展望2013年，我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)有如下簡(jiǎn)要判斷：GDP增速7.8%；出口增速基本持平；投資增速穩(wěn)中有降；消費(fèi)增速穩(wěn)中有升；地產(chǎn)投資穩(wěn)中略升；地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)復(fù)蘇；股市逐漸企穩(wěn)回暖
2012年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在轉(zhuǎn)型中緩慢前行，經(jīng)濟(jì)增速放緩超出預(yù)期，盡管消費(fèi)成為第一增長(zhǎng)動(dòng)力，但企業(yè)整體利潤(rùn)下降明顯。未來(lái)中國(guó)還將面臨更多的挑戰(zhàn)和國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)，例如全球經(jīng)濟(jì)二次衰退、糧食危機(jī)、能源危機(jī)、貿(mào)易保護(hù)主義和地緣政治沖突等。
面對(duì)新變化和新挑戰(zhàn)，中國(guó)應(yīng)總體保持穩(wěn)健的貨幣政策，保持匯率水平基本穩(wěn)定，繼續(xù)全面深化改革，創(chuàng)造出真正公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和法律環(huán)境，最大限度地激發(fā)民營(yíng)和私人資本的投資熱情，真正實(shí)現(xiàn)以創(chuàng)新推動(dòng)增長(zhǎng)。
| |
2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)10個(gè)新變化 |
經(jīng)濟(jì)增速放緩超出預(yù)期。預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.8%左右。今年經(jīng)濟(jì)增速放緩態(tài)勢(shì)屢屢超出人們預(yù)期，一、二季度數(shù)據(jù)公布之后，人們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速會(huì)很快反彈，事實(shí)卻一次又一次讓人失望�，F(xiàn)在看來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩已是中長(zhǎng)期趨勢(shì)。
消費(fèi)成為第一增長(zhǎng)動(dòng)力。2012年前三季度，扣除價(jià)格因素，社會(huì)消費(fèi)總額增長(zhǎng)11.6%，消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)達(dá)到55%。
企業(yè)利潤(rùn)整體明顯下降。內(nèi)需增長(zhǎng)乏力、銷(xiāo)售不暢、產(chǎn)能過(guò)剩、低水平競(jìng)爭(zhēng)、去庫(kù)存壓力大，導(dǎo)致非金融企業(yè)利潤(rùn)下降。與此同時(shí)，銀行利潤(rùn)增速亦出現(xiàn)顯著放緩，不良貸款額和不良貸款率均有所上升，部分地區(qū)上升幅度相當(dāng)顯著。
全國(guó)財(cái)政收入增幅顯著下降。前三季度稅收收入增幅同比回落18.8個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、企業(yè)效益下滑、價(jià)格漲幅回落，導(dǎo)致財(cái)政收入增幅顯著下降。某些地方政府財(cái)政收入甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
股市持續(xù)萎靡下跌，表現(xiàn)全球最差。股市持續(xù)萎靡不振已經(jīng)對(duì)投資者和消費(fèi)者信心造成沉重打擊，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響不容忽視。
房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇明顯。旨在遏制投機(jī)需求、鼓勵(lì)真實(shí)剛性需求的宏觀調(diào)控政策初見(jiàn)成效，亦說(shuō)明依靠基本住房需求和改善型住房需求，完全可以維持我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康平穩(wěn)發(fā)展。
利率市場(chǎng)化加快推進(jìn)。隨著央行加速推進(jìn)利率市場(chǎng)化，銀行業(yè)議價(jià)能力明顯削弱，實(shí)際利差收窄，市場(chǎng)平均利率水平呈下降態(tài)勢(shì)。社會(huì)融資渠道日益多元化，銀行新增貸款占社會(huì)融資總額比重繼續(xù)維持下降勢(shì)頭，銀行“脫媒”趨勢(shì)加速。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)區(qū)域結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)分化。制造業(yè)繼續(xù)從東部沿海地區(qū)向中西部轉(zhuǎn)移，東部沿海地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代任務(wù)異常艱巨，許多企業(yè)陷入不同程度的經(jīng)營(yíng)困境。從銀行不良貸款分布來(lái)看，東部沿海地區(qū)不良貸款余額和不良貸款率上升幅度高于中西部地區(qū)。
外商投資增速放緩。盡管我國(guó)今年躍居全球吸引外商投資第一大國(guó)，但是外商直接投資增速卻出現(xiàn)趨勢(shì)性放緩。勞動(dòng)力成本快速上升，迫使某些國(guó)際品牌關(guān)閉在華生產(chǎn)基地。我國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)能力出現(xiàn)下降跡象，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)份額持續(xù)小幅下降。
“人口紅利”基本消失。勞動(dòng)力成本繼續(xù)保持較快上升勢(shì)頭。
| |
中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨新挑戰(zhàn) |
綜合分析2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的十大變化，我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境正在發(fā)生深刻變革，有利因素正在快速減少，不利因素正在快速增加。
四個(gè)估計(jì)不足。我們對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷很容易出現(xiàn)偏差。對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的嚴(yán)重性和長(zhǎng)期性估計(jì)不足；對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力減弱的嚴(yán)重性和長(zhǎng)期性估計(jì)不足；對(duì)歐債危機(jī)、美債問(wèn)題、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、二次衰退的嚴(yán)峻性和長(zhǎng)期性估計(jì)不足；對(duì)全球去杠桿化、債務(wù)-通縮、資產(chǎn)負(fù)債表通縮、虛擬經(jīng)濟(jì)-實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離的嚴(yán)峻性和長(zhǎng)期性估計(jì)不足。
四個(gè)不可持續(xù)。我們亦沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到，2012年經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩再次給我們敲響警鐘，過(guò)去持續(xù)快速增長(zhǎng)的模式難以為繼了。憑借人口紅利、環(huán)境紅利和資源紅利的快速增長(zhǎng)模式不可持續(xù)；增長(zhǎng)依靠投資，投資依靠信貸，信貸依靠貨幣擴(kuò)張的粗放模式不可持續(xù)；依賴(lài)出口快速增長(zhǎng)的外向模式不可持續(xù)；低水平競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)能過(guò)度擴(kuò)張的山寨模式不可持續(xù)。
| |
國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)四個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn) |
第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：債務(wù)危機(jī)、量化寬松、財(cái)政懸崖和全球經(jīng)濟(jì)二次衰退。嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)實(shí)際上已經(jīng)讓所有發(fā)達(dá)國(guó)家陷入低速增長(zhǎng)和衰退深淵。歐債危機(jī)雖然暫時(shí)得到緩解，根本問(wèn)題卻絲毫未動(dòng)。美國(guó)債務(wù)問(wèn)題愈演愈烈。一旦跌入“財(cái)政懸崖”，脆弱復(fù)蘇的美國(guó)經(jīng)濟(jì)將再遭重創(chuàng)，即使達(dá)成妥協(xié)，美國(guó)財(cái)政赤字和債臺(tái)高筑卻已經(jīng)成為長(zhǎng)期痼疾，短期內(nèi)根本找不到出路。日本、英國(guó)同樣陷入嚴(yán)重債務(wù)泥潭。
與此同時(shí)，眾多新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速同樣顯著放緩。包括OECD、IMF、世界銀行在內(nèi)的許多全球機(jī)構(gòu)，皆大幅度下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景普遍表示相當(dāng)悲觀。縱觀世界，全球經(jīng)濟(jì)事實(shí)上已經(jīng)陷入二次衰退和長(zhǎng)期低速增長(zhǎng)。
第二大風(fēng)險(xiǎn)：糧食危機(jī)、能源危機(jī)、匯率動(dòng)蕩、熱錢(qián)沖擊、大宗商品價(jià)格上漲和輸入性通脹。以美聯(lián)儲(chǔ)為首的量化寬松貨幣政策之下，大宗商品成為金融投機(jī)產(chǎn)品和避險(xiǎn)產(chǎn)品，輸入性通脹成為新興市場(chǎng)國(guó)家面臨的主要威脅。
第三大風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易保護(hù)主義、投資保護(hù)主義、民族主義、保守主義和“去全球化”趨勢(shì)。隨著全球經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退和低速增長(zhǎng)，各國(guó)失業(yè)率居高不下，社會(huì)福利開(kāi)支大幅度削減，保護(hù)主義、民族主義和去全球化浪潮將日益高漲。我國(guó)企業(yè)走出去實(shí)施跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的路途將非常艱難，面臨的政治性干擾將愈來(lái)愈多。
第四大風(fēng)險(xiǎn)：地緣政治沖突。奧巴馬政府將全球戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向亞洲。我國(guó)地緣政治環(huán)境實(shí)際上顯著惡化，對(duì)周邊貿(mào)易和國(guó)際貿(mào)易、人民幣國(guó)際化、海外投資都將產(chǎn)生重要負(fù)面影響。此外，中東、非洲等地區(qū)地緣政治局勢(shì)不斷惡化，亦將深刻影響全球油價(jià)走勢(shì)和我國(guó)企業(yè)的海外投資布局和風(fēng)險(xiǎn)收益。
| |
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境面臨四個(gè)主要問(wèn)題 |
第一，全要素生產(chǎn)力顯著下降。我國(guó)許多行業(yè)(包括鋼鐵、服裝、電子、玩具、家具等)仍然位于全球產(chǎn)業(yè)鏈低端，缺乏核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，沒(méi)有價(jià)格控制能力。我國(guó)制造業(yè)產(chǎn)量占全球制造業(yè)總量的比例越來(lái)越高，所占利潤(rùn)比例卻越來(lái)越低。我國(guó)制造業(yè)勞動(dòng)者的實(shí)際收入水平仍然低于產(chǎn)出量、出口量和產(chǎn)能擴(kuò)張速度。
第二，貨幣信貸資金運(yùn)用效率和資金流通速度顯著下降。2011年底，我國(guó)銀行業(yè)總資產(chǎn)與GDP之比已經(jīng)超過(guò)240%，M2與GDP之比超過(guò)180%，信貸余額與GDP之比超過(guò)125%，均屬于世界最高水平之列。今年我國(guó)貨幣信貸增長(zhǎng)都非�？捎^，貨幣信貸環(huán)境其實(shí)相當(dāng)寬松，然而許多企業(yè)仍然抱怨融資困難、資金緊張、信貸不足。我國(guó)信貸資金和資本運(yùn)用效率下降，企業(yè)銷(xiāo)售不暢、資金周轉(zhuǎn)速度放緩、三角債鏈條加長(zhǎng)、不確定性和風(fēng)險(xiǎn)上升迫使企業(yè)拖延支付和謹(jǐn)慎支付等等。
第三，宏觀經(jīng)濟(jì)政策(財(cái)政政策和貨幣政策)邊際效應(yīng)顯著下降。今年我國(guó)出臺(tái)一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策，政策實(shí)施的實(shí)際效果遠(yuǎn)不如預(yù)期。一方面，市場(chǎng)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)總量日益擴(kuò)大之后，政府左右市場(chǎng)運(yùn)行的能力和效果自然會(huì)下降，另一方面，經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)在機(jī)制日益復(fù)雜，宏觀政策傳導(dǎo)機(jī)制不再那么暢通和直接。我們確實(shí)需要新的宏觀經(jīng)濟(jì)政策思維模式和新的政策工具。
第四，投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的信心明顯下降。今年以來(lái)，企業(yè)家信心指數(shù)、銀行家宏觀經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)一直低位徘徊。投資者信心不足的重要表現(xiàn)就是股市持續(xù)萎靡下跌，市場(chǎng)彌漫著不確定性和悲觀情緒。信心不足或許是我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融面臨的最大困難。如何消除不確定性、提振投資者和消費(fèi)者信心，確屬當(dāng)務(wù)之急。
展望2013年，我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)有如下簡(jiǎn)要判斷：GDP增速7.8%；出口增速基本持平；投資增速穩(wěn)中有降；消費(fèi)增速穩(wěn)中有升；地產(chǎn)投資穩(wěn)中略升；地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)復(fù)蘇；股市逐漸企穩(wěn)回暖。
放眼未來(lái)，面對(duì)全球復(fù)雜多變和充滿不確定性的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，要實(shí)現(xiàn)黨的十八大報(bào)告所提出的“GDP和收入倍增計(jì)劃”，唯有依靠全面深化改革，創(chuàng)造真正公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)法律環(huán)境，最大限度激發(fā)民營(yíng)和私人資本的投資熱情，真正實(shí)現(xiàn)以創(chuàng)新推動(dòng)增長(zhǎng)。
在具體政策層面，貨幣政策應(yīng)該總體保持穩(wěn)健。2013年貨幣政策主要指標(biāo)維持2012年水平，繼續(xù)加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性和利率水平的預(yù)調(diào)微調(diào)。應(yīng)適當(dāng)提高對(duì)中小微企業(yè)和個(gè)人貸款風(fēng)險(xiǎn)容忍度，適當(dāng)放寬銀行金融機(jī)構(gòu)貸存比考核指標(biāo)，擴(kuò)大銀行金融機(jī)構(gòu)自主調(diào)控和管理信貸規(guī)模的能力和空間。
應(yīng)保持匯率水平基本穩(wěn)定。當(dāng)前和今后一段時(shí)間內(nèi)，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定仍為上策，匯率既不能大幅度貶值，更不能大幅度升值。