2013宏觀經(jīng)濟(jì)將“溫和復(fù)蘇”而不太可能“強(qiáng)勁復(fù)蘇”。十八大之后各方對(duì)下一步改革的期待不斷增強(qiáng)，化解壟斷行業(yè)擠壓市場(chǎng)機(jī)會(huì)、遏制全社會(huì)范圍內(nèi)收入分配差距持續(xù)加大等難題從“醞釀解決”走向“著手解決”，標(biāo)志著這將是真正開始破解調(diào)結(jié)構(gòu)難題的新階段改革元年。
　　2012年即將與我們告別，中國經(jīng)濟(jì)在這一年“平穩(wěn)筑底”的表現(xiàn)也將歸入歷史�；仡^看，這種平穩(wěn)顯得有點(diǎn)沉悶。僅以證券市場(chǎng)而言，在全球大多數(shù)股市上漲的情況之下，A股市場(chǎng)表現(xiàn)在最差者之列，截至12月中旬，A股行業(yè)股票指數(shù)取得正收益的僅有房地產(chǎn)、家用電器、金融服務(wù)、建筑建材、有色金屬和醫(yī)藥生物六個(gè)行業(yè)，略好于2011年大類板塊收益全部為負(fù)的表現(xiàn)。證券業(yè)一、二級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資的大幅下滑，對(duì)于過慣了闊日子的證券與基金行業(yè)甚至可以用“凄風(fēng)苦雨”來描述，許多機(jī)構(gòu)不得不收縮支出。
　　目前對(duì)來年展望形成的相對(duì)一致的預(yù)期是，2013年中國經(jīng)濟(jì)的確定性將高過2012年。筆者的預(yù)計(jì)是，起始于2012年四季度的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度回升的趨勢(shì)或能得以延續(xù)，A股市場(chǎng)外部環(huán)境將好于2012年。2012年前三年季度GDP同比增長率分別為8.1%、7.6%、7.4%，前三季累計(jì)同比增長7.7%，第三季度7.4%的增長水平有望成為經(jīng)濟(jì)連續(xù)7個(gè)季度下滑之后的分水嶺，2013全年經(jīng)濟(jì)增速均值將能回升至8%以上。綜合來看，可以將2013經(jīng)濟(jì)增長定性為“溫和的復(fù)蘇”。
　　得出這一判斷的理由，主要基于以下的事實(shí)：
　　首先是2012年9月之后政府投資力度再度升溫，新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)除了對(duì)2012年四季度增長形成拉動(dòng)效應(yīng)外，也將給2013年上半年的增量增長提供支撐。而在戰(zhàn)略規(guī)劃層面，新型“城鎮(zhèn)化”愿景描繪出未來5至10年中國經(jīng)濟(jì)增長與社會(huì)發(fā)展藍(lán)圖，為各類資本在新歷史時(shí)期繼續(xù)提供投資擴(kuò)張空間，如政策操作得當(dāng)，將可以成為中國經(jīng)濟(jì)未來中期增長的新動(dòng)力。其次，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為明年經(jīng)濟(jì)宏觀政策定調(diào)是“穩(wěn)中求進(jìn)”，目前已確定的是，積極財(cái)政與穩(wěn)健貨幣政策將會(huì)繼續(xù)保持熱度，以結(jié)構(gòu)性減稅、擴(kuò)大投資與收入增長為重點(diǎn)的財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)力度將會(huì)大于2012年度。最后，從整個(gè)行業(yè)基本面情況來看，經(jīng)歷前兩年的調(diào)整之后，若干行業(yè)在對(duì)存量庫存持續(xù)消化的基礎(chǔ)上，初步顯現(xiàn)出止跌企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，如以鋼材為代表的過剩產(chǎn)業(yè)價(jià)格有所企穩(wěn)，家電等早周期行業(yè)有所復(fù)蘇等，全社會(huì)就業(yè)水平保持了穩(wěn)定，顯示出經(jīng)濟(jì)微觀層面正“自主復(fù)蘇”的端倪。
　　不過，2013年經(jīng)濟(jì)與股市運(yùn)行仍有多個(gè)不利因素。比如，出口形勢(shì)的不確定性依然存在，中國與貿(mào)易伙伴國之間的摩擦增多，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將繼續(xù)下降，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇之路艱難曲折，使得2012外貿(mào)增長達(dá)到10%的目標(biāo)已難達(dá)成，2013年要打破全年個(gè)位數(shù)增長局面面臨更大困難。又比如，本輪經(jīng)濟(jì)反彈的支撐點(diǎn)是政府投資，但2012年四季度的項(xiàng)目增量貢獻(xiàn)將在2013年之后效應(yīng)遞減，后續(xù)增量項(xiàng)目投入具有一定的不確定性，這當(dāng)然也取決于政策推升的節(jié)奏安排。而在消費(fèi)層面，多年以來城鎮(zhèn)居民人均可支配收入占比不斷下降的事實(shí)顯示居民消費(fèi)潛力不足，收入分配改革是個(gè)長遠(yuǎn)與復(fù)雜的過程，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)效應(yīng)不可能出現(xiàn)像投資那樣可以突擊安排對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生迅速躍升式的拉動(dòng)貢獻(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭初現(xiàn)與通脹反彈的預(yù)期下，央行在2013年難有較大的政策放松動(dòng)作余地，“穩(wěn)健貨幣政策”預(yù)示，M2增速或?qū)⒕S持今年14%左右的持平增長。
　　立足于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)基礎(chǔ)之上A股運(yùn)行狀況好轉(zhuǎn)的判斷，筆者認(rèn)為2013年整個(gè)證券行業(yè)的發(fā)展環(huán)境也將好于2012年，其表現(xiàn)主要是證券自營下滑對(duì)券商業(yè)績的拖累將會(huì)收斂，市場(chǎng)環(huán)境好轉(zhuǎn)也將有利于促使各方面共同推動(dòng)之下券商創(chuàng)新的活躍度大幅增長，從而有利于2013年券商整體業(yè)績的改善。由于市場(chǎng)與行業(yè)開放度不斷擴(kuò)展，券商競爭程度也將更激烈，大券商在競爭中居于主動(dòng)地位，中小券商要么迅速發(fā)展壯大，要么探尋到具有自身特點(diǎn)的競爭優(yōu)勢(shì)，方能有效拓展生存發(fā)展空間。同時(shí)，由市場(chǎng)開放與創(chuàng)新催升的券商業(yè)態(tài)模式重塑以及行業(yè)主體之間的整合，將會(huì)從2013年開始并在未來幾年內(nèi)持續(xù)。在股票二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)方面，巨額解禁股壓力以及資金流動(dòng)性擴(kuò)張預(yù)期不高，將可能使得股市隨宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)以及自身被低估的“修復(fù)行情”一波三折，行情不太可能單邊上揚(yáng)。
　　由上述認(rèn)識(shí)展望2013，中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇的前景懸念不多。比較受關(guān)注的是，2013年是真正開始破解調(diào)結(jié)構(gòu)難題的元年，十八大之后各方對(duì)下一步改革的期待不斷增強(qiáng)，期待改革所釋放出的“政策紅利”對(duì)經(jīng)濟(jì)、對(duì)股市回暖的促動(dòng)作用。這種期待體現(xiàn)在各個(gè)層面，熱點(diǎn)關(guān)切包括化解由行政準(zhǔn)入等原因造成的壟斷行業(yè)擠壓市場(chǎng)機(jī)會(huì)如何破局，遏制全社會(huì)范圍內(nèi)收入分配差距持續(xù)加大如何破局，國企內(nèi)部分配制度與機(jī)制如何理順優(yōu)化以促進(jìn)社會(huì)公平，居民個(gè)人收入在國民收入分配中的比重下降問題解決如何破題，以讓民眾更多分享改革成果并啟動(dòng)內(nèi)需，如何優(yōu)化與重塑地方政府收入來源、弱化與解決過度依賴土地財(cái)政這一畸形模式問題等等。
　　解決問題的路徑也是顯而易見的，那就是更大程度地打破利益壟斷，放松準(zhǔn)入管制；政府減稅讓利、少取多予給企業(yè)與個(gè)人釋放更多收入增長空間；從理順國有企業(yè)收入分配制度入手全力推進(jìn)分配制度改革，爭取獲得實(shí)質(zhì)性突破；優(yōu)化、調(diào)整中央與地方財(cái)政收入比重以及轉(zhuǎn)移支付方法等等。
　　當(dāng)然，上述所列僅是熱點(diǎn)與重點(diǎn)而遠(yuǎn)非全部，而這些熱點(diǎn)與重點(diǎn)改革、調(diào)整，將釋放出新歷史時(shí)期經(jīng)濟(jì)、社會(huì)進(jìn)步的“政策紅利”。對(duì)比一直以來只是對(duì)所關(guān)注問題的“醞釀解決”，2013的“著手解決”以及速度提升，有理由讓我們將2013年定位為新階段的“改革元年”。