2013年中國央行貨幣政策基本上不會走向歐美和日本信用過度擴(kuò)張刺激經(jīng)濟(jì)增長之路，而是為了控制通貨膨脹可能采取穩(wěn)健偏緊貨幣政策，這將為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長創(chuàng)造條件
筆者早在幾個月前就指出，
2012年中國CPI處于低位并非與實際的物價水平下行有關(guān)，而是與中國特色的以豬肉為主導(dǎo)的CPI統(tǒng)計體系、2011年CPI基數(shù)較高、從2011年下半年以來住房價格開始向下微調(diào)而導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)業(yè)不少商品價格全面下跌有關(guān)。因此，只要這幾個條件變化，中國CPI就面臨著快速上升的壓力。所以，2012年12月的CPI漲幅由11月的2.0%上升至2.5%也就不足為奇了。
我們可以看到，盡管12月的CPI上漲幅過大，很大程度上是與食品價格特別是蔬菜價格大幅上漲有關(guān)。12月菜價同比漲14.8%，環(huán)比大漲17.5%，菜價上張成為12月份CPI上行的主要因素。但是蔬菜價格上漲更多的體現(xiàn)為季節(jié)性，隨時天氣好轉(zhuǎn)，蔬菜價格將會逐漸緩慢下行。因此，蔬菜價格變化對今年CPI上漲不會造成多大的影響。
其實，影響今年CPI上行的食品類因素最為重要的是豬肉價格上漲。我們都會知道，中國CPI是以食品為主導(dǎo)的CPI，而食品類中豬肉價格變化所占的比重又較高。往往豬肉價格上漲與下跌都會對CPI變化造成較大的影響。從2012年12月數(shù)據(jù)來看，食品價格中的肉類價格出現(xiàn)不同程度的上漲。這可能有節(jié)日因素及嚴(yán)寒天氣問題，比如牛肉和羊肉價格環(huán)比持續(xù)上漲，更重要的是豬肉價格由11月份的環(huán)比下降轉(zhuǎn)為環(huán)比上漲，漲幅為3.9%。
我們可以看到，2012年CPI之所以處于下行的區(qū)間，很大程度就是與國內(nèi)豬肉價格快速下行有關(guān)。2011年6月國內(nèi)豬肉價格指數(shù)由166.9%下降到2012年7月的76.4%，下降的幅度達(dá)54%，也正是在國內(nèi)豬肉的價格快速下行過程中，CPI也從2011年6月的6.2%下行到2012年7月的1.8%。但從2012年8月開始，豬肉價格指數(shù)開始上行，從7月的76.4%上漲到12月86%以上，而CPI也隨之上行。也就是說，豬肉價格的變化，完全反映在2012年的CPI變化中。因此，無論是從豬肉生產(chǎn)周期性來看（半年到一年），還是從最近豬肉價格逐漸上行的情況來看，豬肉價格下行通道已經(jīng)基本結(jié)束，今年可能會逐漸地進(jìn)入全面上行的通道。如果豬肉價格逐漸上漲，今年的CPI上漲將成為大概率事件。
還有，CPI的基數(shù)效應(yīng)的問題（即2011年CPI上漲達(dá)到5.4%，最高達(dá)6.2%）。2012年CPI上漲為2.6%，低基數(shù)效應(yīng)自然會反映到2013年的CPI指數(shù)中，即2013年的CPI更容易上漲。還有，2010年以來的住房市場宏觀調(diào)控，從而使得2011年開始讓與住房關(guān)聯(lián)大的一些產(chǎn)業(yè)（如鋼鐵、建筑材料等）產(chǎn)量過剩的問題立即顯露出來，這些行業(yè)的價格多已出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。這就是2012年國內(nèi)PPI持續(xù)走低的重要因素。而PPI作為CPI先行指標(biāo)，自然也逐漸地影響CPI持續(xù)下行。
可以說，2013年上述三個條件已經(jīng)發(fā)生很大變化。不僅豬肉的價格開始全面進(jìn)入上行通道，2012年國內(nèi)CPI基數(shù)較低，而且國內(nèi)住房價格在2012年上半年有些許調(diào)整的情況下又開始出現(xiàn)上漲，從2012年5月起國內(nèi)房地產(chǎn)市場的價格已經(jīng)連續(xù)上漲7個月。而房價上漲，不僅帶動了居住類價格水平上升，比如2012年12月國內(nèi)居住類價格大幅上漲3%，其中租金上漲了3.3%，而且?guī)訃鴥?nèi)住房投資、住房銷售及土地交易全面增長。而住房市場價格上漲很快就會傳導(dǎo)到與房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)上去。這些產(chǎn)業(yè)的商品價格將可能出現(xiàn)全面上行�？梢哉f，上述三個因素的變化將使得今年的CPI上行可能成為一種趨勢。
再加上國內(nèi)外貨幣政策條件（中國2012年社會融資總額達(dá)到15.7萬億，創(chuàng)歷史新高；歐美國家的量化寬松進(jìn)一步加碼；日本安倍上任極力加推量化政策等）、中國勞動力成本上升、資源類產(chǎn)品價格的市場化、服務(wù)業(yè)改革幅度加大、國內(nèi)新一輪政府投資高潮將啟動，及國際大宗商品價格全面上升所面臨的輸入型通貨膨脹等，這些都會對2013年國內(nèi)物價上漲形成壓力，國內(nèi)CPI全面上行成了大概率事件，而CPI上漲幅度可能達(dá)到4%的水平。因此，在這種情況下，國內(nèi)貨幣政策何去何從也就顯得十分重要了。
可以說，2013年國內(nèi)貨幣政策在中央經(jīng)濟(jì)工作會議上已經(jīng)定調(diào)，即“要適當(dāng)擴(kuò)大社會融資規(guī)模，保持貸款的適度增加，切實降低實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本”，實行回歸常態(tài)的穩(wěn)健的貨幣政策。
但這里必須考慮三個因素，一是2013年通貨膨脹壓力正在上升，二是貨幣政策變動對住房市場之影響（2012年6－7月有十分沉重的教訓(xùn)），三是最近政策真空期。因此，在貨幣政策的基本原則與三個因素考慮下，2013年中國央行貨幣政策基本上不會走向歐美和日本信用過度擴(kuò)張刺激經(jīng)濟(jì)增長之路，而是為了控制通貨膨脹可能采取穩(wěn)健偏緊貨幣政策。所以，當(dāng)2012年12月的CPI公布，反映最快就是國內(nèi)股市。市場預(yù)期中國央行的貨幣政策將逐漸收緊而不是如早些時候所預(yù)期那樣放松。如果這樣，國內(nèi)穩(wěn)健的貨幣政策將為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長創(chuàng)造條件。