面對進入倒計時的財政懸崖(Fiscal Cliff)，市場各方正屏息等待美國如何演出這幕大戲。筆者認為，民主、共和兩黨最終還是會妥協(xié)，達成部分一致的。隨著美國經(jīng)濟復蘇的進一步確立，財政懸崖對市場的影響應該有限。因此，短期的市場波動看似是一種“危境”，卻或許創(chuàng)造了一個入市的好時機。
　　與財政懸崖相關(guān)的財政政策主要有四項，前美國總統(tǒng)小布什時期的減稅措施至今年底到期、2%所得稅減免措施及失業(yè)補償政策延長期限屆滿、新醫(yī)療稅法案到期以及減赤節(jié)支機制上路。一旦美國財政赤字銳減呈現(xiàn)懸崖般直墜，將令企業(yè)雇傭與投資力道急劇減少，個人消費也會下滑，民間稅負和醫(yī)療支出則會上升。
　　據(jù)估計，如果華盛頓無法制定出一套削減赤字計劃來消弭財政懸崖，明年將有90%左右的美國家庭面臨更高的納稅額。稅務增加主要源自布什時期減稅措施到期帶來的邊際稅率上升。同時，奧巴馬在金融危機后推出的數(shù)項臨時減稅措施也將到期。此外，美國1.21億戶家庭中的大部分都將會因為工資稅率從4.2%上升到6.2%而大受影響。
　　回想去年8月，美國國會雖在最后一刻提高債務上限，但標準普爾仍以債務問題未來將面臨巨大壓力為由，首度調(diào)降了美國AAA的債信評等至AA，引發(fā)了金融市場的賣壓，S&P500指數(shù)由去年7月底的1347點降至10月初的1074點，下滑了20%。但以眼下的財政懸崖情況來看，市場并不會遭遇調(diào)降評級等如此大的利空因素，股指下滑的幅度有限。
　　美國經(jīng)濟的持續(xù)復蘇，是支持持續(xù)買進美國相關(guān)風險性資產(chǎn)的重要因素——如股票、房地產(chǎn)、甚至美元。日前美國大幅上調(diào)了今年第三季GDP至2.7%，得益于私人部門存貨增加的推動，使得當季GDP增幅提高了0.77個百分點。出口部分也較原先預估的下降1.6%轉(zhuǎn)為增長1.1%，出口的向上修正，幫助抵消了消費支出和商業(yè)投資向下修正的影響。值得注意的是，庫存的增加，可能讓第四季度的成長速度減緩，但從耐久財訂單與房地產(chǎn)相關(guān)的數(shù)據(jù)來看，美國房地產(chǎn)市場的復蘇已被市場廣為接受，并已走出了2008年金融危機的谷底。房地產(chǎn)的回暖正逐漸為復蘇中的美國經(jīng)濟不斷帶來好消息。
　　從人口結(jié)構(gòu)來看，引領房地產(chǎn)復蘇的有兩大族群，Y時代（注：1980年代出生的人）和“戰(zhàn)后嬰兒潮”。然而，因為美國宏觀經(jīng)濟未能完全復蘇，居民收入增速緩慢，許多Y時代人推遲了成家購房的時間，而戰(zhàn)后出生的人也推遲了退休后的購房計劃。1990年至2006年，美國平均每年家庭收入增速為1.2%，但2007年至2011年，增速僅為0.5%。在過去的四個季度內(nèi)，才剛達到1%。去年美國家庭增加了115萬，而新屋增加的供給則在過去幾年降到了50年來的低點，最低僅有30余萬戶�？梢灶A見到的是，未來剛性需求的重新入市將支持房地產(chǎn)實質(zhì)性復蘇。近年美國對移民條件的放寬，也帶來了對房地產(chǎn)市場的需求。平心而論，文化的多元性讓美國成為世界上最受外來移民歡迎的國家。同時，房價的止穩(wěn)回升，也帶來部分“抄底美國房地產(chǎn)”的投資客，種種因素都支撐著美國房地產(chǎn)的復蘇未來。
　　美國就業(yè)市場的持續(xù)改善也在支撐房地產(chǎn)與經(jīng)濟，颶風桑迪并未對就業(yè)市場造成多大影響，11月的失業(yè)率降至2008年12月以來的新低至7.7%，非農(nóng)就業(yè)人口仍增加了14.6萬人，每周公布的首次及連續(xù)請領失業(yè)救濟金的人數(shù)都已降至金融危機前的水準。根據(jù)美聯(lián)儲最新公布的個人家庭財富，也已回升至接近2007年的高位。雖然金融業(yè)的裁員仍時有所聞，但這乃泡沫破滅后必經(jīng)的調(diào)整過程。
　　不過，雖然各方投資者對美國應對財政懸崖抱有偏樂觀態(tài)度，但短期來看，不確定性仍將盤旋在市場內(nèi)。那該如何面對這種波動？著名的德國投資大師柯斯托蘭尼曾說過：經(jīng)濟與股市的關(guān)系就像是主人(經(jīng)濟)手中牽著的小狗(股市)，小狗長期會跟著主人的方向走，但短期卻會忽前忽后地不斷跑動，無法掌握也不需掌握，只要知道主人的方向就行了。今年，美股在科技、頁巖氣板塊表現(xiàn)優(yōu)秀，隨著智慧手機的加速滲透，預計2013年移動商務將部分取代電子商務，還有4G網(wǎng)絡的進一步成熟，頁巖氣帶來的革命可能讓美國重回能源輸出國，這對能源價格下調(diào)空間的釋放不可小覷，而能源支出的減少可望為零售消費帶來助力。
　　當然，美國也會繼續(xù)受惠新興市場的經(jīng)濟發(fā)展。隨著當下新興國家城鎮(zhèn)化帶來的暴發(fā)性增長，全球零售商如麥當勞、可口可樂、星巴克等股票的表現(xiàn)會被繼續(xù)看好。而對不愿意承擔股市波動風險的投資人來說，不妨透過投資房地產(chǎn)證券化基金(REITS)，不僅可享有穩(wěn)健的租金收益分配，更有機會分享美國房地產(chǎn)上漲的資本利得。