人保H股日前在港發(fā)行，此次發(fā)行最大的特點(diǎn)就是高人氣、低定價(jià)。
　　人保H股自全球發(fā)售以來(lái)不斷受到投資者追捧，成為今年香港新股包括“集資王”“凍資王”和“認(rèn)購(gòu)?fù)酢痹趦?nèi)的三冠王。但高人氣的申購(gòu)并沒(méi)給人保H股帶來(lái)高價(jià)發(fā)行。雖然人保集團(tuán)希望定價(jià)在8港元左右，但最后的發(fā)行價(jià)是3.48港元，接近招股價(jià)下限，成為又一個(gè)讓A股投資者羨慕的發(fā)行低價(jià)。
　　人保H股的高人氣、低定價(jià)發(fā)行，見證了A股新股發(fā)行偽市場(chǎng)化定價(jià)的真面目。對(duì)于A股的“三高”發(fā)行，一些業(yè)內(nèi)人士、投行甚至管理層都有一個(gè)冠冕堂皇的解釋，那就是投資者高漲的認(rèn)購(gòu)熱情推高了發(fā)行價(jià)格，并將此認(rèn)定為市場(chǎng)化發(fā)行的標(biāo)志。言外之意是，高人氣的新股發(fā)行必然會(huì)導(dǎo)致高價(jià)發(fā)行。
　　但人保H股的高人氣、低定價(jià)發(fā)行為A股市場(chǎng)上了一課。人保H股的發(fā)行表明，高人氣與高價(jià)發(fā)行是不能畫等號(hào)的。雖然高人氣發(fā)行確實(shí)可能成為IPO高價(jià)發(fā)行的誘因，但在投資者報(bào)價(jià)理性，尤其是機(jī)構(gòu)投資者報(bào)價(jià)合理的情況下，高人氣發(fā)行同樣也可以是低定價(jià)發(fā)行。人保H股用高人氣、低定價(jià)的發(fā)行事實(shí)，抽了A股偽市場(chǎng)化定價(jià)一記耳光。
　　不僅如此，人保H股的高人氣、低定價(jià)發(fā)行也讓投資者見證了A股市場(chǎng)詢價(jià)機(jī)構(gòu)的不理性，甚至暴露了詢價(jià)機(jī)構(gòu)、保薦人和發(fā)行人聯(lián)手操縱新股發(fā)行定價(jià)的事實(shí)。某些業(yè)內(nèi)人士總把A股高價(jià)發(fā)行的結(jié)果歸結(jié)于投資者的不理性，但實(shí)際上，大多數(shù)公眾投資者尤其是個(gè)人投資者是沒(méi)有新股定價(jià)權(quán)的，能參與IPO定價(jià)的只是詢價(jià)機(jī)構(gòu)。IPO價(jià)格的確定是詢價(jià)機(jī)構(gòu)、保薦人和發(fā)行人三方博弈的結(jié)果。從人保H股高人氣、低定價(jià)的發(fā)行結(jié)果來(lái)看，A股市場(chǎng)IPO的“三高”發(fā)行，無(wú)非是詢價(jià)機(jī)構(gòu)非理性報(bào)價(jià)的結(jié)果，或者說(shuō)是詢價(jià)機(jī)構(gòu)、保薦人和發(fā)行人聯(lián)手操縱發(fā)行定價(jià)的結(jié)果。因此，要改變A股新股“三高”發(fā)行的局面，就必須改變目前的新股定價(jià)模式，徹底改革現(xiàn)行的新股詢價(jià)制度，讓報(bào)高價(jià)的詢價(jià)機(jī)構(gòu)受到市場(chǎng)與監(jiān)管部門的雙重懲罰，讓操縱發(fā)行定價(jià)的保薦人和發(fā)行人偷雞不成反蝕米。