《上海證券交易所上市公司現(xiàn)金分紅指引》（下稱《上交所現(xiàn)金分紅指引》）于1月7日出爐。一系列“非強制”的制度安排，旨在引導和規(guī)范上市公司建立“持續(xù)、穩(wěn)定、科學和透明的現(xiàn)金分紅機制”。面對融資與回報嚴重失衡的現(xiàn)狀，投資者心生期待：制度的約束和鼓勵，能否讓上市公司變得慷慨？（1月9日《國際金融報》）
　　現(xiàn)金分紅是上市公司回報投資者的重要方式。但是，A股市場中，“現(xiàn)金奶�！睂儆谙∮袆游�，“鐵公雞”卻有些泛濫。南開大學中國公司治理研究院《2012年中國上市公司治理指數(shù)報告》顯示，有1589家（占總樣本68.26%）上市公司未實施現(xiàn)金分紅。而上一年度則是1070家，占總樣本53.79%。中國證監(jiān)會《關于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》規(guī)定，“最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。”然而，從過去10年A股上市公司分紅的情況來看，就連中國石化、工商銀行這些“巨無霸”的分紅比例也是“王小二過年——一年不如一年”。如，2012年現(xiàn)金股利支付率的平均值即由上年度的16.73%下降到13.75%。對投資者來說，這微不足道的現(xiàn)金分紅還不及一年存款利率。
　　數(shù)據(jù)表明，在過去的十年間，A股分紅1.95萬億，融資3.15萬億，股民們凈貢獻1.2萬億。兩相比較，難怪股市被稱為“抽水機”了。當然，上市公司不分紅或少分紅也有自己的難處。對于部分企業(yè)來說，雖實現(xiàn)了盈利，但還處在發(fā)展階段，對現(xiàn)金的需求當然越多越好。對部分投資者來說，投機心理使其把股市當作賭場，“撈一把就跑”，從沒想過把“炒股”當作“投資”來經營。有調查顯示，近三分之一的被調查者在選擇股票時不會考慮公司的分紅情況，超過四成的被調查者從來沒有考慮過持有股票靠分紅盈利。當然，上市公司不分紅，還與財務管理制度不健全，沒有形成良好的監(jiān)督體制，以及上市公司沒有盡到信息披露的法定義務有關。
　　投資者的投資不僅僅要求市場信息均衡，還必須做到投資要有回報。在美國，上市公司不但必須分紅，而且不是以半年或一年為周期，而是以一個季度為周期分紅。因為投資者持有股票的分紅高于銀行利息回報，所以，股市越跌，投資者買得越多，而投資者買得越多，就越能穩(wěn)定市場，穩(wěn)定經濟。從這個層面上看，《上交所現(xiàn)金分紅指引》鼓勵上市公司在章程中明確現(xiàn)金分紅相對于股票股利在利潤分配方式中的優(yōu)先順序，鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅比例不低于30%是必須的。但是，單純的鼓勵未必會使上市公司主動分紅。如果鼓勵分紅不能滿足股東的現(xiàn)金分紅需求，股利分紅制度還不如沒有。筆者以為，督促“鐵公雞”分紅，必須強化分紅制度的剛性，從根本上保護中小投資者的利益。