自去年10月開(kāi)始，日元兌美元的匯率持續(xù)貶值，至今貶值幅度達(dá)15%左右。這與日本新當(dāng)選的首相安倍晉三推出的一系列激進(jìn)寬松政策有關(guān)。由于日本GDP于2012年第二、三季度均已下滑，預(yù)計(jì)不久公布的四季度GDP依然為下滑。在這種背景下，日本政府中有大量官員對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持激進(jìn)觀點(diǎn)。目前安倍推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的邏輯很簡(jiǎn)單，即令央行大量印鈔購(gòu)債來(lái)增加流動(dòng)性，推動(dòng)通脹升至2%，并以此促進(jìn)日元匯率貶值，刺激出口增長(zhǎng)，最終帶動(dòng)日本走出經(jīng)濟(jì)衰退。
　　從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上來(lái)說(shuō)，日元的貶值有利于日本出口，從而有助于刺激日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但在當(dāng)今全球化的貿(mào)易和金融體系內(nèi)，一國(guó)激進(jìn)匯率政策的實(shí)施，客觀上往往存在“損人利己”或者“以鄰為壑”的效果。從中國(guó)來(lái)看，由于近年來(lái)歐美經(jīng)濟(jì)不振，中國(guó)出口增速正在放緩，日元的貶值將進(jìn)一步加劇中國(guó)外貿(mào)出口的困難。同時(shí)由于近幾年全球的流動(dòng)性泛濫，日元一直被視為避險(xiǎn)貨幣而在國(guó)際資本流動(dòng)中被大量投資者持有，如果日元出現(xiàn)持續(xù)的急劇貶值，勢(shì)必加速?lài)?guó)際資本的流動(dòng)，將對(duì)全球金融體系形成影響。
　　此外，上周美聯(lián)儲(chǔ)公布的議息會(huì)議紀(jì)要顯示，部分官員認(rèn)為應(yīng)該在2013年年底前停止債券購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目，暗示或?qū)⑻崆坝诮衲昴甑浊巴顺鯭E政策，市場(chǎng)產(chǎn)生了退出量化寬松的預(yù)期。這較前幾年有本質(zhì)上的區(qū)別，對(duì)美元匯率構(gòu)成了重大支撐且較具有持續(xù)性。而伴隨聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要的出爐，被視為投資界最安全資產(chǎn)之一的美國(guó)十年期國(guó)債價(jià)格在2013年的頭幾天就跌去了3.07%，其收益率已經(jīng)超過(guò)1.9%，甚至有分析師稱(chēng)，不排除美國(guó)在2013年下半年提前加息。
　　日元寬松貨幣政策和美國(guó)退出量化寬松的預(yù)期均會(huì)帶來(lái)巨額的國(guó)際資本流動(dòng)。日元的寬松短期內(nèi)有可能增加中國(guó)的流動(dòng)性，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)量化寬松態(tài)度的變化，又將收縮全球的流動(dòng)性。美國(guó)和日本貨幣政策的變化，對(duì)國(guó)內(nèi)外匯占款額度及金融市場(chǎng)的流動(dòng)性相互形成不同的影響。有專(zhuān)家研究證明，美元于1995年開(kāi)始的升值和日元于1995年開(kāi)始的貶值，兩者的相互作用，實(shí)質(zhì)上也是加劇當(dāng)時(shí)亞洲經(jīng)濟(jì)體結(jié)構(gòu)性問(wèn)題并導(dǎo)致1997——1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)的重要原因之一。
　　金融全球化導(dǎo)致了發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策的變化將間接影響到國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)的流動(dòng)性。因此，外圍市場(chǎng)貨幣政策的不確定性加大了央行貨幣政策決策的難度。在這種情況下，我們的貨幣政策選擇宜以靜制動(dòng)，先保持現(xiàn)狀，視外部環(huán)境的情況變化再相應(yīng)做出調(diào)整。去年央行以公開(kāi)市場(chǎng)操作替代調(diào)整存款準(zhǔn)備金率對(duì)基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)控，也正是這種以靜制動(dòng)的政策選擇的體現(xiàn)。