慣性力量容易自我強(qiáng)化，從而極難走出路徑依賴，美聯(lián)儲(chǔ)的QE（量化寬松）政策亦是如此——北京時(shí)間12月13日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)下轄聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)宣布，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)以每月400億美元的進(jìn)度購(gòu)買抵押支持證券(MBS)，并且，從2013年1月起將每月增加購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債450億美元，屆時(shí)每月向市場(chǎng)注入流動(dòng)性將高達(dá)850億美元。同時(shí)，在失業(yè)率高于6.5%的情況下，聯(lián)邦基金利率將維持在0—0.25%的區(qū)間不變。
　　盡管，本輪量化寬松具有延續(xù)QE3的特征，但以其每月新增購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債的額度、以及對(duì)低利率政策的限制性鎖定，對(duì)此冠之為QE4其實(shí)亦為恰當(dāng)。如果保守估計(jì)本輪量化寬松將持續(xù)兩年，那么QE4的整體規(guī)模將高達(dá)2萬(wàn)億美元以上。
　　美聯(lián)儲(chǔ)永不停息的QE政策，果真是純粹為了刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，而別無(wú)所圖嗎？對(duì)此，我們可以通過(guò)連續(xù)4輪QE推出的背景進(jìn)行客觀辨析。QE1于2008年11月推出，是因?yàn)槠鋾r(shí)美國(guó)正面臨著自大蕭條以來(lái)最為嚴(yán)重的金融危機(jī)，由天量次級(jí)抵押貸款所引發(fā)的金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模破產(chǎn)，甚至連摩根大通、美林、花旗等全球大型投資銀行亦危機(jī)重重，在這種情況下，及時(shí)推出QE1不僅是美國(guó)自救之需，亦是防范全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不足的必要舉措；QE2于2010年12月的推出，其時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在QE1的刺激下，次貸危機(jī)所帶來(lái)的巨大沖擊雖然已得到相對(duì)緩和，但二次探底的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，此外2009年底歐債危機(jī)所導(dǎo)致的歐元弱化，亦給其時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)量化寬松而不至于使美元弱化提供了可能，此時(shí)推出QE2應(yīng)該說(shuō)是相對(duì)合理的；再論QE3于2012年9月的推出，此時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象已相當(dāng)明顯，失業(yè)率明顯降低、通脹率也創(chuàng)下了3.6%的新高、且歐債危機(jī)明確企穩(wěn)，在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)仍然無(wú)視現(xiàn)實(shí)而持續(xù)實(shí)施量化寬松，則令人感到不解，此舉似乎有通過(guò)弱化美元刺激美國(guó)出口經(jīng)濟(jì)、以及更便于低成本的美元資產(chǎn)進(jìn)行全球套利之嫌疑；當(dāng)下，美聯(lián)儲(chǔ)再度推出QE4，顯然做實(shí)了上述QE3推出的嫌疑，其所謂的財(cái)政懸崖之借口，更像是為政治之爭(zhēng)作托辭，而據(jù)此可以預(yù)測(cè)，在QE4明確推出之后，全球新一輪資產(chǎn)泡沫必將再度上演。
　　因此，如果我們將美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)4輪量化寬松進(jìn)行得失評(píng)判，可以初略視之為：QE1為利己利人之舉、QE2為利己不利人之舉、QE3則為損人利己之舉、到了QE4，既損人又損己。為何QE3和QE4的得失評(píng)判，與此前兩輪量化寬松發(fā)生了本質(zhì)的轉(zhuǎn)變，這是因?yàn)�，QE1和QE2的推出，相對(duì)兼顧了美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部平衡和全球經(jīng)濟(jì)外部平衡，但是，QE3和QE4卻在美國(guó)試圖自我再平衡的同時(shí)，造成了全球經(jīng)濟(jì)明顯的外部失衡。正是在這種外部失衡的加劇之下，自美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3后，除極少數(shù)通脹率企高的新興經(jīng)濟(jì)體外，全球絕大多數(shù)國(guó)家尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，均無(wú)奈地實(shí)施“追隨寬松”的貨幣政策，以便各自實(shí)現(xiàn)自身的內(nèi)部再平衡，由此又導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的新一輪貨幣注水，良性競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境遭受新一輪惡化。
　　之所以將當(dāng)下QE4的推出，視之為損人損己之舉，并非說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)不夠聰明、而是其僥幸心理過(guò)重。這是因?yàn)榇朔�美�?lián)儲(chǔ)更大幅度的量化寬松，在相對(duì)緩和其財(cái)政困境、變相減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)、刺激美元資產(chǎn)境外套利的同時(shí)，必將引發(fā)全球產(chǎn)生新一輪“追隨寬松”的貨幣政策。在彼此競(jìng)相進(jìn)行貨幣貶值的態(tài)勢(shì)之下，QE4的真實(shí)作用之于美國(guó)而言，將大幅弱化，這與80年前（大蕭條期間）全球競(jìng)相實(shí)行貨幣收縮，有異曲同工之效應(yīng)。反之，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)量化寬松之下，仍能保持經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的中國(guó)、巴西、俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體，此時(shí)如果能及時(shí)控制內(nèi)部通脹、加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和完善內(nèi)生機(jī)制，那么，在此基礎(chǔ)上，循序漸進(jìn)地推進(jìn)各自貨幣的國(guó)際化，則極可能會(huì)形成全球貨幣體系的新秩序，從而逐漸挑戰(zhàn)美元全球結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣霸主的地位。