巴菲特股諺：在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼。對(duì)投資者而言，可謂是“知易行難”。去年歲末滬指見(jiàn)底1949點(diǎn)“解放底”，但是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)卻顯示散戶投資者大規(guī)模出現(xiàn)選擇離場(chǎng)，12月份A股持倉(cāng)賬戶減少了50多萬(wàn)戶，而持倉(cāng)賬戶數(shù)占比更是創(chuàng)下了歷史最低紀(jì)錄。與之形成鮮明對(duì)比的是，機(jī)構(gòu)投資者特別是QFII資金等卻呈現(xiàn)出大規(guī)模建倉(cāng)舉措。難道股市投資真的不適合散戶投資者嗎？
　　其實(shí)這個(gè)問(wèn)題不是新問(wèn)題，30年前美股明星基金經(jīng)理彼得林奇就曾經(jīng)做過(guò)深入研究。道指在1982年至1987年間曾經(jīng)歷過(guò)一輪牛市，但是1987年牛市終結(jié)導(dǎo)致散戶投資者人數(shù)銳減，因此當(dāng)1992年啟動(dòng)美股史上最燦爛牛市之際，讓一批基金經(jīng)理變得像搖滾明星一樣聲名顯赫，結(jié)果給散戶投資者造成一個(gè)錯(cuò)覺(jué)，自己不過(guò)是一個(gè)普普通通的散戶投資者，怎么可能比得過(guò)那些投資天才般的專(zhuān)業(yè)投資者呢？但實(shí)際數(shù)據(jù)顯示，75%的美股基金投資業(yè)績(jī)甚至連市場(chǎng)平均水平都達(dá)不到，根本不是散戶投資者所想象的投資天才，因此美股最成功的基金經(jīng)理彼得林奇始終認(rèn)為：“業(yè)余投資者比專(zhuān)業(yè)投資者業(yè)績(jī)更好�！�
　　A股過(guò)去八年的牛熊轉(zhuǎn)換類(lèi)似20世紀(jì)80年代的美股，上一輪牛市是在2007年末結(jié)束的，而最近的一次熊市終結(jié)于2012年末的概率極高，在此背景下，雖然我們還不能夠預(yù)測(cè)未來(lái)的牛市機(jī)構(gòu)投資者是否能夠跑贏市場(chǎng)平均水準(zhǔn)，但從過(guò)去5年熊市經(jīng)歷而言，機(jī)構(gòu)投資者也同樣困難重重。僅以QFII機(jī)構(gòu)為例，海外理柏?cái)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，持續(xù)披露業(yè)績(jī)的24只純A股離岸基金，以人民幣計(jì)價(jià)5年來(lái)平均虧損61%，其中表現(xiàn)最差的是日興資產(chǎn)管理公司旗下的A股基金，5年來(lái)虧損72%，這24只基金只是目前約160家獲得QFII額度的機(jī)構(gòu)中的一部分，大多數(shù)QFII機(jī)構(gòu)并不公布其A股投資業(yè)績(jī)。因此雖然現(xiàn)在新晉QFII機(jī)構(gòu)踩準(zhǔn)了時(shí)點(diǎn)，但是舊QFII業(yè)績(jī)與散戶投資者相仿。
　　散戶投資者為何被質(zhì)疑不成熟，其實(shí)是抽樣樣本的原因。彼得林奇分析道：“很多投資者找個(gè)提供傭金優(yōu)惠的證券營(yíng)業(yè)部開(kāi)個(gè)股票賬戶，把老婆或老公不知道的私房錢(qián)放進(jìn)去，抱著玩股票的態(tài)度，非常輕率地胡選股票亂賭一把�！焙芏郃股散戶投資者也可能如此，根據(jù)上述抽樣標(biāo)準(zhǔn)，散戶投資者確實(shí)不適合股市投資。
　　但是彼得林奇所說(shuō)的業(yè)余投資者并不是上述純粹賭一把的散戶投資者，而是將投資視作業(yè)余愛(ài)好的投資者，并且還有全國(guó)性的半官方投資者協(xié)會(huì)，協(xié)會(huì)除了提供投資者手冊(cè)之外，還提供一套家庭投資學(xué)習(xí)課程，教授諸多價(jià)值分析的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。當(dāng)時(shí)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在投資者協(xié)會(huì)注冊(cè)登記的大多數(shù)會(huì)員的投資業(yè)績(jī)大幅跑贏了基金經(jīng)理。因此散戶投資者是否適合股市投資要看樣本的選擇，牛市并不應(yīng)該拒絕散戶，投資者教育任重道遠(yuǎn)。