由于電子貨幣對(duì)通脹有放大效應(yīng)，央行制定控制通脹手段，需要加強(qiáng)與完善電子貨幣統(tǒng)計(jì)，提高電子貨幣可測(cè)性，強(qiáng)化對(duì)電子貨幣發(fā)行企業(yè)或機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，防止電子貨幣濫發(fā)而導(dǎo)致貨幣政策偏差，更需要制定相應(yīng)對(duì)策，以加強(qiáng)對(duì)游資在各類金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間快速轉(zhuǎn)移的監(jiān)測(cè)。

　　隨著以招商銀行為代表的國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行加快“電子錢包”移動(dòng)支付業(yè)務(wù)的開發(fā)使用步伐，國(guó)內(nèi)貨幣電子化正在快速推進(jìn)。另一方面，剛剛獲得今年CCTV中國(guó)經(jīng)濟(jì)年度人物的馬云帶領(lǐng)天貓和淘寶實(shí)現(xiàn)了總銷售額破萬(wàn)億元大關(guān)的佳績(jī)，電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)化與金融化給傳統(tǒng)零售渠道帶來(lái)了革命性變革，催生了生產(chǎn)制造和生活方式的巨大變革。加上稍早前匯添富等基金推出融投資與繳費(fèi)、信用卡還款及免費(fèi)跨行轉(zhuǎn)賬于一體的貨幣市場(chǎng)基金，貨幣電子化、電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)化與貨幣層次的快速轉(zhuǎn)換，也使得貨幣存在形式和流通速度發(fā)生了深刻變化。這種變化的另一面，筆者認(rèn)為特別需要提請(qǐng)注意：可能會(huì)干擾政府的控通脹思路。
　　貨幣電子化對(duì)通脹的干擾，一方面體現(xiàn)在電子貨幣改變了傳統(tǒng)貨幣供求結(jié)構(gòu)形成的通脹放大效應(yīng)，另一方面體現(xiàn)在電子貨幣形態(tài)轉(zhuǎn)換的便利性形成的通脹加速效應(yīng)。就通脹的放大效應(yīng)來(lái)說(shuō)，又體現(xiàn)在電子貨幣對(duì)傳統(tǒng)貨幣供給和需求兩方面沖擊�，F(xiàn)代貨幣理論中，貨幣供給取決于基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)兩個(gè)因素。一般來(lái)說(shuō)，基礎(chǔ)貨幣是中央銀行可控性較強(qiáng)的外生性變量，而貨幣乘數(shù)則主要取決于社會(huì)大眾與商業(yè)銀行的行為。電子貨幣對(duì)流通中的貨幣以及商業(yè)銀行活期存款發(fā)生了替代效應(yīng)，并在一定程度上減少了基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量。但這種數(shù)量上減少是有限的，因?yàn)檠胄锌赏ㄟ^(guò)提升法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)彌補(bǔ)。電子貨幣往往也會(huì)導(dǎo)致貨幣乘數(shù)變大。貨幣電子化后的廣義貨幣乘數(shù)是流通中現(xiàn)金與活期存款的比率、定期存款與活期存款的比率、商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率、法定存款準(zhǔn)備金率四個(gè)變量的函數(shù)，函數(shù)的分子為前兩個(gè)變量與常數(shù)三者之和，分母為法定存款準(zhǔn)備金率與定活期存款比率的乘積以及現(xiàn)金與活期存款的比率、法定存款準(zhǔn)備金率、超額準(zhǔn)備金率四者之和。
　　電子貨幣具有高度流動(dòng)性，能快捷而低成本地為商業(yè)銀行在頭寸不足時(shí)融資，超額準(zhǔn)備金率因此顯著下降，增大了貨幣乘數(shù)。其次，電子貨幣現(xiàn)階段主要替代流通中的現(xiàn)金，現(xiàn)金與活期存款的比率也會(huì)顯著減小。而一般情況下貨幣乘數(shù)大于1，因此該指標(biāo)的減小也會(huì)增大貨幣乘數(shù)。再者，由于M1占M2的比例不斷下降，可以判斷定期存款對(duì)活期存款的比率隨著電子貨幣化程度的提高而增加。又由于M2對(duì)定活期存款比率的導(dǎo)數(shù)為正，所以，定活期存款比率的增加也會(huì)增大貨幣乘數(shù)。雖然央行會(huì)提升法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)彌補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣的減少，在一定程度上減小貨幣乘數(shù)，但改變法定存款準(zhǔn)備金率相對(duì)于其他三個(gè)因素變化的影響微不足道，因?yàn)榉ǘù婵顪?zhǔn)備金率的威力更大，小幅調(diào)整即可給貨幣市場(chǎng)帶來(lái)極大的沖擊�？梢�，電子貨幣提升了廣義貨幣乘數(shù)，這種乘數(shù)效應(yīng)在原有的基礎(chǔ)上顯著地?cái)U(kuò)大了貨幣供應(yīng)量。
　　凱恩斯將世人對(duì)于貨幣的流動(dòng)性偏好歸結(jié)為交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。其中，因交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)而產(chǎn)生的貨幣需求主要取決于收入水平，收入水平越高，人們會(huì)為了日常交易而持有更多貨幣，并且也需要更多貨幣來(lái)應(yīng)付突然遭遇的緊急情況。而投機(jī)性動(dòng)機(jī)則與人們對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期相關(guān)，預(yù)期利率越高，則債券價(jià)格預(yù)期將在未來(lái)下降，于是人們會(huì)拋出債券而持有貨幣。
　　由于電子貨幣的流通大大降低了交易成本，而信息流所代表的資金傳送十分迅速、便捷，而人們持有現(xiàn)金的減少也降低了貨幣時(shí)間價(jià)值的損失。因此，電子貨幣的出現(xiàn)，減少了人們因交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)而產(chǎn)生的貨幣需求，貨幣需求關(guān)于收入的敏感性降低。但電子貨幣增大了人們因投機(jī)動(dòng)機(jī)而產(chǎn)生的貨幣需求。由于電子貨幣在不同金融資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)換極為高效、快捷，人們跨市場(chǎng)的投機(jī)變得極為方便。當(dāng)預(yù)期利率上升時(shí)，金融資產(chǎn)的貼現(xiàn)率變大，使預(yù)期金融資產(chǎn)價(jià)格下降，于是人們會(huì)及時(shí)通過(guò)電子貨幣的媒介迅速將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為銀行存款；當(dāng)預(yù)期利率下降時(shí)，人們預(yù)期金融資產(chǎn)價(jià)格將上漲，會(huì)將持有的資金轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)這一廣義貨幣形式�？梢�，電子貨幣使貨幣投機(jī)對(duì)利率的敏感性增強(qiáng)。由于電子貨幣放大了貨幣乘數(shù)效應(yīng)，在原有基礎(chǔ)上擴(kuò)大了貨幣供給，而電子貨幣使得貨幣需求對(duì)收入的敏感性降低，而對(duì)利率的敏感性增強(qiáng)，因此電子貨幣對(duì)通脹有著放大效應(yīng)。
　　電子貨幣對(duì)通脹的加速效應(yīng)，體現(xiàn)在短期總供給曲線從低位調(diào)整到高位的時(shí)間將會(huì)被大大縮短。原因在于隨著電子貨幣的不斷發(fā)展，產(chǎn)生了諸如多功能信用卡、ATM、電子化資金劃撥系統(tǒng)、自動(dòng)轉(zhuǎn)賬服務(wù)、電子支付清算網(wǎng)絡(luò)等眾多創(chuàng)新產(chǎn)品。而交易和貨幣的電子化、網(wǎng)絡(luò)化大大降低了資金在不同資產(chǎn)之間轉(zhuǎn)移的成本，與此同時(shí)，整個(gè)交易過(guò)程將更加快捷，并且不再像傳統(tǒng)交易那樣受到時(shí)間和地點(diǎn)的約束。當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)到價(jià)格將變化時(shí)，可以及時(shí)、快速地周轉(zhuǎn)資金，從而調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模以爭(zhēng)取利益最大化。金融市場(chǎng)的電子化、網(wǎng)絡(luò)化也極大地加深了虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，尤其是證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和大宗電子交易市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，讓人們對(duì)現(xiàn)實(shí)中的價(jià)格投機(jī)更為敏感。一旦發(fā)現(xiàn)有套利機(jī)會(huì)，便會(huì)借助電子貨幣，及時(shí)周轉(zhuǎn)資金去投機(jī)，于是通脹率會(huì)在很短時(shí)間內(nèi)達(dá)到峰值。由此，在加入了電子貨幣后，整個(gè)市場(chǎng)中的物價(jià)波動(dòng)幅度將會(huì)比以往更大，對(duì)于政策的反應(yīng)會(huì)更加靈敏。
　　筆者因此認(rèn)為，在物價(jià)或?qū)⒅匦路磸椫�際，央行制定控制通脹的手段，需要逐步考慮貨幣電子化對(duì)貨幣流通速度和通脹的影響。需要加強(qiáng)與完善電子貨幣統(tǒng)計(jì)，提高電子貨幣的可測(cè)性，強(qiáng)化對(duì)電子貨幣發(fā)行企業(yè)或機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，防止電子貨幣濫發(fā)而導(dǎo)致貨幣政策偏差，更需要制定相應(yīng)對(duì)策，以加強(qiáng)對(duì)游資在各類金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間快速轉(zhuǎn)移的監(jiān)測(cè)。