正如深滬交易所事先安排的那樣，18家暫停上市公司的命運(yùn)終于在2012年的最后一天最終敲定。在18家暫停上市的公司中，有16家公司股票恢復(fù)上市，*ST創(chuàng)智、*ST炎黃兩家公司股票正式終止上市，根據(jù)安排，這兩家退市公司將于1月11日進(jìn)入退市整理板進(jìn)行為期30個(gè)交易日的交易。
面對(duì)兩家公司的退市，如何保護(hù)退市公司中小投資者利益的話題再一次被市場(chǎng)提起。為此，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局于1月2日在答復(fù)市場(chǎng)關(guān)注的八大方面熱點(diǎn)問題時(shí)予以了專門的答復(fù)。投保局認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)一貫高度重視投資者保護(hù)工作，本次上市公司退市制度改革對(duì)中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)，專門做出了相關(guān)的制度安排。其中特別提到建立“退市整理期”制度，對(duì)進(jìn)入“退市整理期”公司進(jìn)行另板（即“退市整理板”）交易，并強(qiáng)化退市整理期的信息披露，充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)。
應(yīng)該說，設(shè)立“退市整理板”確實(shí)為持有退市公司股票的投資者提供了一個(gè)退出機(jī)制。根據(jù)原來的退市制度，上市公司終止上市后，股票直接退市到場(chǎng)外股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，這給持有退市公司股票的投資者退出帶來了不便。而“退市整理板”的股票交易與正常上市公司基本相同，也是每天持續(xù)交易，這給持有退市公司股票的投資者退出提供了便利。
但“退市整理板”顯然并不是中小投資者的“保護(hù)板”。雖然“退市整理板”為投資者的退出提供了方便，但這只是針對(duì)投資者個(gè)體而言的。而從投資者這個(gè)整體來說，它并不能真正讓投資者回避退市風(fēng)險(xiǎn)，而只是將退市風(fēng)險(xiǎn)在投資者這個(gè)群體之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。原來持有退市公司股票的投資者要從“退市整理板”退出是建立在其他投資者進(jìn)入“退市整理板”買進(jìn)股票基礎(chǔ)上的，如果沒有其他投資者買進(jìn)股票，原有投資者就無法實(shí)現(xiàn)退出。
不僅如此，就投資者個(gè)體來說，從“退市整理板”退出也是要付出代價(jià)的。面對(duì)退市的壓力，面對(duì)接連不斷的風(fēng)險(xiǎn)提示，以及投資者在首次買入退市整理期股票之前必須簽訂書面或者電子風(fēng)險(xiǎn)揭示書的要求，可以說“退市整理板”總體上將是一個(gè)“折價(jià)交易板”，是投資者的“割肉板”，投資者為此承擔(dān)股票市值的損失將是不可避免的。
所以，盡管“退市整理板”為投資者退出提供了便利，但它并不能真正保護(hù)中小投資者權(quán)益。這也正是過去以及目前退市制度所存在的短板。作為退市制度要有效保護(hù)中小投資者權(quán)益，就必須建立追責(zé)制度、賠償投資者損失，并引入集體訴訟制度。如*ST創(chuàng)智淪落到退市的地步，該公司前董事長丁亮顯然罪責(zé)難逃。*ST創(chuàng)智退市就應(yīng)該追究丁亮的責(zé)任，由其賠償投資者損失，讓其傾家蕩產(chǎn)，甚至把牢底坐穿。這才是真正保護(hù)投資者權(quán)益的做法。有了這一條，“退市整理板”有沒有必要存在也就無關(guān)緊要了。