下。根據(jù)日本財(cái)務(wù)省的資料，2002年預(yù)算中，用于公共基礎(chǔ)設(shè)施投資方面的支出比重達(dá)到17.7%。在地方財(cái)政支出結(jié)構(gòu)中，公共投資的比重更高，達(dá)34.6%。兩者合計(jì)，用于公共投資方面的支出將達(dá)到33萬(wàn)億日元，占到全部財(cái)政支出的27.8%左右。與其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比，日本公共投資在固定資本形成中的作用也是最大的。即便是較為清廉的日本政府，制度性漏洞導(dǎo)致大部分資金被浪費(fèi)。1998年道路投資額約為15萬(wàn)億日元，其中僅有40％形成固定資本，浪費(fèi)掉的資金達(dá)到4萬(wàn)億～5萬(wàn)億日元
（《日本經(jīng)濟(jì)新聞》2000年9月17日）。
日本企業(yè)的全要素生產(chǎn)率（TFP）下降。日本一橋大學(xué)教授、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)研究所研究員深尾京司2006年在研討會(huì)上表示，按照該所推算，全要素生產(chǎn)率的提升在上世紀(jì)70年代和80年代達(dá)到1.5%左右，可是進(jìn)入90年代下降到0.25%。如果能回升到80年代的水平，全要素生產(chǎn)率的上升率就會(huì)提高。
據(jù)該所研究，在日本失落的二十年間，人均實(shí)際GDP增長(zhǎng)率的分析表明，日本人均勞動(dòng)時(shí)間縮短、勞動(dòng)質(zhì)量和資本勞動(dòng)比率不再上升、全要素生產(chǎn)率也有所下降。相反，美國(guó)的全要素生產(chǎn)率上升非常顯著。相對(duì)于勞動(dòng)時(shí)間的GDP增長(zhǎng)，即勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)率在上世紀(jì)90年代以后日美基本處于相同水準(zhǔn)，但美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)的動(dòng)力是TFP的提高，而日本是資本儲(chǔ)蓄。此間日本大企業(yè)TFP提升，中小企業(yè)下降，近兩年日本松下、索尼等大企業(yè)進(jìn)入瓶頸時(shí)，意味著日本陷入了更多的危機(jī)。這絕不是發(fā)放貨幣可以解決的，恰恰相反，濫發(fā)貨幣導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩、大企業(yè)缺乏創(chuàng)新能力，如果大企業(yè)永遠(yuǎn)大到不能倒、能以最低的價(jià)格得到資金，必然降低整個(gè)制度的效率。
日本的資金使用效率低下。日本銀行體系持有政府債券占其總資產(chǎn)的25%，如果再加上央行、保險(xiǎn)、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)，共持有日本國(guó)債大約有60%之多。IMF官員10月對(duì)日本銀行體系的穩(wěn)定發(fā)出警告，日本國(guó)內(nèi)銀行持有的政府債券規(guī)模占其總資產(chǎn)的比例，可能會(huì)在5年內(nèi)從目前的四分之一升至三分之一。這是奇怪的循環(huán)，日本央行發(fā)鈔是為了鼓勵(lì)企業(yè)與個(gè)人投資，而日本的企業(yè)與個(gè)人卻一窩蜂地買(mǎi)入最安全的國(guó)債，因此日本不會(huì)像希臘等國(guó)一樣出現(xiàn)債務(wù)崩塌。就像是一道市場(chǎng)隔離墻，以金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期持有和增持國(guó)債，確保了市場(chǎng)穩(wěn)定。日本發(fā)放的貨幣被投資者消化了。
發(fā)放貨幣沒(méi)有解決產(chǎn)能過(guò)剩、沒(méi)有解決投資低效，只會(huì)使情況更加惡化，日本大企業(yè)情況不妙，而日本國(guó)民忙于儲(chǔ)蓄與投資，日本的經(jīng)濟(jì)命脈牢牢控制在政府手中。
除非能夠改弦易轍，否則，日本少說(shuō)還會(huì)繼續(xù)失落二十年。