2013年注定是改革色彩更加濃厚的一年，中國經(jīng)濟和中國股市將在此大的背景下持續(xù)運行，并加速改革和提升發(fā)展質(zhì)量。而國際環(huán)境并不樂觀，一是美歐金融危機后遺癥持續(xù)，將加大新興國家政策平衡的難度；二是地緣政治因素不可避免地干擾世界經(jīng)濟復蘇與變革，中國應當積極主動應對，確保辦好自己的事情。
研究組認為，中國經(jīng)濟的修復能力、調(diào)節(jié)能力、內(nèi)生動力充足，中央的政策定調(diào)積極準確，領(lǐng)導集體問計于民的風范有利于統(tǒng)一步調(diào)、凝聚共識，2013年的資本市場將以新政開局為契機，加快解決以公平定價為核心的機制改革問題，迎來一個綜合平衡發(fā)展的新階段。
為落實十八大提出的2020年城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番的目標，既要保證適當?shù)慕?jīng)濟增速，也要完善保障提高居民收入的制度體系。資本市場作為調(diào)節(jié)居民剩余收入，實現(xiàn)財富管理的平臺，應當發(fā)揮積極作用。
收入分配體制改革總體方案起草工作早在2004年即啟動，但一直難產(chǎn)；原定于2012年出臺改革方案的計劃再度落空。2013年，出臺改革方案已刻不容緩。目前可以確認，收入分配改革的基本思路是“調(diào)高、擴中、提低”，在初次分配和再分配中都要兼顧效率和公平，尤其是在再分配中更加注重公平。
居民收入增加、保障水平提升和分配公平度的提高，將刺激居民投資意愿的增強。而股票市場經(jīng)過5年的持續(xù)下跌，投資價值已經(jīng)凸現(xiàn)，外圍投資者入市可能性大增。同時，全球性的流動性寬裕也有助于中國股市恢復性上漲。
我們預計，新一輪的股市投資熱可能在2013年出現(xiàn)。監(jiān)管者應因勢利導，把保護投資者利益放在第一位。
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2、善用投資發(fā)揮關(guān)鍵作用，中國夢概念流行。 |
我國作為發(fā)展中國家和后城市化國家，保持穩(wěn)定適度的投資力度十分必要。調(diào)整結(jié)構(gòu)與發(fā)揮投資的作用是可以統(tǒng)一的，對投資進行妖魔化是錯誤的。實現(xiàn)中華民族偉大復興的夢想，一定要善用投資，提高發(fā)展質(zhì)量。
無論對城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施而言，還是重型裝備制造業(yè)而言，還是從骨干行業(yè)的大發(fā)展而言，投資空間都還很大。中央經(jīng)濟工作會議在強調(diào)“增強消費對經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)作用”同時，也十分突出地提出“發(fā)揮好投資對經(jīng)濟增長的關(guān)鍵作用”。2012年5月以來，中央和各地相繼擴大投資，基建投資仍是最重要的發(fā)力點，其規(guī)模已經(jīng)遠遠超過2008年推出的4萬億元投資。2012年1至11月份，在全社會固定資產(chǎn)投資規(guī)模中，新開工項目計劃總投資累計增速達到28.8%；預計2013年固定資產(chǎn)投資仍將保持穩(wěn)定增長。
2012年11月起，“美麗中國”概念風靡中國股市。進入2013年，隨著相關(guān)基礎(chǔ)性投資的落實，涉及教育、醫(yī)療、住房、就業(yè)、社會保障、環(huán)境保護、文化消費、強大國防等領(lǐng)域的投資，必然引發(fā)股市價值發(fā)現(xiàn)的共振。由此，“美麗中國”概念將向“中國夢”概念演化，并有可能成為持續(xù)數(shù)年的價值投資熱點。
穩(wěn)步推進利率和匯率市場化改革，逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換，已是金融行業(yè)和高層決策者的共識。通過與相關(guān)國家簽署人民幣互換協(xié)議，人民幣國際化已積累了經(jīng)驗。有管理的人民幣匯率形成機制已經(jīng)擴大雙向波動區(qū)間，接近全面放開的條件。
與人民幣國際化進程密切相關(guān)的是，歐債和美債危機將繼續(xù)困擾全球經(jīng)濟，也將對人民幣國際化形成制約。雖然每次臨近危機爆發(fā)點，各國政府以及黨派之間都選擇妥協(xié)，但其一唱一和的操作表演，往往牽扯新興經(jīng)濟體的注意力，干擾新興經(jīng)濟體的決策。
曾經(jīng)擬議推出的國際板計劃將被徹底放棄，取而代之的是“中國股市國際化安排”。在新的機制下，“純境外公司”赴中國上市只需遵循現(xiàn)有的滬深交易所發(fā)行上市規(guī)則即可，不專設(shè)交易板塊。根據(jù)現(xiàn)實需要，預計“純境外公司”赴中國發(fā)行上市將普遍“捆綁”中國業(yè)務概念。
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4、養(yǎng)老金等長線資金入市，獨立定價權(quán)提升。 |
引入并激勵長線資金入市，是提高我國股市獨立定價權(quán)的必要舉措。由于券商、公募基金存在競爭同質(zhì)化、投資短期化的嚴重傾向，一方面，要引入QFII、RQFII、養(yǎng)老金入市，提高保守投資者的分量，從而校正市場投資行為；另一方面，也要抓緊完善券商、公募基金的內(nèi)在制衡機制，迫使其回歸理性長期投資定位。
今年3月，國務院批準廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結(jié)存資金1000億元參與證券市場，委托全國社會保障基金理事會進行投資，期限暫定兩年。最近有消息說，2013年可能擴大地方社�；鹞腥珖绫Ｍ顿Y試點省市，江蘇、浙江、山東和四川入圍。
十八大已經(jīng)提出“建立社會保險基金投資運營制度，確�；鸢踩捅Ｖ翟鲋怠钡囊蟆娜珖绫；疬\營情況來看，成績可嘉，2000年到2011年取得了8.4%的平均收益，遠遠超過通貨膨脹率。此外，企業(yè)年金近5年的平均收益也達到8.87%。全國社�；鸷推髽I(yè)年金的嘗試，為擴大基本養(yǎng)老保險資金的投資改革提供了經(jīng)驗，做了制度創(chuàng)新準備。
在有效執(zhí)法的基礎(chǔ)上，引入更多長線資金，形成投資機構(gòu)更加多元化、差異化的格局，可全面揭示市場多空信息，有效提高整個市場定價能力。隨著養(yǎng)老金大比例入市，我國股市獨立定價權(quán)將顯著提升。
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5、經(jīng)濟增長率高于8%，通脹為3.5%左右。 |
中央經(jīng)濟工作會議提出，“要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，充分發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)和推動結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用”；“要適當擴大社會融資總規(guī)模，保持貸款適度增加”。中央經(jīng)濟工作會議還重申了十八大關(guān)于“必須堅持發(fā)展是硬道理的戰(zhàn)略思想，決不能有絲毫動搖”的表述。這說明經(jīng)濟增速仍為高層所高度關(guān)注。
中國社科院在2012年底發(fā)布報告，預計2013年經(jīng)濟增長率將是8.2%。也有一些專家認為，中央經(jīng)濟工作會議沒有提增長率，所以速度不再是主要訴求。我們認為，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、提高發(fā)展質(zhì)量，與保持適當增速不是矛盾的。綜合考慮國際國內(nèi)因素，經(jīng)濟增速相對過去十年要適度下調(diào)，但仍需保持中速增長。
可以把宏觀管理的目標速度定在7.5%上下，但實際可能達到8%甚至高一點。這就是“從壞處準備，爭取最好的結(jié)果，牢牢把握主動權(quán)”。
通貨膨脹壓力可能階段性增加，但預計全年通脹率可控制在3.5%左右。
我國股市自2008年暴跌以來，除2009年上半年短暫反彈外，已連續(xù)5年低迷。在2012年持續(xù)數(shù)月加大投資力度之后，周期性行業(yè)回暖預期增強：12月匯豐中國PMI終值回升至51.5，創(chuàng)19月新高。12月5日之后，滬深股市走出強勁恢復性行情。
盡管我國經(jīng)濟遭遇增長困難，有下行壓力，但并未出現(xiàn)也不可能出現(xiàn)“崩塌式”衰退；何況，我們的金融體系安全充實，資金和政策儲備充分。股市長期低迷，投資者無入市意愿，嚴重背離了經(jīng)濟基本面。我們認為，只要有契機，股市恢復性上漲的幅度將十分可觀。
目前看來，恢復性行情有望延續(xù)，其中最有支撐作用的，是投資者對于新一屆中央領(lǐng)導集體執(zhí)政思路的認可和擁護。投資者普遍認為，中央積極回應人民期待，著力深化改革開放，堅決治理貪污腐敗，確保經(jīng)濟有質(zhì)量的平穩(wěn)增長，民生幸福有望，中國夢真實可靠。
對于經(jīng)濟增長和改革開放前景的預期，將支持投資者信心穩(wěn)步恢復。在堅定的穩(wěn)增長政策之下，上市公司盈利增速將會溫和回升；同時，出臺不當股市政策的概率大大降低。我們認為，恢復性行情將可以持續(xù)，2013年上證綜指區(qū)間下限為2100點一線，上限為3600點一線。如果市場氛圍和資金條件具備，則有望突破4000點。
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7、新股發(fā)行制度重大變革，存量發(fā)行將破冰。 |
2013年，新股發(fā)行體制改革將繼續(xù)推進，而存量發(fā)行有望破冰。
自2009年開始的新股發(fā)行體制改革，以定價市場化為目標，但市盈率、融資額、一二級市場價差等問題一直未能根本性解決。其中，詢價機構(gòu)的誠信頗受指責。
在證監(jiān)會2012年4月份發(fā)布的《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》中，提出“在首次公開發(fā)行新股時，推動部分老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓，增加新上市公司可流通股數(shù)量”。但這一模式至今尚未試水。今年有望在此方面有所推進。
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8、房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)抑投機，房價維持強平衡。 |
2012年11月以來，各地房價溫和回升，加之中央經(jīng)濟工作會議吹響了城鎮(zhèn)化的號角，引發(fā)了人們對于房地產(chǎn)調(diào)整政策的遐想。新型城鎮(zhèn)化已被看作未來中國經(jīng)濟增長的主要動力，完善房地產(chǎn)市場制度約束尤為迫切。
財政部部長謝旭人在2012年12月表示“研究逐步在全國推開房產(chǎn)稅等”，被視為房產(chǎn)稅將在全國范圍推廣的信號。不過，我們研究后發(fā)現(xiàn)，謝的此番表述是對他在2012年3月7日表態(tài)的重申，并無新意。2012年12月25日，住建部部長姜偉新明確表示，2013年繼續(xù)實施商品房限購措施�？梢�，以房產(chǎn)稅替代限購的時機仍不成熟。
我們認為，2013年處于行政性調(diào)控與制度化調(diào)控切換的過渡期，應當在限購政策不退出的同時，進一步完善該政策，使其既能充分發(fā)揮在限制投機、投資性需求方面的積極作用，又不影響首次置業(yè)和改善型需求的及時釋放。就制度性建設(shè)來說，則是抓緊實現(xiàn)城鎮(zhèn)個人住房信息系統(tǒng)的全國互聯(lián)，推進房產(chǎn)稅征收的立法程序。制度建設(shè)應當鼓勵梯度消費，增加二手房和出租房的供給。
由于限購等政策的延續(xù)，剛需依舊是購房的主力，2013年房價有小幅上漲壓力，但總體以平穩(wěn)為主。
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9、提高國防科技創(chuàng)新能力，投資者追捧陸�？�。 |
黨的十八大提出，“建設(shè)與我國國際地位相稱、與國家安全和發(fā)展利益相適應的鞏固國防和強大軍隊，是我國現(xiàn)代化建設(shè)的戰(zhàn)略任務”。還提出，“高度關(guān)注海洋、太空、網(wǎng)絡(luò)空間安全”、“加強高新技術(shù)武器裝備建設(shè)”、“著力提高國防科技工業(yè)自主創(chuàng)新能力”。
2012年，涉及軍工裝備的產(chǎn)業(yè)邁出了積極和重要的步伐：我國新一代戰(zhàn)機試飛和航母平臺交付；北斗組網(wǎng)、神州九號發(fā)射和天宮一號交會對接。2013年，航天活動持續(xù)密集運行，神十計劃于6月發(fā)射，嫦娥三號于下半年發(fā)射，北斗系統(tǒng)還將繼續(xù)發(fā)射組網(wǎng)衛(wèi)星。高性能�？哲娧b備的國產(chǎn)化和列裝仍將是關(guān)注熱點。
當前，我國周邊安全形勢暗流涌動，需要采取因應措施。在此背景下，軍工裝備產(chǎn)業(yè)有望受到股市投資者的追捧。
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10、證券法時隔7年再修訂，監(jiān)管執(zhí)法添利劍。 |
2005年10月修訂、2006年1月實施的《證券法》，有望在2013年再次經(jīng)人大常委會審議修改。該法實施7年來，與市場改革發(fā)展實際不相適應的一些情況問題逐漸凸顯出來。去年以來，證監(jiān)會等部門對《證券法》實施效果進行了全面評估，就相關(guān)條款進行了比對討論，提出了系統(tǒng)性意見。
隨著社會主義市場經(jīng)濟和資本市場的發(fā)展變化，2005年版證券法已不能涵蓋私募市場、債券市場、資產(chǎn)管理市場以及期貨和衍生品市場等方面的制度空白和制度缺陷。修法的主要目的之一是提升對違法犯罪行為的威懾力，提高糾紛處理的適用性。
目前，《基金法》修訂已經(jīng)十一屆全國人大常委會第三十次會議審議通過，正式頒行�！蹲C券法》再次修改將正式提上日程。（證券日報十大預言研究組成員：董少鵬、彭春來、閆立良、侯捷寧、姜楠、熊欣、朱寶琛等）