雖然12月28日上證綜合指數(shù)已較2011年底略有上升，但2012年滬深股市在各大經(jīng)濟(jì)體中墊底已沒有懸念。2012年道指上漲7.97%、港股恒指上漲22.28%，日經(jīng)指數(shù)上漲17.56%，法國CAC40指數(shù)上升15.61%、英國富時(shí)100指數(shù)最差也漲6.77%。從現(xiàn)實(shí)來看，滬深A(yù)股行情的起落，既與實(shí)體經(jīng)濟(jì)大勢相悖，也常與企業(yè)業(yè)績優(yōu)劣關(guān)系不大；既難以作數(shù)量分析，也難以作理性預(yù)測；短期炒作風(fēng)險(xiǎn)甚大，長期投資風(fēng)險(xiǎn)莫測。
QFII作為外國機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入中國，他們不僅有在成熟市場多年操作的經(jīng)驗(yàn)，也有一支強(qiáng)大的股市大勢研究隊(duì)伍，但在過去三年，QFII平均虧損幅度也高達(dá)33%。QFII如此，更何況國內(nèi)中小投資者？比如今年3月有投資者以29元買入徐工機(jī)械，目前已虧損了63.4%；中石油5年前從H股回到A股，股價(jià)至今已跌去81.92%，累計(jì)市值蒸發(fā)5.7萬億�？梢哉f，近三年來，國內(nèi)二級(jí)市場絕大部分投資者都處于這種狀況。
市況如此，難怪中小投資人紛紛遠(yuǎn)離股市。中登公司的數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月23日，兩市1.39億股票賬戶中，有3021.5萬戶處于休眠狀態(tài)，而與此同時(shí)，目前有800多家公司在等待進(jìn)入股市。因?yàn)椋诂F(xiàn)有制度安排下，公司只要能上市就能輕易地募集到巨額資金，可讓許多上市公司股東一夜暴富。過去兩年多，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板造就了736位億萬富翁及2489位千萬富翁。
滬深股市存在這樣的怪相，細(xì)究起來，是現(xiàn)有制度規(guī)則的缺陷使然。由于滬深股市建立之初不僅以計(jì)劃經(jīng)濟(jì)為背景，而且制度設(shè)定是以政府權(quán)力為主導(dǎo)，這種政府權(quán)力既包括了對市場直接管制與審批之權(quán)力，也包括了政府通過其政策左右股市變化的間接權(quán)力主導(dǎo)。在這種制度框架下，投資者收益大小不取決于投資者成本收益分析及對市場之判斷，也不取決于市場經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展大勢，而是取決于與政府權(quán)力距離的遠(yuǎn)近。離政府權(quán)力最遠(yuǎn)的中小投資者或自由進(jìn)入股市的投資者要想通過股票投資獲益難度之高可想而知，而對與政府權(quán)力近的人來說，則上下其手，游刃有余，而這與現(xiàn)代股市利益最為均等、最為民主、最非人格化的市場特質(zhì)完全背離。
所以，12月14日以來滬深A(yù)股連續(xù)升勢，并非走出了熊市或牛市啟動(dòng)，而是基于新一任領(lǐng)導(dǎo)集體上任后調(diào)整政策的期許。十八大確立了中國下一步經(jīng)濟(jì)制度重大改革將把中國經(jīng)濟(jì)帶向一個(gè)新發(fā)展方向的前景，所以，市場這種期許不僅在于調(diào)整經(jīng)濟(jì)增速，加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整力度，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生活力和動(dòng)力，啟動(dòng)城鎮(zhèn)化建設(shè)，更在于將推出一系列重大制度改革，并通過這種制度改革重新調(diào)整當(dāng)前各行各業(yè)各部門不公平不合理的利益關(guān)系。比如習(xí)近平總書記所提出的要勇于打破當(dāng)前利益固化的藩籬，李克強(qiáng)副總理一再強(qiáng)調(diào)的改革是最大紅利等。
顯然，要將這些原則具體落實(shí)到滬深股市的發(fā)展與繁榮上，就不能僅局限在對當(dāng)前股市的技術(shù)性糾偏上，而非要通過重大制度改革來調(diào)整當(dāng)前股市的利益關(guān)系不可，進(jìn)而逐步建立起一個(gè)公平公正的市場，并讓廣大中小投資者能真正站在公平公正的平臺(tái)上分享中國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的增長成果。而就當(dāng)前A股炒作的概念來看，更多放在城鎮(zhèn)化的城市版圖擴(kuò)張及巨量城市固定投資增長上，放在明年經(jīng)濟(jì)增長回升上及央行貨幣政策進(jìn)一步放松上。如果僅僅如此，這一波行情上漲動(dòng)力就有限。
所以，在筆者看來，這一波上漲行情能走多遠(yuǎn)，明年滬深股市能否振衰除弊，很大程度上并不取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢，不取決于金融市場流動(dòng)性，而取決于能否通過切實(shí)推動(dòng)重大制度改革以真正調(diào)整長期被扭曲了的股市利益關(guān)系。比如，重新清理股市法律制度，通過公共決策方式制定平衡利益關(guān)系的法律制度；清楚界定監(jiān)管者的職能、建立對監(jiān)管者的嚴(yán)格監(jiān)督制度；確立公平公正的市場規(guī)則，減少政府權(quán)力對市場價(jià)格機(jī)制參與和干預(yù)，減少政府對股市信用的隱性擔(dān)保，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易及各種對股市的價(jià)格操縱；建立并完善真正能保護(hù)中小投資者利益的制度等等。