2012年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在財(cái)政貨幣政策上的描述，一度讓市場(chǎng)頗為興奮。會(huì)議指出，明年依然將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策。而在具體表述上，“穩(wěn)健的貨幣政策”被進(jìn)一步細(xì)化為“適當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資總規(guī)模，保持貸款適度增加，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本”等四個(gè)方面。
　　這短短四句話(huà)，足以讓商業(yè)銀行看到明年的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。因?yàn)槌�了人民幣匯率對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境無(wú)實(shí)質(zhì)影響之外，社會(huì)融資總規(guī)模、新增貸款和融資成本無(wú)不與國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境息息相關(guān)。
　　首先是社會(huì)融資總規(guī)模。今年前11個(gè)月社會(huì)融資總規(guī)模為14.15萬(wàn)億，比去年同期多2.6萬(wàn)億。自今年7月份起，除人民幣貸款維持同比不變或減少之外，委托貸款、信托貸款、企業(yè)債券等其他融資渠道的規(guī)模一直見(jiàn)漲，而且占社會(huì)融資總規(guī)模的比例一直維持在50%左右，個(gè)別月份則遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出。
　　明年“適當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資總規(guī)�！钡幕�調(diào)，意味著這些融資渠道的發(fā)展空間將得以延續(xù)。特別是適用范圍極廣的信托貸款，一頭聯(lián)系實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的項(xiàng)目資源，另一頭直接聯(lián)系具體的投資人和各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，已經(jīng)成為銀行體系外直接融資的重要組成部分。
　　銀行的空間何在？由于絕大部分的客戶(hù)資源仍然掌握在銀行手中，因此這些銀行體系外的資金流將很難完全脫離銀行存在，最近兩年的實(shí)踐也證明了這一點(diǎn)。體現(xiàn)在銀行的收入結(jié)構(gòu)上，各種以“咨詢(xún)費(fèi)”和“管理費(fèi)”進(jìn)賬的中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)空間仍然很大。而在企業(yè)債券上，如果未來(lái)發(fā)行規(guī)模持續(xù)攀升，商業(yè)銀行的承銷(xiāo)費(fèi)用繼續(xù)攀升亦將是意料中的事情。
　　其次則是新增貸款�！氨３仲J款適度增加”的提法應(yīng)為2009年以來(lái)所僅見(jiàn)，過(guò)往三年中國(guó)的新增貸款實(shí)際一直徘徊在“穩(wěn)健偏緊”區(qū)間之內(nèi)。雖然目前還無(wú)從判斷“適度增加”的尺度究竟有多大，但可以肯定的是，明年的信貸增長(zhǎng)將不會(huì)比今年少，這是信貸供給端的主基調(diào)。因此，繡球?qū)嶋H被拋向了需求端，明年實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸需求會(huì)來(lái)自哪些方面？商業(yè)銀行面對(duì)這些需求，在議價(jià)能力上將處于主動(dòng)還是被動(dòng)？這都是銀行家們需要不斷琢磨的事情。
　　主要的不確定因素，是今年推動(dòng)的利率市場(chǎng)化是否還會(huì)進(jìn)一步深化。因?yàn)檫@直接關(guān)系商業(yè)銀行的利差空間。不過(guò)，從今年以來(lái)商業(yè)銀行抓緊轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)看，短期內(nèi)息差大幅下降的可能性很小。因此相對(duì)樂(lè)觀(guān)的判斷是，信貸供給的增加會(huì)對(duì)銀行利潤(rùn)形成比較正面的影響。
　　最后則是融資成本。對(duì)于 “切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本”可以有雙重思考：一是名義利率是不是會(huì)進(jìn)一步下行，無(wú)論是通過(guò)降息還是改變信貸的供需環(huán)境；二是實(shí)際利率會(huì)不會(huì)進(jìn)一步下行，這就與通脹水平有直接關(guān)系。如果是名義利率未來(lái)將趨于下行，這對(duì)銀行來(lái)說(shuō)恐怕不是好事。因?yàn)槿绻�降息，銀行的利差縮窄將變得更快；而供需環(huán)境趨于寬松，無(wú)疑也更會(huì)賦予企業(yè)很強(qiáng)的議價(jià)能力，整體來(lái)講對(duì)銀行并不有利。
　　但如果是實(shí)際利率趨于下行，則將對(duì)銀行形成利好。因?yàn)樵诨鶞?zhǔn)利率不變的情況下，只要通脹水平開(kāi)始反彈，企業(yè)負(fù)擔(dān)的實(shí)際利率就會(huì)減輕，這對(duì)推動(dòng)新增投資是直接的刺激，進(jìn)而造成信貸需求旺盛。相反的例子則出現(xiàn)在今年上半年，由于物價(jià)指數(shù)一路回落，企業(yè)所要負(fù)擔(dān)的實(shí)際利率其實(shí)在不斷上升，這也間接制約了今年二季度宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的活躍程度。
　　目前市場(chǎng)對(duì)于明年整體物價(jià)水平穩(wěn)中有升已經(jīng)基本形成共識(shí)。這也意味著只要利率政策維持穩(wěn)定，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的實(shí)際融資成本一定會(huì)比今年低。輔以信貸供給上比今年更加寬松的尺度，實(shí)際融資成本的下行亦將更有保證。而唯一的挑戰(zhàn)，則是隨著通脹水平的回升，銀行如何穩(wěn)定資金來(lái)源——因?yàn)殡S著物價(jià)水平回升，居民實(shí)際儲(chǔ)蓄利率將再次下降。