以靈活調整政策取代原有信貸投放
2013-01-11   作者:周子勛(資深財經(jīng)評論員)  來源:上海證券報
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  維持2012年的經(jīng)濟增速需要多大的信貸支持力度?2013年貨幣政策的尺度會寬松到什么程度?這是當下市場關注的焦點問題。
  央行昨天公布的2012年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示,2012年末,本外幣貸款余額67.29萬億元,同比增長15.6%;人民幣貸款余額62.99萬億元,同比增長15.0%,分別比11月末和上年末低0.7個和0.8個百分點。全年人民幣貸款增加8.20萬億元,同比多增7320億元。12月人民幣貸款增加4543億元,同比少增1863億元。
  經(jīng)歷了2012年初需求萎縮、年中反彈的波浪形信貸需求曲線后,中國各商業(yè)銀行在2012年末的信貸額度早早用盡。由于信貸資源緊張,銀行貸款利率上漲。某股份制銀行人士透露,2012年四季度,一般企業(yè)貸款利率在基準利率基礎上上浮10%至15%,中小企業(yè)貸款利率在基準利率基礎上上浮30%左右,相比前三個季度大幅上升。
  可能有人會說,現(xiàn)在衡量融資環(huán)境要考慮的是社會融資總規(guī)模。的確,央行已將社會融資規(guī)模來作為貨幣政策的中間目標。央行統(tǒng)計顯示,2012年中國的社會融資規(guī)模為15.76萬億,而人民幣新增信貸在社會融資中仍具有重要地位,其變化直接影響社會融資規(guī)模,其他融資結構的變化暫時還代替不了人民幣信貸的作用。
  雖然2012年全年信貸規(guī)模和12月信貸規(guī)模均低于市場預期水平,但很顯然,銀行信貸投放的節(jié)奏變化,與決策層對宏觀經(jīng)濟的判斷有著密切關聯(lián)。目前,中國經(jīng)濟增長逐漸回穩(wěn)。2012年12月官方PMI為50.6,略低于路透此前的調查預估值51.0,但已連續(xù)第三個月位于榮枯線上方,顯示制造業(yè)回暖趨勢基本確立。同月官方非制造業(yè)PMI升至56.1,環(huán)比上升0.5,也是連續(xù)三個月走高,進一步確認了中國經(jīng)濟的反彈,并可能提振市場對中國未來的信心。正是中國經(jīng)濟階段性的企穩(wěn)在扭轉央行的預期。早幾天的央行貨幣政策委員會2012年第四季度例會對于未來經(jīng)濟金融形勢的判斷積極了許多,其措辭較之前有了明顯緩和;谶@種政策判斷思路的變化,市場對2013年的貨幣政策走向高度關注。
  目前,中國面臨國際國內兩大不確定性,盡管中國經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇,但回升力度仍然偏弱,因此對中國經(jīng)濟增長仍不宜盲目樂觀;但就中國的現(xiàn)實來考慮,當中國對經(jīng)濟增長已有信心之時,顯著放松貨幣政策刺激經(jīng)濟的幾率顯然不太可能。在決策層的考慮中,一個重要思路是:只要經(jīng)濟增長保持在一定速度上,就將堅定不移推動結構調整。一位接近央行的權威人士也透露,2013年央行的工作重點,會集中在調整經(jīng)濟結構和降低社會融資成本這兩個方面。決策層明確提出,在2013年實施穩(wěn)健的貨幣政策,要注意把握好度,增強操作的靈活性。要適當擴大社會融資總規(guī)模,保持貸款適度增加,保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。同時提出要切實降低實體經(jīng)濟發(fā)展的融資成本。
  在筆者看來,2013年的信貸投放規(guī)模要取決于宏觀政策的基調、經(jīng)濟增長勢頭、未來中國經(jīng)濟的規(guī)模。市場現(xiàn)在普遍預期,2013年中國的社會融資規(guī)模同比增速將達到16%或17%,新增信貸規(guī);蛟9萬億至9.2萬億左右,對應廣義貨幣M2增速則是13%至13.5%,兩個數(shù)字皆以上限為宜。雖然這需要政策部門仔細斟酌和平衡,考慮到政府換屆后的投資增長效應,略為放松的信貸規(guī)模,似乎符合市場預期。
  筆者認為,在投放策略上,決策部門對2013年的銀行信貸不會一味寬松,將延續(xù)2012年靈活的信貸調控路子,根據(jù)通脹和經(jīng)濟走勢隨時調整。農業(yè)部農產品批發(fā)市場信息網(wǎng)監(jiān)測顯示,2013年第一周,28種蔬菜中27種價格上漲,周均價每公斤為4.17元,環(huán)比漲4.5%,為連續(xù)第十周上漲,累計漲幅達55%。顯然,通脹依然會是央行行事的重要考量。
  在政策思路上,靈活調整政策可能會取代此前沿襲多年的“3∶3∶2∶2”的季度信貸投放計劃。央行調統(tǒng)司副司長徐諾金說過,貨幣政策調控過分微觀化和行政化會造成低效。以往按季度甚至月度層層分解信貸額度和指標,其實并不符合經(jīng)濟運轉需求,看似達到了貨幣政策總量控制的目的,但容易造成一控就死、一放就亂的后果,也會倒逼銀行經(jīng)營行為變異,形成表內萎縮、表外膨脹的扭曲局面。因此,靈活調整政策可能是2013年實現(xiàn)穩(wěn)定增長的選擇。
  在信貸投向上,由于新一輪城鎮(zhèn)化的強力推動,銀行信貸投向重心或重新偏向基建。此外,信貸投放將會出現(xiàn)結構性變化,更加側重于小微企業(yè)貸款,以滿足中央對于小微企業(yè)貸款增速和增量的要求,服務于經(jīng)濟結構調整。
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