將本幣鉤住某種國際主導性貨幣，并維持本幣與該主導貨幣之間匯率不變的固定匯率制，是外匯本位制中一種較為常見的形式。外匯本位制的另一種形式，是將本幣鉤住一籃子國際主導貨幣，確保一定金額的本幣可以購買這一籃子貨幣。本質(zhì)上，鉤住一種貨幣與鉤住一籃子貨幣并無明顯區(qū)別，其目的均在于維持本幣幣值的基本穩(wěn)定——在國際主導貨幣的價值基本穩(wěn)定的條件下，本幣對外和對內(nèi)的價值穩(wěn)定可同時實現(xiàn)。
　　盡管如此，鉤住一種貨幣與鉤住一籃子貨幣之間仍然存在著一定的區(qū)別。最明顯的，鉤住一種貨幣，本幣對所有其他貨幣皆浮動；鉤住一籃子貨幣，本幣對所有貨幣皆浮動，但是浮動范圍相對較窄。為說明這一點，不妨設想一個只有三種貨幣——美元、歐元和人民幣的世界。
　　在這個世界里，外匯本位可以采取人民幣以6:1的固定比率鉤住美元 （或者以8:1的固定比率鉤住歐元）的形式，也可以采取人民幣以固定比率7:1鉤住由美元和歐元各0．5個單位組成的貨幣籃子的形式。假定由于某種原因，美元對歐元升值了20％，那么在前一種情形下，人民幣兌歐元也升值20％（或者當人民幣鉤住歐元時兌美元貶值16．7％），而在后一種情形下，人民幣兌歐元僅升值8．6％，同時兌美元貶值9．5％。
　　與僅僅鉤住單一貨幣（也即通常所指的固定匯率）時相比，鉤住一籃子貨幣同樣能夠在一定程度上實現(xiàn)本幣外部價值的穩(wěn)定，并且由于本幣的外部價值現(xiàn)在不再僅取決于單一貨幣，因而既可以顯著降低對該種貨幣價值穩(wěn)定性的依賴，又能夠有效減輕來自該國的政治壓力。因此，當某種國際主導貨幣自身價值不夠穩(wěn)定，或者單方面鉤住某種貨幣有較大的政治壓力時，鉤住一籃子貨幣比僅鉤住一種國際主導貨幣就更為可取。
　　東南亞金融危機后，人民幣單方面鉤住美元，人民幣兌美元的匯率長期維持在8．27左右。由于無法通過貶值來降低對中國的貿(mào)易逆差，2003年前后美國開始要求人民幣升值，并屢次威脅將中國列入“匯率操縱國”。在這一背景下，自2005年7月21日起，人民幣匯率不再鉤住單一美元，轉(zhuǎn)為參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)。
　　當然，鉤住一籃子貨幣，仍然可能導致一籃子國家就匯率問題聯(lián)手施壓，但發(fā)生這種情況的可能性畢竟要小得多。同樣，籃子內(nèi)貨幣相互競爭性貶值的可能性也遠比單一貨幣貶值的可能性要小。不過，并不能據(jù)此就認為鉤住一籃子貨幣優(yōu)于鉤住單一貨幣。鉤住單一貨幣的最大優(yōu)點是為貨幣政策設定了一個明確的規(guī)則，“為價格水平、利率和未來貨幣政策的變化方向提供了清晰的指引�！�
　　相反，“采納貨幣籃子……通常不是貨幣政策的一個透明的目標�！薄盎@子里的貨幣越多，計量單位統(tǒng)一的優(yōu)勢就越小……與資本市場的關(guān)聯(lián)就越?jīng)]有效率�！痹诮�(jīng)典論文《最優(yōu)貨幣區(qū)理論》中，諾貝爾經(jīng)濟學獎得主羅伯特·蒙代爾教授在討論“通貨數(shù)量”時指出，“容易明白：定價成本和兌換成本將隨貨幣數(shù)目的增加而增長。如果外國產(chǎn)品用外國貨幣定價，交易時必須轉(zhuǎn)化為本國貨幣計價，那么貨幣就不能最有效地發(fā)揮其定價功能。如果存在多種貨幣，貨幣作為交換媒介就不那么有用�！边@一論述同樣適用于外匯本位制下鉤住一籃子貨幣時的情形。一個包含世界所有貨幣的貨幣籃子又有什么意義呢？
　　在實踐中，每個國家（或地區(qū)）面臨的約束條件不同，做出的選擇也不一致。例如同樣是小型開放經(jīng)濟體的香港和新加坡，前者選擇了鉤住美元的聯(lián)系匯率制，后者選擇鉤住一籃子主要貿(mào)易伙伴和競爭對手貨幣，并依據(jù)對該國的貿(mào)易依存度確定籃子中各幣種的權(quán)重。中國的情形略有不同。1998年至2005年匯改之前，盡管貨幣當局沒有正式聲明，但一般認為此期間人民幣鉤住美元；2005年匯改之后，人民幣匯率參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)。
　　參考一籃子貨幣與鉤住一籃子貨幣并不完全相同。按照貨幣當局的解釋，人民幣匯率 “還需要將市場供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動匯率�！钡�貨幣籃子畢竟對人民幣匯率變化起著重要的參考作用，并對央行管理和調(diào)節(jié)人民幣匯率提供了重要的指導。考慮到人民幣匯率改革的時點，筆者傾向于認為，人民幣從鉤住美元轉(zhuǎn)向參考一籃子貨幣，不可避免地受到了來自外部尤其是美國的政治壓力的影響。另一方面，大概很少有人能夠否認，長期美元在國際貨幣體系中的地位和影響力趨向于下降。
　　這意味著，即使沒有源于外部的政治壓力，人民幣從鉤住美元轉(zhuǎn)向鉤住其他主導貨幣或者一籃子貨幣也很可能只是時間問題。換言之，由于貨幣的崛起和衰落通常是緩慢的過程，鉤住單一貨幣會面臨著轉(zhuǎn)鉤時點選擇的難題——要么太早，要么太晚，反正就是不容易做到恰好。
　　鉤住一籃子貨幣就不存在這個麻煩。以一籃子貨幣為本位，必須相應賦予各幣種一定的權(quán)重，最佳的方法是以本國對各主要貿(mào)易伙伴的貿(mào)易占全部貿(mào)易額的比重為權(quán)數(shù)，或以本國全部貿(mào)易額中各結(jié)算貨幣的比例為權(quán)重，并根據(jù)貿(mào)易變化情況進行動態(tài)調(diào)整。這樣，當一種傳統(tǒng)的國際主導貨幣地位日漸衰落，或者一種新興貨幣冉冉升起，就能自動通過貨幣籃子中權(quán)重的變化——上升的貨幣權(quán)重提高，衰落的貨幣權(quán)重下降——得以反映。
　　如果最終人民幣成為國際貨幣體系中的主導貨幣，就像今天的美元那樣，那么僅僅包含外幣的貨幣籃子就只具有參考價值，因為對外貿(mào)易中絕大部分均以本幣結(jié)算，利用貨幣籃子中外幣結(jié)算的貿(mào)易額只占全部貿(mào)易的極小份額。在這種情況下，以外匯為本位就不可行，而必須采取諸如通貨膨脹目標制或者其他的貨幣準則。盡管如此，貨幣政策仍需兼顧貨幣籃子，避免因政策過度寬松導致本幣持續(xù)貶值而自毀長城，維護本幣在國際貨幣體系中的支配地位，并充分享用由貨幣支配地位帶來的巨大利益。事實上，在筆者看來，美國正是這樣做的，盡管美元甚至都沒有一個明確的名義錨。