截至2012年12月27日，A股首發(fā)募股（IPO）在審待發(fā)企業(yè)的數(shù)量為829家。筆者認(rèn)為，要從根本上疏導(dǎo)堰塞湖，必須下苦功夫?qū)�A股市場進(jìn)行全方位的系統(tǒng)整治，以降低對發(fā)行人的“吸引力”。
　　值得思考的是，為什么發(fā)行人寧可慢慢等待，卻對分流到境外市場上市的建議無動(dòng)于衷？這是因?yàn)榈竭@些市場上市，發(fā)行人需為此承擔(dān)諸多巨大責(zé)任。美國股市的中概股危機(jī)，讓造假發(fā)行人偷雞不成蝕把米，香港股市洪良國際造假上市被逼吐回圈錢也讓發(fā)行人膽寒；而企業(yè)之所以如過江之鯽愿意耐心排隊(duì)等候跳入A股市場“龍門”，是因?yàn)樵贏股市場估值水平畸高、上市利益巨大，而且這種利益的獲得具有進(jìn)入保險(xiǎn)箱一樣的保障，發(fā)行人為此幾乎不用承擔(dān)什么責(zé)任。
　　因此，要打消一些企業(yè)拼死在A股上市的念頭，關(guān)鍵是要降低A股市場對發(fā)行人的巨大“吸引力”。
　　A股上市對發(fā)行人而言的第一大好處是大數(shù)額“圈錢”。IPO“三高”發(fā)行讓發(fā)行人經(jīng)常超募巨量資金，其中一個(gè)主要成因就是基金為新股發(fā)行捧場。券商是新股發(fā)行承銷方或保薦人，但目前73家基金公司中有七成左右為券商系基金公司，即使老《基金法》規(guī)定基金不得買賣與基金管理人、基金托管人有控股關(guān)系的股東承銷的證券，但基金易子而食，為新股發(fā)行捧場的問題還是屢屢發(fā)生。最近公布的新《基金法》更是允許基金買賣關(guān)聯(lián)人承銷的證券，為此只需遵循基民利益優(yōu)先的原則，但怎么才算“基民利益優(yōu)先”？虛無縹緲！如此基金捧場新股發(fā)行更難控制。而之所以一級市場投資者敢于高價(jià)認(rèn)購新股，是由于他們可以通過炒新、市場操縱將新股泡沫風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到二級市場。為此，打擊二級市場操縱也是一個(gè)亟待解決的問題。
　　另外，企業(yè)上市后還可再融資，目前再融資門檻極低，尤其是定向增發(fā)幾乎沒有門檻，這使得一些上市公司屢虧屢投，反正有投資者送錢來，是虧是賺并不重要，重要的是大股東和高管可由此控制更多資源，并享受其中的無限好處。嚴(yán)格控制上市公司再融資，提高再融資門檻時(shí)不我待。
　　企業(yè)在A股上市第二大好處是享受殼價(jià)值。近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好首次公開發(fā)行股票公司2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查工作的通知》，如發(fā)現(xiàn)排隊(duì)企業(yè)造假行為將追究責(zé)任，這開始切中問題核心。當(dāng)然，就算企業(yè)不造假，企業(yè)在A股上市所能獲得的利益，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過在成熟市場上市所能帶來的利益，這個(gè)超額利益就是A股市場的殼價(jià)值。
　　大股東即使將上市公司掏空，甚至上市公司為此欠下一屁股債，最終仍然可以賣殼，目前股市最便宜的殼公司市值也有幾億元。借殼上市不僅不用IPO排隊(duì)、可以隨時(shí)上市，而且在上市同時(shí)可以融資，融資量甚至可以遠(yuǎn)超IPO，這是A股市場殼價(jià)值產(chǎn)生的源泉。另外，即使上市公司摘牌退市到場外三板市場，也同樣隱含有不菲的殼價(jià)值，企業(yè)可以通過反向并購借退市公司之“殼”重新上市，同樣比IPO上市方便容易，當(dāng)然，其殼價(jià)值幾何有待未來實(shí)例驗(yàn)證。
　　要打消企業(yè)爭搶在A股上市的念頭，就必須降低甚至消滅殼價(jià)值，為此，對企業(yè)無論是通過IPO上市，還是任何形式的借殼上市，都應(yīng)使用同樣的審核標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)過同樣的審核程序，不給予借殼上市任何優(yōu)惠。借殼上市沒有了方便和優(yōu)惠，企業(yè)通過IPO渠道上市可節(jié)省買殼費(fèi)用，由此垃圾公司也就無人搭理，股價(jià)該歸零還得歸零，一分錢一分貨，發(fā)行人即使上市也撈不到什么額外便宜。
　　當(dāng)然，如果殼價(jià)值還繼續(xù)存在，那么在原始股東轉(zhuǎn)讓持股享受殼價(jià)值的同時(shí)，就應(yīng)該考慮對這個(gè)“不義之財(cái)”征收暴利稅。另外，對于造假上市公司，要限制大股東等原始股東持股上市流通權(quán)，即使在限售期以后也不允許流通；如果不采取以上措施，大股東就算由于造假上市而鋃鐺入獄，它卻可以賣殼致富，坐幾年牢也是值得的。不僅要讓造假上市者遭受法律懲罰，還要讓其傾家蕩產(chǎn)，這才可以遏制其上市念頭。
　　總之，IPO“堰塞湖”問題根源多出在二級市場上，二級市場諸多核心問題不解決，企業(yè)爭搶IPO，就像狐貍惦著家雞一樣，趕之不去。